神州数码-算力业务更新-兴证计算机260507_导读

神州数码-算力业务更新-兴证计算机260507_导读

2026年05月08日 09:08

关键词

加速服务器 算力卡 国内厂商 英伟达 华为 升级 算法 功耗 模组 超级点 数据中心 token 技术路线 总线盘 网络派 SUE 算力 神州数码 超节点 GPU

全文摘要

神州数码集团的领导与专家深入讨论了公司的发展战略、未来展望及算力业务的亮点。会议伊始，一位业务负责人概述了公司算力业务的发展情况，随后团队成员分享了在超节点技术、市场趋势、产品规划及战略方向上的见解。讨论凸显了公司对国产算力技术的大力支持与应用，尤其是在加速服务器市场的快速发展中，通过技术升级和市场扩展增强竞争力。此外，对话还涉及了与华为等合作伙伴的合作关系，以及公司在供应链管理、技术研发和生产制造等方面的强大能力。整体而言，会议展示了神州数码在算力领域的前瞻性和战略眼光，表达了公司对未来发展的积极态度和对投资者的承诺。

章节速览

00:00 算力业务发展与市场趋势分析

会议分享了国内加速服务器市场的快速增长趋势，2025年数量和收入分别预计增长7%和71%，达到67.3万台和377亿美金。市场增长主要源于建设成本上涨、产品形态变化及双联服务器性能提升，导致单台价格上涨。未来将聚焦技术产品趋势和战略方向。

02:17 国内加速卡市场崛起与英伟达份额下滑

国内加速卡市场技术路线快速崛起，英伟达在中国市场的份额从2021年至2025年下滑至约45%，国内厂商如华为、恒德星、寒武纪等采用非机械技术路线，与英伟达等国外厂商形成差异。2015年国内算力卡数量约400万张，国内厂商占比约40%，其中华为占比接近50%。

03:54 国内算力卡升级趋势与特征分析

2016年后，国内算力卡迎来产品升级，主要特征包括：主流玩家加速产品迭代，追随英伟达架构升级步伐；新一代产品呈现更大算力与更高功耗特性，因制程工艺落后所致；O模组为主流包装形式，聚焦区块链场景，高价值产品销售策略明显。升级趋势与国内制程能力、芯片产能及市场需求紧密相关。

07:32 超节点技术路线选择与行业竞争分析

对话探讨了超节点技术的不确定性及其路线选择，指出目前全球仅有英伟达和华为具备端到端技术能力，国内厂商选择受限。国内真正能做超节点的厂商稀少，多数产品仅为数据中心集群化形式，尚未成为消费者级产品。行业领先者正通过超节点展示技术实力，形成技术竞赛，但需明确客户需求与技术发展的平衡。

10:15 AI技术革新与算力需求增长

对话探讨了两大AI技术阵营的现状与未来，指出OpenAI的应用场景变化引发了算力需求的激增，从以洽谈为主转向以执行为主，商业模式亦从编码服务转向token消耗服务，预示着AI行业的新一轮变革。

14:05 鲲鹏配置与K加X战略下的产品发展方向

讨论了基于鲲鹏配置的第二路线战略选择，涉及非升腾GPU市场拓展及产品方向，包括移动智能助手、家庭智能大脑、分布式商业产品及超级点整体交互产品开发，覆盖从低到高全量式模型的计算产品线，强调生态拓展与技术积累。

19:12 神州数码算力业务竞争优势解析

对话围绕神州数码在算力领域的核心优势展开，强调其作为中国IT最大整合服务商的基因与资源禀赋，包括营销、生态、品牌及资金优势。同时，通过加强供应链管理、研发和生产制造能力，尤其是借助华为指导和资本手段收购世邦科技大陆公司，神州数码正补强自有品牌战略和算力业务能力，以实现差异化竞争。

22:57 神州数码AI产业定位与算力蓝图探讨

对话围绕AI产业机会，强调神州数码需在算力产业中明确定位，通过技术范式跃升、管理方法演进及业务模式重构，实现AI与业务流程的深度融合，推动企业转型升级，形成新的数据资产与创新模式。

25:34 神州数码AI布局：从算力基础设施到应用开发

对话重点讨论了神州数码在AI领域的全面布局，包括从算力基础设施到AI应用开发的转型。神州数码通过神州鲲泰业务，已成功转型并取得百亿级突破，专注于AI基础设施的建设。同时，神州数码正围绕AI应用，如数据治理、AI平台开发等，服务于行业客户，尤其在医药、汽车和零售领域有显著进展。整体布局体现了从传统硬件到AI应用的全面转型，强调了算力和AI应用并重的战略方向。

28:39 算力产业发展与神州数码业绩分析

对话围绕算力产业的快速发展展开，神州数码一季度收入达405亿，同比增长27.6%，其中AI相关业务收入150亿，同比增长119%。自有品牌业务一季度收入19亿，同比增长44%，预计全年将突破100亿。鲲鹏和升腾业务各占一半，未来将继续同步发展，推动基础设施突破。

31:18 神州鲲泰探讨国产芯片与异构算力合作

对话中讨论了神州鲲泰以华为路线为主，同时探索与其他国产及国际芯片的合作，特别是GPU领域的合作，旨在推动异构算力的突破。尽管目前收入主要依赖鲲鹏加生成，但未来计划通过多元化合作寻找第二增长曲线，包括与英伟达H200等产品的合作，以实现业务的进一步扩展。

32:59 供应链管理优势与战略合作伙伴关系

对话深入探讨了公司在供应链管理上的显著优势，尤其是与国际大厂如东芝、华为及国内供应商如长兴存储建立的长期合作关系。通过案例说明，公司在确保供应稳定、价格优势及市场竞争力方面展现出的独特能力，强调了供应链能力作为长期建设的重要性，以及通过战略收购和合作进一步巩固供应链网络的策略。

40:35 志邦收购后的协同效应与未来规划

对话围绕志邦收购后的协同效应展开，重点讨论了客户结构变化、供应链协同、产品形态和技术演变等方面。客户从品牌商转向白牌互联网，产品形态上计算与网络高度融合，面向大型互联网客户提供数据中心整体解决方案。收购基于对客户结构和技术趋势的准确判断，旨在整合能力，服务于大型互联网客户的计算中心建设与运维。

45:04 智邦与英伟达合作深化及国产GPU市场趋势

智邦作为英伟达的重要合作伙伴，正在深化与英伟达在SP4及SP6项目上的合作，展现出在服务器及网络业务上的扩展潜力。面对国产GPU市场，尤其是TPCC微视的推出，增强了客户对国产算力集群的信心，促使采购倾向向华为系列及国产GPU产品倾斜。智邦与互联网大厂的合作也在不断突破，未来有望在更多领域实现合作深化。

47:13 国产算力市场热度与华为产品迭代分析

对话讨论了国产算力市场的热度，特别是950产品发布后的市场反应及需求情况。提到了头部大厂对算力的需求及供应链平衡性考虑，华为在鲲鹏920和昆仑950产品上的迭代与市场反馈。强调了AI基础设施投入的增长趋势，以及与互联网大厂合作订单的充足性和未来2.0合作框架的启动。

52:16 算力租赁业务的差异化竞争优势

对话深入探讨了算力租赁业务的商业模式及其竞争优势，强调通过前店后厂模式整合算力运营与AI设备制造，实现资产持有、定制生产及持续收入，展现神州数码在算力租赁领域的独特能力与战略定位。

57:51 融资能力与供应链管理优势确保项目稳健

对话强调了公司强大的融资能力与供应链管理经验，即使在大规模项目中，也能通过银行授信、专项债发行等手段有效控制负债率。公司过往在云业务和供应链管理的成功经验，为新项目提供了坚实的基础。针对市场对租赁业务可能无法租出的担忧，对话表示有稳定的订单和合同作为保障，确保资产不会闲置，从而化解了相关风险。

59:15 产能规划与新生产基地建设

对话围绕产能规划与新生产基地建设展开，强调了当前产能利用率低的原因，包括内存缺货及客户预算问题。合肥生产基地产能利用率不足20%，但公司已在浙江湖州建设新生产基地，以适应长三角地区生产制造优势，专注于网络业务和新技术产品发展。湖州基地预计今年8月主体完工，年底开始小批量生产，旨在提升对大型互联网客户的服务能力，推动产业升级。

01:01:44 湖州产线建设进展与未来产能规划讨论

对话围绕湖州产线的建设进展和未来产能规划展开，提到湖州工厂的产值承诺以及与浙江算力厂的合作，强调了湖州的政策支持与双方互利共赢的合作模式。

01:05:02 超级节点产品与传统服务器毛利率及商业模式探讨

对话围绕超级节点产品与传统服务器在毛利率、经营率及商业模式上的差异展开讨论。从客户需求角度分析，超级节点因高付费意愿使产业链受益，但短期内可能利润不及传统通算。长期看，完成战略转型，承担更多设计、生产等环节，方能获得更高利润。此外，提及与华为合作机会，强调产业发展趋势及客户侧信息理解。最后，总结了神州数码在算力业务上的目标与展望，鼓励投资者持续关注支持。

思维导图

要点回顾

马算力业务的发展情况及未来展望有哪些亮点？

大家下午好，我是神州鲲泰深圳中川的周川，今天将分享神州数码算力业务的技术产品大体情况和未来战略方向。当前国内创业市场与国际市场的发展趋势结合，以及相关玩家的情况，是制定我们未来产品技术方向和选择的基础。在加速服务器市场方面，预计到2025年将保持快速增长，数量增长约7%，达到67.3万台，而收入规模增长更为显著，达到71%，达到377亿美元。这主要是由于市场上的涨价和服务器形态的变化，比如双联服务器性能提升带来的单台价格上升。

国内加速卡市场的现状如何？

国内加速卡市场中，技术路线快速崛起，而越南市场份额在国内显著下滑。例如，英伟达在中国市场的份额从2021年的高位下降至2025年的约45%，这是一个明显趋势。同时，国内厂商如华为、恒德星、寒武纪等企业在非机械、非机器技术线路上取得较大发展，占据国内市场份额约40%。

国内主流算力卡市场有哪些特征？

国内主流算力卡市场在2016年开始迎来产品升级反馈，特征包括三个确定性和一个不确定性。确定性主要有三个方面：一是国内主流玩家都在升级自己的算法产品，追赶国际升级速度；二是算力卡产品呈现更大算力、更高功耗的特点，这与国内芯片制造工艺相对落后有关；三是算力卡市场以O模组为主，主打区块链场景，且在服务器模组占比高达70%甚至100%，这是由于制程落后导致芯片功耗高，以及芯片产能不足需要将资源集中在高价值产品上。

国内超级点技术的选择存在哪些不确定性？

国内超级点技术的选择存在不确定性，主要是因为目前具备开发超节点技术能力的厂商较少，全球范围内只有英伟达和华为具备从算力到互联端到端的技术能力。而国内其他厂商虽有声称开发超节点技术，但实际上可能仅停留在数据中心整机柜交付层面，并非真正意义上的消费者产品。同时，行业内领先者都在做创新点，但是否符合客户实际需求仍有待验证，目前的技术竞争更多表现为展示自家技术能力。

当前市场对于AI应用的变化有哪些影响？

市场变化导致AI应用范畴发生变化，从以前以训练为主转变为以执行为主的可持续性AI应用。商业模式上，以前主要通过AI编码实现商业化，而现在大模型公司推出了基于token的套餐产品，即token black，改变了以往单一的软件编码场景，使得更多基于token的商业模式得到发展。

在当前市场环境下，对算力需求的增长主要体现在哪些方面？

当前对算力需求的增长主要体现在两个方面。首先，随着对token消耗量的增加以及从对方进行可执行操作的时间要求提高，对算力的需求呈成百上千倍的增长，并且token的消耗量也在逐渐增大，爆款效应明显。其次，从个人用户日消费的token量来看，已经能达到数百万级别，这相较于传统养殖业中龙虾的日消耗量有了显著提升。

市场变化下，贵公司在战略选择和产品方向上提出了哪些计划？

针对市场变化和国内汽车厂的动态，我们提出了一个重要的战略选择——“第二路线”，即K加X配置，专注于鲲鹏配置的通用算力。在技术线选择上，除了持续在生成领域与华为拓展市场外，还会将部分精力投入到非生成类的国内技术上，因为这些领域也有数百亿的市场规模和收入潜力。产品方面，将规划手机公共型产品，主要面向国内第二路线的机车厂；同时进行终端商业产品的生产，包括可移动随身携带的个人助手和固定专项的家庭/企业智能大脑产品；另外还有分布式商业产品。

对于国内创业点，神州数码有何看法及应对策略？

我们认为国内大多数创业点可能是伪创业点，但即便如此，仍会从这些伪创业点入手，利用新技术搭建生产平台，积累消费者部署、应用调优和管理等方面的能力。待国内第二路线的基本厂商确定C股接入线后，将推出基于国内第二路线的超级产品，并在商业链部署实施调优等方面积累经验。

在产品技术层面，神州数码如何规划和发展？

在产品技术上，神州数码将开发一系列从小型模型到大模型的全量式模型产品，涵盖可便携的个人助手智能产品、工作站产品、服务器产品等不同场景。未来将构建从单机到双机到超级点，再到基于华为最新90芯片模组型服务器的完整产品线，以满足不同规模模型的使用需求，并通过生态合作不断丰富产品系列。

神州数码在算力业务中的竞争优势体现在哪些方面？

神州数码的竞争优势主要体现在三个方面：首先，依托于公司基因和资源禀赋，作为中国IT整合服务商，在整个数字化进程中扮演了重要角色，拥有强大的营销能力和生态能力；其次，在平台层面，品牌和资金优势显著，与上下游的合作及对行业深入的理解也是竞争优势之一；最后，通过收购并购和技术积累，正在补齐供应链管理和研发生产制造能力，特别是在自有品牌服务器和算力运营方面的能力得到强化。

在AI基础设施方面，神州鲲泰的发展情况如何？

神州鲲泰作为神州数码在AI基础设施转型的重要载体，自五年前孵化以来，实现了百亿级以上的突破。我们关注AI基础设施的发展，并通过技术路线、产品突破及市场布局等方式推进这一领域的进展。

神州数码在AI应用方面的布局是什么样的？

在AI应用层面，神州数码不仅提供AI的基础设施，还围绕客户的AI应用开发提供数据准备、数据治理等服务。我们以自有品牌“神舟问学”作为行业客户AI应用的关键抓手，并计划推出行业版的AI应用产品，例如在医药、汽车、零售等行业中取得成果。

神州数码在算力领域的收入情况及各产品线表现如何？

根据2023年一季报数据，上市公司整体收入为405亿，同比增长27.6%。其中，与AI相关的4个业务板块（AI生态、AI基础设施、边缘业务和神舟教育）实现了150亿以上的收入，同比增长119%。此外，自有品牌的业务在一季度实现了19亿的收入，同比增长44%，预计全年增速会有所提升。

对于自有品牌的服务器业务，目前与未来的发展态势如何？

目前自有品牌服务器业务在一季度实现了显著增长，且全年有望突破100亿美金。鲲鹏和升腾产品线同步发展，预计维持双轮驱动模式。同时，我们在供应链管理能力上具有明显优势，能够确保供应并控制成本，这有助于我们在未来市场中实现更大的放量增长。

在供应链管理方面的优势具体体现在哪些方面？

神州鲲泰在供应链管理方面有显著优势，特别是在与国际大厂如华为、英伟达等的合作中，能够获取更好的供应保障和价格优势。例如，我们与东芝的合作实验室将致力于HDD在中国服务器市场的供应保障，并与长存科技探讨长期合作协议，以应对当前市场缺货的问题。此外，通过整合微电子、华为供应链资源以及收购志邦科技等举措，我们增强了供应链持续能力和战略转型的决心。

志邦目前的发展情况如何，以及它与神马原有业务的协同体现在哪些方面？

志邦在收购后，协同效应明显，尤其是在供应链方面。此外，志邦作为华为数据中心级交换机ODMGDM的供应商，在客户结构上发生变化，从主要依赖华为转向与互联网客户如质检、阿里等建立合作关系。华为业务虽有波动，但志邦仍与其保持一定的合作。志邦和神马在面向服务器和网络客户上具有相同的主战场，并且在网络和计算领域的产品形态和技术上预判一致，认为两者会高度融合。

志邦在产品和技术上的发展计划是什么？

志邦致力于围绕大型互联网客户的计算中心建设与运维提供服务，整合自身能力和现有资源，面向未来构建包含算力和网络的整体解决方案。尽管面临缺货和技术路线补充等问题，但志邦通过互补和整合空间，比如在志邦的网络领域和鲲鹏计算领域互相补充，有机会再造一个基于其他芯片的大型服务器业务。

关于国产GPU在客户采购倾向上有哪些变化？以及神马自身与互联网大厂的合作情况如何？

随着950等国产算力产品的推出，市场热度空前高涨，头部互联网大厂对国产GPU的信心增强，采购意愿提升。对于具体采购量和保供计划，由于多方博弈，暂时无法给出确切数字，但了解到志杰等企业在前段有很大需求，且可能成为重要供应商。同时，华为新一代920和昆仑950芯片在市场上表现良好，已在多个互联网客户中取得订单，销售额达数十亿。在与互联网大厂的合作上，神马现有的框架协议执行顺利，并计划在七月份启动新的合作框架，预计金额不会低于上一个框架，且上一个框架将加速消化。对于拿卡能力和商业模式，神马拥有多年合作关系和深度合作的优势，其AI30概念和工厂模式的独特性使其在提供算力租赁和服务方面具备差异化竞争优势。

在AI算力领域，贵公司是否能够实现类似广东地区“前店后厂”的模式，即既是算力运营商又是AI服务器生产商？

是的，我们已经在算力基础设施方面具备了从设计研发、生产制造到交付的能力，能够生产基于N卡、生成式以及其他多路线的AI设备，如神州鲲泰系列。目前虽然还在起步阶段，但未来会逐步实现资产自持，并通过联合定制开发、生产、设计、制造提供算力租赁服务。

贵公司在算力租赁业务上的进展如何？

我们正在努力提升资产自持能力，已经将部分自购的芯片和关键元器件提供给其他客户。今年会有新的进展，不仅进行算力租赁，还会运营这些资产，以满足不同客户对定制化服务器的需求。

对于未来算力租赁业务的发展规划是什么？

我们的目标是在持有资产并租赁收入的基础上，实现资产的持续增值，包括租期满后的二手设备翻新维修服务等。同时，我们将发挥自身在生产制造和售后服务方面的优势，区别于纯算力租赁业务的竞争者。

在算力租赁业务中，贵公司的融资能力和运维能力如何？

我们的融资能力较强，银行授信足够，也考虑过发行专项债。凭借过去的供应链管理经验和稳定的大客户订单，可以通过表外融资等方式降低负债率影响，因此对负债率的影响无需过度担心。

湖州产线建设进度和未来产能规划如何？

湖州产线今年8月份主体完工，年底将小批量投产。湖州基地的建设是为了攻破大互联网客户的关键技术和全页超载点，以及实现网络与计算的结合。对于具体产能规划，由于超节点产品形态多样，难以给出确切数字，但湖州基地将根据客户需求定制生产，以满足未来增长需求。

湖州生产基地建设的目的和目前产能情况如何？

湖州生产基地主要服务于四方大陆在国内的网络业务，是基于长三角地区技术迭代和超节点发展而建立的。目前，合肥和深圳的工厂产能利用率不高，但湖州基地建设能满足现有需求，并为新技术新产品发展预留空间。

从财务角度看，超级点产品形态更迭与传统白卡服务器产品在毛利率、经营率及商业模式上是否存在区别？

超级点产品因客户需求和产业链价值提升，能带来相对较高的溢价空间。初期可能不如传统白卡服务器的利润，但随着行业发展趋势和技术进步，如果能完成自身战略转型并在设计、生产、制造和服务交付上承担更多价值，有望获得更高利润。


新锐股份25年报及26一季报交流-华创机械260507_导读

新锐股份25年报及26一季报交流-华创机械260507_导读

2026年05月08日 09:08

关键词

业绩 营收 净利润 毛利率 硬质合金 施工刀具 切削刀具 市占率 进口替代 原材料 价格 销量 产能 市场空间 资本开支 金属价格 订单 并购 产品丰富度 恐慌性心理

全文摘要

新锐股份领导与专家回顾了公司2025年及2026年一季度的财务表现与战略规划，亮点包括营收增长、毛利率提升及成功并购，特别是在硬质合金和刀具领域的市场表现优异，预示着未来增长潜力。讨论中指出，原材料价格波动对毛利率构成挑战，公司已采取有效策略应对。未来，新锐股份计划加大产品开发力度，拓展市场，致力于成为国内领先的刀具供应商，同时积极解决关键材料进口依赖，加速国产替代进程，以增强竞争力和市场地位。

章节速览

00:00 2025年报与2026年一季度财务业绩解读

会议解读了2025年年报及2026年一季度财务数据，2025年营收同比增长33.9%，净利润增长25%，扣非净利润增长近40%。各板块收入均实现增长，调研工具及配套业务收入增长32%，毛利率接近持平；硬件核心收入增长41%，毛利率从19%提升至27%。2026年一季度收入同比增长111%，规模净利润达3.12亿，同比增长576%，展现高速发展态势。

05:17 硬质合金与刀具行业收入与毛利率显著增长

硬质合金收入增幅高达239%，销量增幅超47%，毛利率从2025年一季度的14%提升至2026年一季度的55%以上，显著增长。刀具收入增幅88.6%，毛利率从34%提升至48%以上，尤其是数控刀片收入增长122%，量增近40%，公司一季度各大板块持续增长，毛利率提升，2026年一季度业绩亮丽。

08:16 一季度业绩拆分与行业增长分析

对话围绕一季度业绩拆分展开，详细讨论了硬质合金、切削刀具、招商工具及仪器仪表等产品的收入情况，指出各领域均实现一定增长。同时，分析了金属价格上涨对专业工具销售的积极影响，强调行业刚需特性及全球需求增长趋势，认为价格上涨有利于企业销售，但政府需求变化不大。

11:43 全球凿岩工具市场空间与竞争格局分析

对话讨论了全球凿岩工具市场的规模约为350亿至400亿，当前市占率处于个位数水平，存在较大发展空间。南美和澳洲市场市占率稳定，新产品和领域提升空间更大。通过并购海外经销商，产品丰富度得以提升，进一步推动市场份额增长。

13:45 施工刀具行业增长原因探讨

对话围绕施工刀具行业增长原因展开，指出公司通过国产替代策略，专注于中高端市场，成功实现了高于同行的增速。尽管经济环境不佳，公司凭借高性价比产品及进口替代定位，有效避免了国内行情波动影响，实现了连续年均40%左右的增长。

15:59 刀片单价与产能规划及市场挑战分析

对话讨论了刀片单价从去年平均10-12元/片上涨至今年一季度的15元/片，预计全年增幅受原材料波动影响难以预测。尽管一季度表现尚可，但二季度因原材料价格大幅波动，行业普遍面临新订单难接的困境，尤其是新订单价格高于日韩产品，市场挑战显著。

18:28 销量与产能规划及市场现状分析

去年销量为2600万片，金额2亿，计划今年达到3200万片，新产能规划6000万片，主要应用于精密加工医疗和3C行业。目前产能利用率高，但4月订单下滑，市场存在恐慌情绪，下游需求减少备库意愿。

20:22 市场需求与恐慌心理对行业影响分析

对话探讨了市场需求在恐慌性心理影响下的波动，指出尽管行业存在恐慌性抛售现象，但实际需求并未显著下降，且制造业景气度持续向好。同时，分析了产能供不应求的现状，强调高端市场布局对行业稳定性的积极作用。

22:51 刀具行业国产替代加速与全球布局趋势

对话讨论了刀具行业在原材料涨价背景下，国产替代日韩欧美的趋势明显加速，中国凭借高效率和成本控制优势，有望成为全球数控刀片类切削工具的主要生产国。企业正积极布局海外市场，尤其是高端的欧洲市场，以寻求更大的增长空间。

25:34 出口规划与品牌定位讨论

对话围绕出口规划、品牌影响力及产品定位展开。提及去年出口份额不足20%，主要市场在南美洲，欧洲市场虽慢但重点布局，日本市场难度较大。集团内部强调提升品牌影响力，目标进入国内前三，但面临挑战。双刀片均价排名第三四，行动及奥泰高于自身，华为及华润低于自身。计划强化品牌，提升市场竞争力。

29:22 合金业务增长与会员并购进展

一季度合金业务显著增长，利润贡献突出。并购会员后，计划年内完成1.8亿只钻针产能，新疆基地正式动工，厦门基地建设加速，推进超长镜钻针验证。

34:06 厦门基地专业产线建设与并购重组进展

对话讨论了厦门基地专业产线的产能规划，预计三季度达到500万只/月，四季度提升至1500万只/月。同时，提及并购重组的进度，包括审计、评估工作，以及人才资源和知识产权的分割与绑定，预计三季度完成交割并入报表。

36:05 新锐股份并购惠联电子：设备自制能力与团队融合

新锐股份选择并购惠联电子，看重其设备自制能力和核心团队的延续性。惠联电子原为河南新乡的PCD铣刀民营企业，2019年并购下午PCB事业部后，成为行业龙头。并购后，核心团队保持稳定，新锐股份已开始与团队进行产线建设和融合工作，体现了团队间的高度信任与认知。

38:54 汇联集团并购提升PCB产业链自主能力

对话讨论了汇联集团通过并购加强PCB产业链的自主能力，涵盖从粉末到硬质合金棒材的全产业链设备自制与优化。并购不仅包括PCB系统，还涉及图层、材料及设备团队，特别是与PP相关的设备团队。汇联集团已实现从源头到后端成型的完全自主开发和设计，拥有从烧结炉到模具设备的全面技术。团队拥有超过20年的研发经验，工程师多来自985、211院校，展现了强大的江湖地位和行业领先的技术实力。

44:06 团队先行者与AI创新困境及上市失败解析

讨论了团队作为国内装备先行者的地位，但为何在AI创新方面未能抓住机遇，以及为何上市计划失败转而被金瑞股份收购。核心问题在于战略投资失误，2020至2025年间过度投资新项目导致现金流紧张，尽管经营业绩优秀，但激进的扩张和跨产业布局引发危机。

45:57 非上市公司互联电子的多元化扩张与资金挑战

对话讨论了互联电子作为非上市公司，在资金有限的情况下，通过并购成都欧曼及厦门新厂房建设等大额投资，进行多元化扩张的策略。此举虽初期成效显著，但因资金流短缺，面临挑战。并入新锐股份后，互联电子计划扩大PCB撞针产能，预计2027-2028年达到每月5000万至1亿支的生产目标。同时，互联电子正努力获取全球主要PCB板厂的供货资质，以增强其市场竞争力。

52:00 PCB行业认证与新产品测试流程

PCB工具企业进入板厂需通过认证，周期长且行业前50名企业已有良好记录。新项目如M9板材需送样测试，无需重走认证流程。企业正积极测试新技术难度大的产品，部分项目三季度将完成测试，同时因产能不足正扩产。

54:39 PCB钻针棒材自给自足能力分析

讨论了PCB钻针棒材，特别是0.2毫米以下细棒材的供应现状与未来趋势，指出当前市场上尤其是日系供应商产品已趋于紧缺，而武汉新锐工厂正通过扩产和技术储备，逐步实现0.25毫米以上产品认证并投入生产，0.2毫米以下产品正加速开发中，面临的主要挑战在于产品质量控制与专线生产需求，但整体信心充足，计划先从小直径产品入手逐步推进。

59:51 设备自制与技术融合：推动公司设备创新与应用

讨论了公司设备团队的实力及其对PCB装置和铣刀设备资质的支持，提出将自制设备技术应用于施工刀片、整体刀具和合金电极片的愿景。提及三月份新锐会联设备联合开发项目会议，展示了定制合金设备、切胶工具涂层炉、CVD和PVD涂层、金刚石涂层及五轴磨床的自制与优化计划。强调了设备产能扩充和团队融合对未来发展的重要性。

01:01:38 物价波动下的库存管理与补库策略

对话围绕物价波动对库存的影响展开，讨论了当前库存水平及其对公司全年成本和利润的潜在贡献，以及在有利时机进行战略采购和补库的策略。

01:05:14 慧联电子生产与收购进展

对话围绕慧联电子的生产能力和收购进展展开。慧联电子目前已有批量交付能力，预计三季度产能将提升至每月500万支，四季度进一步增至每月1500万支以上。关于收购，定价已定，主要流程为股权回购，预计6-7月完成。

01:07:28 PCP战争产品价格与AI PCB业务讨论

对话围绕PCP战争产品的价格、交付量集中于20倍镜的情况展开，提及客户大量使用AIPCB面板，扩产计划聚焦于高产品诚信品，如0.25以下的50倍镜金刚石涂层刀具，其单价高、理论使用寿命长，正进行测试以期达到上万孔标准。

01:11:21 汇联电子营收拆分与扩产规划讨论

讨论了汇联电子去年年营业额3.3亿人民币中铣刀与钻针的营收占比，以及未来扩产规划，指出当前行业需求旺盛，汇联将重点发展微转产品，并计划在新疆基地增加铣刀等产品产能。

01:14:52 硬质合金毛利率展望与公司战略规划讨论

对话围绕硬质合金毛利率的未来趋势及公司战略规划展开。当前一季度硬质合金毛利率占比高达50%，同比显著提升，讨论了原材料价格高位可能带来的毛利率下降趋势，但企业目标是稳定产品盈利能力，中期可能维持在历史低位之上。公司战略上，通过并购与扩产，致力于成为国内品类最齐全的刀具龙头企业，解决卡脖子问题，推动进口替代，提升营收与利润。

思维导图

问答回顾

发言人 问：请袁总做一个简单的2025年业绩解读，并且介绍一下2026年第一季度的财务数据情况。

发言人 答：2025年，公司的营收同比增长了33.9%，净利润（扣费后）增长了接近40%，这一成绩部分归因于对个别不良投资和不利影响的处理。去年我们还收购了一家南美客户战略企业合作方，以及合并了内部交易对利润的影响，这些因素使得实际业绩优于账面显示的规模净利润。此外，各个板块都实现了收入增长，如调研工具及配套业务收入增长32%，硬件核心板块收入增长41%，且毛利率显著提升。2026年第一季度，公司的业绩继续呈现显著增长，收入同比增长111%，净利润达到3.12亿，同比增长576%。

发言人 问：袁总，能否详细说明一下2026年第一季度各个板块的具体表现和增长情况？

发言人 答：在2026年第一季度，硬质合金收入增幅高达239%，销量增幅超过47%，量价齐升，毛利率大幅提升40多个百分点。同时，切削刀具板块收入增长88.6%，毛利率从上年一季度的34%至48%以上，也表现出良好的增长态势。尤其是数控刀片，以维凯为代表的数字刀片收入增长了122%，量增近40%，整体上公司一季度各大板块均保持了持续增长的态势。

发言人 问：专业工具板块随着金属价格上涨，是否观察到下游资本开支增加的现象？

发言人 答：是的，随着海外金属价格上涨，资源类企业如必和必拓、淡水河谷、力拓等的资本开支确实在增加。对于我们而言，价格上涨确实有利于耗材销售，尤其是在牙轮钻具等方面，同比也增长了29%。尽管政府变化不会太大，但从全球总量来看，需求仍会在增长。

发言人 问：专业工具板块在全球市场的规模空间、市占率以及竞争格局是怎样的？

发言人 答：目前，凿岩类工具耗材全球市场规模大约在35亿至40亿左右。虽然我们的市占率仅有个位数的百分比，但考虑到当前统计数据及市场份额仍较为稳定，整体发展空间较大。尤其是通过并购海外经销商等举措，产品丰富度提升，我们在南美和澳洲等主打市场的市占率有望逐步提高，对于新产品和新领域的增长空间会更大一些。

发言人 问：在经济环境并不好的情况下，你们的维卡产品组是如何实现增长的？为什么能远远高于同行增速？

发言人 答：这主要有两个主要原因。首先，我们成立时间相对较短，基数较小。其次，我们的定位主要是进口替代，替代日韩欧美的品牌，因此在国内同行的竞争中，价格优势明显，只要产品质量达到日韩或欧美的水平，市场接受度较高，不受国内行情波动影响。

发言人 问：施工刀片这边，从单价和产能规划的角度，去年平均单价是多少？今年一季度及全年预计的涨幅是多少？

发言人 答：去年施工刀片的平均单价大约是10-12块钱一片，到今年一季度涨到了15多块钱一片，全年预计会有一定的涨幅，但具体数字因为原材料价格波动较大，难以准确预测。产能方面，尽管受原材料影响，但我们目前正通过新厂房建设和局部产能提升，目标是达到3200万片，比去年增长接近30%。

发言人 问：对于需求情况以及下游市场的恐慌情绪对销量的影响是什么？

发言人 答：市场需求并未改变，主要是买涨不买跌的心理影响了行业。目前产能利用率较高，即使新接订单有所下滑，仍在忙于生产。恐慌性心理导致下游客户备库减少，但实际上需求依然存在，尤其是制造业景气度保持增长，许多机床公司的订单情况也印证了这一点。

发言人 问：目前国内原材料涨价对刀具行业，尤其是替代日韩的趋势有何影响？

发言人 答：原材料涨价确实对刀具行业造成了一定影响，但整体上中国在刀具制造方面的竞争力正在增强，尤其是在高端市场中替代日韩的趋势明显加速。未来全球数控刀片类切削工具类的大部分产品将产自中国，中国制造在效率、成本控制和勤劳等方面具有显著优势，将进一步提升在全球市场的份额。

发言人 问：目前出口规划是怎样的？

发言人 答：出口方面，去年我们集团出口份额不到20%，主要市场在南美洲、土耳其以及东欧和印度等国家。未来我们将重点布局欧洲市场，尤其是日本虽更具挑战，但欧洲相对容易切入。对于品牌建设和品牌要求较高的第三方市场，我们会注重时间和资源的投入，逐步推进市场布局。

发言人 问：在国内市场，我们的刀片产品应该定位在什么样的梯队，并且规模目标是什么？

发言人 答：我们的刀片产品在国内应该努力进入前五前六的梯队，同时品牌影响力至少要达到前三的品牌水平。规模方面，我们期望在不久的将来能够实现这一目标，但目前品牌影响力可能受到一些挑战，因为其市场份额和品牌影响力在下降。

发言人 问：我们双刀片的均价在国内大概是排在什么位置？

发言人 答：目前，我们的双刀片均价在国内大致排在第三第四的位置，低于某些竞争对手，如奥泰等，不过相较于华为OK、华润等品牌，我们的产品单价相对较高，但金泰钻石的平均单价可能比我们稍高，不过他们一年的单价逐年在下降。

发言人 问：接下来请陈总简述一下应急核心和互联电子部分的收购进展及布局情况。

发言人 答：合金部分对集团利润贡献较大，预计一季度销量增长30%以上，利润贡献接近一半。关于并购会员的情况，目前正处于协同推进整合阶段，产线建设方面，四月份会员已能交付超过300万只转正产品，且下游需求旺盛，订单充足。计划在今年年底完成每月1500万支产能建设目标，即一年1.8亿只，并将在27年达到每月5000万支，年产6亿支的目标。

发言人 问：关于基建进展如何？

发言人 答：基建分为厦门基地和汇联新疆基地两部分。厦门基地已完成整体土建工程，生产设备采购合同大部分已签署，预计五月份将有一批外购设备到货。而汇联新疆基地的第一代机已批量生产交付，第二代高清版转真实战机预计六月份完成内部交付。此外，新疆基地将作为未来PGP刀具产品扩建的重要生产基地，预计四季度完成七号厂房建设。

发言人 问：人才资源分割和知识产权方面的情况如何？

发言人 答：人才资源分割方面，核心骨干在汇联集团仍保留部分股权，并设有股权激励和绩效激励计划，核心团队已深度绑定上市公司。知识产权方面，此次并购涉及超过2000项PCB刀具、材料及设备软件著作权等，并已全部完成切割工作。

发言人 问：对于互联电子板块，能否介绍一下相关设备自制能力的情况？

发言人 答：新锐股份非常看重互联电子领域，特别是其设备自制能力。此次并购惠联电子不仅看重其PCB刀具业务，更看重其拥有的一流设备团队，包括从粉末到硬质合金棒材的全产业链能力，以及能够自主开发和设计烧结炉、成型设备、出筋膜和开槽式模具等关键装备，这有助于解决中国在PCP行业对海外材料依赖的问题。

发言人 问：第一代专四单机设备目前的生产情况如何？

发言人 答：我们目前的第一代专四单机已经在批量生产，而第二代高精版设备正与瑞士进口设备对标，预计将在内部完成初步交付并进行验证。

发言人 问：你们在设备自产方面有哪些进展和优势？

发言人 答：我们已经实现了从棒材收集设备、促进膜一体机到开口磨床设备和图层设备等核心设备的自制，并具备优化能力，这是国内极为罕见的一支能够实现全产业链设备自制的队伍。

发言人 问：在并购意向发出后，这些设备的技术落地情况如何？

发言人 答：在并购意向发出且集团公司对其提供一定融资后，这些技术已经开始逐步落地。

发言人 问：互联电子的设备团队在国内的地位如何？

发言人 答：互联电子的设备团队是国内极少数拥有强大且齐全设备能力的团队之一，其研究与开发工作始于2000年左右，团队拥有超过20年的历史，工程师团队规模曾达到300人以上，大部分为985或211高校毕业生，现在大部分成员已加入汇联集团。

发言人 问：为何互联电子在AI领域的布局不够理想，以及上市计划为何失败并最终被金瑞股份收购？

发言人 答：主要原因是公司战略投资失误，2020年至2025年间投入过多新项目，导致现金流压力过大。虽然经营业绩出色，但由于激进的长期扩充和跨产业布局，最终引发了资金短缺危机。

发言人 问：非上市公司互联电子在有限的资金下进行了哪些品类的扩充？

发言人 答：互联电子进行了多元化扩张，包括并购成都欧曼（石油行业合金零部件企业）、投资建设厦门基地新厂房、扩展双刀具（如双刀片、剪刀等）、整体刀具、硬质合金工具及棒材等产业。

发言人 问：对于PCB撞针产能规划情况是怎样的？

发言人 答：厦门基地土建已完成，核心设备已执行，预计Q3将达到500万至1000万只以上，Q4在1000万至1500万只之间。计划在27年和28年分别实现每月5000万支和1亿支的产能。

发言人 问：互联电子是否具备向国内和全球主力PCB板厂供货的资质？

发言人 答：大部分PCB工具企业要进入板厂都需要取得认证，联防在全行业内与TOP 50的PCB板厂有良好的交易记录和认证基础，无需重新走流程。对于钻针产品，已向大部分TOP 50客户少量交付，并针对新项目进行样品测试，无需重新认证。

发言人 问：现在PCB撞针的棒材是否面临紧缺情况，如果出现短缺，咱们公司是否有能力生产0.2毫米这类精密棒材？

发言人 答：目前市场上PCB撞针用的细棒材已经基本没货，特别是日系供应商的产品，预计到四季度短缺情况会越来越严重。我们公司在武汉新锐的核心工厂正在扩产此类产品，并且有技术储备。目前0.25到0.3毫米的转针已通过测试并开始切换，0.25以下的还在优化测试中。随着产线建设，未来在钻石棒材供应上，我们会逐渐拉开与依赖日本供应链企业的差距。

发言人 问：目前对于0.25毫米、0.3毫米的转针已经取得了认证资质，并且已经断供了吗？还有信心继续开发0.2毫米以下的转针吗？

发言人 答：目前0.25至0.3毫米的转针已经通过认证并开始逐渐切换，而0.2毫米以下的转针目前正在加速开发中。虽然在0.2左右甚至更小尺寸的产品上，材料设计和工艺上存在一定的挑战，但我们对国内硬质合金微钻棒材的进步有信心，随着技术成熟和产线升级，我们会逐步实现这一目标。

发言人 问：公司是否有意愿将自制的PCB设备技术进一步应用于公司已有的施工刀片、整体刀具、合金电极片等领域？

发言人 答：公司确实有意将设备技术应用于更广泛的工具和硬件核心板块。我们在三月份已经主持了新锐与汇联设备团队的联合开发项目会议，讨论了未来三年在设备投资方面的计划，包括定制合金设备的自制以及数控刀片涂层炉、CVD图层、PVD图层和金刚石涂层等批量应用。同时，整体硬质合金刀具所需的五轴磨床也已实现内部自制。

发言人 问：现在物价下跌较多，公司的库存情况如何？是否会在这个低位进行补库？

发言人 答：去年以来物价大幅上涨，尽管近期有所回落但仍处于高位。切削刀具等工具的需求属于刚性需求，价格基本面有支撑。公司会抓住有利时机进行战略采购和储备。现有库存已通过预付和战略协同处于低位，并将在下半年根据需求进行少量补充，预计对全年成本和利润有一定积极影响。

发言人 问：慧联电子预计Q3可以进行小批量生产，到四季度能否实现满产？

发言人 答：慧联电子目前并非仅限于小批量生产，一直在批量交付。预计三季度因新厂房基建调试，交付量会超过500万支每月，而到了四季度随着所有基建落地，交付量将快速提升至超过1500万支每月。

发言人 问：现在汇联出货的PCP战争单支价格均价大概是多少水平？

发言人 答：目前汇联交付量较大的部分是20倍镜左右的产品，四月份的均价预计在1两块钱这样一个水平。大部分产品可能用在AIPCB厚板上，但具体用途难以分辨，因为客户接受了很多AIPCB业务，但不明确是否全部用于该领域。目前交付的客户中有大量AIPCB面板和IPC版业务，且在行业内排名靠前。

发言人 问：接下来扩产的1500万支产品主要针对什么应用场景？

发言人 答：扩产的产品主要针对高产品诚信品，特别是0.25-30倍镜以上的金刚石涂层刀具，包括金刚石涂层产品，产品结构将越来越聚焦于此，并且金刚石涂层刀具的比例会增加。

发言人 问：0.25以下规格的产品是否可以生产？

发言人 答：可以生产0.25以下规格的产品，近期会正式发布一款主流的0.25-50倍镜的金刚石涂层产品。

发言人 问：这款金刚石涂层产品的使用寿命和单价如何？

发言人 答：这款产品的单价会比传统PAC图层产品贵很多，理论上使用寿命能达到上万孔以上，目前还在测试阶段，已达到3万个孔。希望该产品的性能能够达到屏蔽等级的标准。

发言人 问：汇联电子去年年营业额中，铣刀和钻针营收各占多少？

发言人 答：根据之前的财报，汇联电子去年年营业额中，铣刀和钻针贡献了大约80%-90%的营收，微转产品贡献了10%-20%的营收。

发言人 问：未来扩产规划中，重点是扩大铣刀还是钻针产能？

发言人 答：未来会继续扩大小米刀产能，同时也会扩展钻针产能，尤其是微创产品。随着AITCV需求增加，目前订单供不应求，部分订单通过外协供应商完成。未来，新疆基地以及配套的中转大转、槽刀等都将陆续增加产能，其中微创产品是公司当前的重中之重。

发言人 问：对于未来硬质合金毛利率展望，是否会回到2025年低位水平？

发言人 答：未来硬质合金毛利率可能会有所提升，近期有一定的提升空间。如果原材料价格持续高位，毛利率可能会有所下降，但从企业角度，会努力保持产品的盈利能力在均衡水平，预计从中期来看会有一个相对稳定的毛利率水平，但具体数值不确定。


注塑机龙头专家交流-国金机械260507_导读

注塑机龙头专家交流-国金机械260507_导读

2026年05月08日 09:46

关键词

注塑机 内贸 外贸 订单 增长 下降 电动注塑机 新能源汽车 3C行业 AI通讯 光纤插头 竞争 产能 价格 利润 客户 友商 透明化 利润率 销售业绩

全文摘要

注塑机行业一季度及后续几个月的订单情况呈现复杂态势，内贸需求上升27%，但外贸需求大幅下降30%，反映出整体订单量同比下降。电动注塑机在国内市场增长显著，增幅约40%，显示出强劲的市场需求。地缘政治局势和原材料价格上涨加剧了出口难度，但中国注塑机企业展现出成本上升时的韧性。未来，注塑机行业在新能源汽车、3C产品和AI通讯等领域的需求预期增长，但行业内竞争加剧和利润率面临挑战，成为发展的关键因素。

章节速览

00:00 注塑机行业订单情况及内外贸表现分析

一季度公司订单与去年持平，但外贸订单下降约30%，内贸订单增长27%。电动注塑机在内贸中增长近40%。1至5月，内贸订单同比增长，外贸订单下降约30%。四五月订单量大，企业提前备货应对旺季需求。

03:13 中国出口与内贸市场动态分析

讨论了中国出口受地缘局势影响将明显下降，但国内市场需求旺盛，尤其在一季度内贸提升显著，达到20%以上。中国企业展现出韧性，即使原材料成本上涨，仍能维持生产与供应，订单量反而增加。国产化率高的注塑机市场，尽管外资竞争，国内企业仍能获得一定市场份额。

06:45 新能源汽车与3C行业增长趋势分析

对话探讨了新能源汽车、3C行业以及AI相关领域的增长潜力。新能源汽车订单火爆，连接器厂商受益；3C行业旺季提前备货，华为、三星折叠屏设备需求旺盛；AI通讯领域如光纤插头产品供不应求。家电行业如海尔、美的外销增长，但面临材料和人力成本上升的压力。整体市场活跃，但需关注外贸订单利润率下降问题。

11:06 竞争压力下的价格战与产能挑战

对话探讨了当前市场竞争激烈背景下，企业面临的定价压力与产能调整策略。由于客户需求量大，议价空间显著，导致利润空间被压缩。企业为了保持竞争力，不得不接受较低的利润率，同时面临产能不足的挑战。此外，信息透明化使得客户倾向于多供应商策略，进一步加剧了价格竞争。企业需在保证利润与满足客户需求之间寻找平衡点，短期内通过扩大产能来应对，但长期策略需考虑价格底线与利润保障。

15:36 行业竞争与产能扩张下的价格战与利润挑战

讨论了行业内的价格竞争、产能扩张与销售压力，指出尽管整体市场有望增长，但友商面临降本需求，采取低价策略，导致利润率下降。公司需在保证利润的同时，通过优化产能布局、缩短交货周期和降低成本来应对挑战，同时关注海外市场的波动。

20:41 电动注塑机市场发展与国产替代趋势

对话讨论了电动注塑机市场的增长潜力，特别是对日本市场的替代情况。指出由于国际关系紧张和供应链调整，国内企业正增加对本土供应商的依赖。尽管电动注塑机在国内市场渗透率约10%，但预计随着技术成熟和成本降低，未来替代份额将持续增加。此外，还提到国内品牌如海天的市场占有率提升，以及电动注塑机在耐用性和性能上的进步。

28:14 内外销增长与外贸挑战分析

对话围绕公司内外销情况展开，指出内销虽表面持平但实则有10%以上增长，而外销受贸易战缓和及海外建厂亏损影响，面临较大下滑压力。讨论了外贸技术高点、供应链成本及海外投资回报率等问题，强调当前外贸环境复杂性及企业盈利难度增加。

32:28 海外投资与中美贸易影响下的企业策略调整

对话讨论了中国企业在海外投资、利润留存以及中美贸易战背景下订单变化的情况。指出部分企业因不愿将所有海外收入汇回，选择在海外投资作为资金滞留理由。同时，由于中美贸易战，美国对部分产品订单的指定需求，促使企业如特斯拉在美国建厂。此外，海天一季度业绩不佳，冲量已至极限，预计行业将在六月后趋于平稳。整体来看，尽管面临成本上升等挑战，但高端制造领域如新能源车和光伏产业仍存在发展机遇。

思维导图

问答回顾

发言人 问：今年一季度，包括四月份和二季度，咱们公司的住宿订单情况以及整个行业的订单情况如何？外贸的情况如何？

发言人 答：今年一季度，我们公司的订单与去年基本持平，但实际比去年稍微下降一点点，主要原因是外贸订单下浮较大，约30%左右，而内贸则上升了27%。整个国内注塑机出货量同比去年略有小幅下浮。到了四月份，特别是4月和5月份，订单量较大，因为这是注塑机的传统旺季，企业和根据需求提前下单并加快交货。外贸方面，整体上没有明显下降，大概增长了2到3个百分点。

发言人 问：现阶段内贸增长的主要动力是什么？

发言人 答：现阶段，内贸增长较多的是电动注塑机，其增长幅度超过40%。这表明客户对电动注塑机的接受程度更高。

发言人 问：国内外贸的具体增长和下降比例是多少？国内内销20%以上增长的主要驱动力来自哪些行业？

发言人 答：内贸同比增长超过20%，而外贸则下降了将近30%。新能源汽车和家电行业是主要的驱动力，其中新能源汽车需求量大增，相关配套件及连接器厂商如天海、泰科等业务繁忙，订单量激增。

发言人 问：友商如吉米等的业绩情况如何？

发言人 答：吉米等友商去年为了冲业绩，12月份表现较好，但整体一季度业绩都有下浮。

发言人 问：对于未来出口市场的展望是怎样的？

发言人 答：考虑到地缘局势等因素，预计出口业务今年会明显下降。

发言人 问：国内注塑机行业的国产化率很高，我们在提升市场份额方面可以通过哪些途径实现？

发言人 答：在当前环境下，我们可以通过与外资竞争以及提升产品附加值等方式来进一步提升国内注塑机市场的份额。

发言人 问：除了汽车之外，还有哪些行业能支撑，例如3C或者与AI相关的行业？

发言人 答：3C行业在当前也是旺季，像华为、三星等厂商在新款手机发布前会提前备货，这个过程会提前两三个月，且市场规模较大。除了传统3C，现在AR眼镜领域也有新的发展，比如歌尔等公司在该领域有所投入。此外，AI通讯中的光纤插头MT多孔产品非常火爆，只要能生产出来就不愁卖。

发言人 问：对于家电行业，尤其是白电设备需求方面，情况如何？

发言人 答：白电行业的设备需求也很好，像海尔、美的等龙头企业近期有招标和设备需求，外销可能在一季度会增多，可能会带动美的等公司的增长。不过目前设备订单较多，但利润率因材料成本增加、人力成本上升等因素而有所下降，且部分来自欧洲的订单因当地无法生产而转到国内，导致国内供应商面临利润压缩的问题。

发言人 问：为什么在订单充足的情况下，无法适当提高价格以应对成本压力？

发言人 答：现在市场竞争激烈，需求大且客户采购量大，拥有一定的议价空间，要求设备性价比更高，同时友商也在扩产能，使得价格竞争更加激烈。客户实力较强，如果不能满足其价格要求，就可能失去订单。虽然内贸销售增长显著，但利润率相比去年有所下滑，因为大订单谈判过程中不得不让利以保持竞争优势。

发言人 问：当前的竞争状态是否意味着友商的竞争实力也在提升，以及客户采购策略的变化？

发言人 答：是的，现在的竞争状态确实反映出友商竞争实力的提升和信息透明化程度的提高。客户不再仅依赖单一供应商，而是寻求多家供应商报价并进行对比，甚至在招标时引入更多供应商以增加谈判筹码。在这种情况下，供应商必须在保证利润的前提下尽量满足客户需求，以维持市场份额和合作关系。

发言人 问：在当前的市场情况下，如果产能持续吃不下来，你们会如何应对？

发言人 答：如果产能实在吃不下来，我们会优先保证利润。在目前状态下，我们会尽量接更多订单，尤其是上半年多接，以确保能够吃饱。一旦达到饱和状态，价格就不会再降低。

发言人 问：现在行业生态是否变得更复杂了？友商是通过低价竞争还是整个利用率的下浮空间存在问题？

发言人 答：现在确实感觉生态变得更复杂了。友商们面临较大压力，都在追求增长目标。虽然我们有新增工厂扩大产能，但销售业绩可能无法完全消化新增产能，导致出现订单流失的情况。

发言人 问：友商在当前环境下如何应对竞争加剧的问题？

发言人 答：面对竞争加剧，友商只能通过价格优势来吸引客户。例如，一台原本215万的机器，友商可能报价175万，客户更倾向于选择价格更低的供应商。最终我们可能会以195万的价格成交，满足客户需求的同时保持竞争力。

发言人 问：公司利润方面，尤其是在扩产后出现的问题是如何看待的？

发言人 答：公司利润相对较高，同行业内也属较好水平。不过，分公司的一些利润率受到挤压，只能维持基本开销。这与汽车4S店类似，主要依赖服务和返点来获取利润。

发言人 问：当初决定扩产时，基于什么样的考虑和信心？

发言人 答：当初扩产主要是考虑到行业前景良好，以及通过新增产能更快地满足客户需求、降低运输成本等方面。尽管之前产能一直满负荷运作，但考虑到市场发展和竞争优势，我们仍有信心能够充分利用新增产能。

发言人 问：目前产能是否能满足需求，以及国内外市场的情况如何？

发言人 答：目前产能远远不够，特别是在外贸影响较大的情况下。国内市场注塑机增长依旧，而欧洲和日本企业面临挑战，预测今年销量难以增长。我们正积极抢占外资市场份额，尤其是在高端电动自行车、3C等行业，预计今年第一季度将有显著增长。

发言人 问：国内外供应关系的变化以及未来采购计划的影响？

发言人 答：目前，企业更倾向于增加国内供应链，我们作为首选供应商将受益于此。关于机床和其他高端机床禁运的问题，近期确实有所收紧，但尚未对采购产生重大影响。中国商务部已对日本军工企业采取了相关措施，导致设备通关时间延长，这对未来采购带来一定不确定性。

发言人 问：客户对电动注塑机的接受度如何？电动机型的渗透率和客户对电动机的接受程度如何？

发言人 答：电动车型的渗透率大概在10%出头，但在华东地区如上海，电动汽车需求量可能接近40%。客户对电动注塑机的需求逐渐增长，一些原本购买压缩机的客户开始尝试电动注塑机以延长使用时间。随着更廉价的电动注塑机推出，替代份额可能会进一步增加。

发言人 问：目前公司在电动化设备市场中的占有率是多少？

发言人 答：公司生产的电动化设备在国内市场的占有率约为14%，并且拥有多个品牌，其中长城品牌在全球市场占有率最高，达到约3700台一年，比法拉克等品牌加起来的市场份额还要大。

发言人 问：对于注塑机行业电动化的远期空间有何看法？

发言人 答：认为注塑机行业的电动化率要达到40%到50%还需要一段时间，尽管目前已有厂商推出成熟的电动化解决方案，但在精度方面可能还未完全达到传统电动机的标准。不过，在故障率、稳定性等方面表现良好，未来对于要求不特别高的产品，电动注塑机有望实现较大替代。

发言人 问：公司前四个月的销售情况如何，内销和外销分别增长了多少？

发言人 答：公司前四个月的内销实现了5%的增长，而外销则出现了下降，前两个月有小幅增长，但3月和4月下降了5%至7%。因此，整体来看，前四个月内销基本上打平，但外销呈负增长状态。

发言人 问：今年内销和外销的情况如何？是否与去年相反，内需表现较好？

发言人 答：是的，今年内需表现较好，与去年外销强劲而内需平稳的情况相反。目前内销虽然数据上可能持平或单位数增长，但实际上代理商层面在广东等地有超过10%的增长，但总部控制了整体数字，使得内外销看起来差别不大。

发言人 问：外销方面目前状况如何？

发言人 答：外销方面表现不佳，尤其是设备出口到国外，现在除了美国特斯拉的一些供应商外，其他国家如墨西哥、欧洲甚至东南亚都不太可行。许多国外企业由于去年外贸技术高企、贸易战预期等因素，提前布局海外工厂，但现在随着贸易战缓和及海外受石油冲击严重，这些企业发现海外投资亏损较多，因此在设备增加上意愿不如去年强烈。

发言人 问：是否有一些特定行业或地区在增加设备？

发言人 答：某些特定行业如泰国汽车制造、包装行业等仍存在需求，但由于整体国际贸易形势紧张，尤其是美国层面的部分指定需求导致部分企业不得不在海外增加设备。例如特斯拉在美国的工厂落地问题，若不按计划建成，可能会影响其与客户的合同履行和利润来源。

发言人 问：外企和国内企业在海外投资的情况怎么样？

发言人 答：许多外企和国内企业在海外投资后，虽然人工成本表面上低于中国，但由于供应链问题导致实际成本高于中国生产基地，加上现在海外利润不如中国利润高，所以它们没有太多意愿再增加海外设备投入，尤其是不想把过多资金回流至中国。

发言人 问：对于海天集团的情况，其市场份额增长到何时会告一段落？

发言人 答：海天集团一季度业绩可能不佳，市场份额已经冲得很高，但具体何时增速会放缓并回归行业正常状态难以确定。通常情况下，行业会在六月份过后逐渐平稳，但今年情况如何还需看国际形势的发展。如果国际形势持续紧张，中国作为全球工厂的优势将更加明显，即使面临成本增加的压力，也比其他国家的企业更能承受。

发言人 问：对于高端设备制造领域，如何看待当前机遇？

发言人 答：高端设备制造业正面临巨大的机遇，比如新能源汽车和光伏行业的快速发展，这些都为设备制造商带来了丰厚的回报。以海力士为例，他们的业绩增长迅速，而国内设备制造商在类似环境下也可能会获得相应的订单，但能否转化为利润还需看自身是否具备不可替代的核心技术和产能利用率。


CPU行业调研-弘则研究260507_导读

CPU行业调研-弘则研究260507_导读

2026年05月08日 09:08

关键词

CPU AI GPU 域内 域外 服务器 架构 生态 英特尔 AMD ARM 产能 缺货 价格 需求 应用 字节 阿里巴巴 海光 数据中心

全文摘要

CPU市场近期展现出显著变化，尤其是AI和数据中心领域的应用需求增长带动了价格波动。去年下半年，AI下游需求对CPU市场产生明显影响，引发数量与销售增加。值得注意的是，AMD和Intel的CPU价格自今年年初开始上涨，与退役需求增加相关。同时，ARM架构CPU在服务器市场，特别是AI服务器和存储服务器中需求增长，显示其在市场中的重要性。国内CPU制造商，如华为和海光，也在服务器和AI市场中占据一定地位，显示出其影响力。这些变化反映了CPU市场在技术进步和行业需求推动下的动态调整。

章节速览

00:00 AI需求激增引发CPU市场变化

近期，AI领域需求增长显著，特别是多轮对话编程和长上下文处理，推动了CPU销售量的提升。与去年相比，今年的AI相关需求对CPU市场产生了更明显的影响，导致CPU与GPU的配比从1:4或1:2调整至1:1。此外，DDR涨价和固态硬盘销量的增加也是市场变化的早期迹象。行业内部已开始探讨‘域外CPU’和‘域内CPU’的概念，以适应新的市场需求。

03:07 AI计算负载域内与域外CPU需求趋势分析

讨论了AI计算负载领域内GPU服务器自带CPU的角色转变，从调度任务到兼任沙盒功能，因需求增加而回归传统纯CPU服务器。字节跳动反馈CPU与GPU配比正接近1:1，显示域外CPU需求上升趋势。华为与阿里巴巴的超节点设计已实现CPU与GPU资源池化，表明中国在系统整合方面不逊于海外巨头，尤其是光互联技术。一季度以来，CPU需求量明显增加，成为显著趋势。

05:45 ARM与x86架构CPU在云生态中的竞争与差异

讨论了ARM架构CPU与传统x86架构CPU在云应用领域的差异，指出ARM虽在特定负载优化上取得进展，但在通用性及软件生态适配性方面仍落后于x86。尽管AWS等云服务商逐渐增加ARM CPU部署比例，但主流应用仍依赖x86架构。ARM需通过定向优化和生态建设，才能逐步缩小与x86架构的差距，实现更广泛的替代。

10:33 国内CPU产能与进口挑战

对话围绕国内CPU产能不足及进口限制展开，指出国内如海光等厂商受限于生态、设计与产能供应，特别是先进制程产能被AI加速器抢占，导致CPU产能稀缺。同时，国内企业在全球CPU分配中处于较低优先级，难以与签订长约的美国企业竞争，加之渠道商屯货推高价格，加剧了国内CPU短缺问题。

15:19 英特尔CPU市场供需与价格波动分析

讨论了英特尔CPU在AI服务器市场的供需变化，特别是6530型号的价格从8600元涨至13000多元，涨幅超过40%。分析了产能限制、基板短缺对PC和服务器市场的影响，以及英特尔通过捆绑销售策略清理库存，包括次品CPU的高价销售。指出数据中心和消费级芯片生产优先级调整，可能导致消费级芯片供应减少和价格上涨。

20:28 英特尔先进制程良率提升与市场策略调整

讨论了英特尔在先进制程良率提升、政府投资及市场策略调整方面的情况，指出通过政府和大客户的投资，以及市场需求的增加，英特尔的产品良率和盈利能力有所改善，特别是在服务器CPU领域，通过涨价策略可能实现盈利。

23:46 国产CPU市场分析与华为海光地位确认

对话围绕国内CPU市场展开，特别关注华为与海光在服务器AI市场的影响力，提及飞腾、龙芯等品牌在服务器领域的局限性，以及阿里平头哥自研CPU的潜在影响。讨论确认了华为和海光在当前市场的主导地位，并提及英特尔财报后对产业信息的更新需求。

思维导图

问答回顾

发言人 问：最近CPU价格涨幅较大，您认为AI下游需求是否对CPU销售量有明显影响，特别是在今年年初与去年下半年相比？

发言人 答：是的，从去年下半年开始，AI下游需求对CPU销售量有了明显的拉动作用。缺货现象早在去年九月份、十月份就已经出现，而涨价则在今年年初开始。一些早期迹象如DDR内存价格上涨、固态硬盘销量上升等都是需求增长的预兆。

发言人 问：现在AI对CPU需求的增长是否比去年更为明显？

发言人 答：非常巧合的是，在我今天来提问这个问题的时候，我昨天拜访了负责通用服务器、AI服务器和存储服务器的部门，他们表示CPU的需求非常强劲，甚至出现了1比1的比例关系，即每颗GPU对应一颗CPU，这与以前的配比关系有显著变化。

发言人 问：AI技术的发展是否改变了基础架构中CPU和GPU的角色分配？目前CPU与GPU的比例情况如何？

发言人 答：是的，随着多轮对话和AI编程技术的进步，系统需要准备专门的CPU沙盒以支持AI计算负载。过去GPU服务器中的CPU主要负责调度任务，而现在除了GPU外，还需要额外的CPU资源来进行AI任务处理，因此出现了域内CPU和域外CPU的概念。域内CPU既可以管理GPU，也可以在适当时候扮演沙盒的角色；而域外CPU则是独立存在的纯CPU服务器，用于满足AI计算负载的需求。目前CPU与GPU的比例已经非常接近，甚至有的用户反映比例达到了1比1，这在以前是很少见的。与之前预估的1比3相比，差距已经缩小了很多。

发言人 问：在超大规模数据中心中，CPU和GPU资源是否已经开始分开管理？

发言人 答：是的，在华为等公司的超节点中，CPU和GPU资源已经开始进行池化管理，形成各自的资源池。阿里巴巴也建立了包含纯GPU域和纯CPU域的超级点，这种资源分离的趋势在今年一季度就已经明显起来。

发言人 问：ARM架构CPU在终端应用部署上与x86架构CPU有何差异？

发言人 答：ARM架构CPU在终端应用部署上确实存在一定的生态和应用差异，尤其是与x86架构CPU相比，x86软件生态更为成熟。不过，ARM架构CPU正在通过不断迭代和优化逐渐缩小差距，例如AWS的Graviton处理器已迭代到第四代或第五代，能够在特定负载下与x86 CPU媲美，但完全替代x86仍需时日，尤其是在云资源开放适配千千万万软件应用方面，ARM与x86之间仍有一定差距。

发言人 问：在服务器和云资源方面，ARM架构的通用性和适配性是否比x86架构弱？

发言人 答：是的，ARM在服务器和云资源的通用性和适配性相对较弱。尽管ARM有如安培这样的尝试，但在国内外都未取得显著成功，主要还是被AMD和Intel等x86架构占据主导地位。国内的海光公司虽采用AMD架构并试图通过低价竞争获取市场，但由于速度慢、量小，目前还无法替代x86。

发言人 问：海光公司为什么无法快速替代x86在服务器和云上的应用？

发言人 答：海光公司之所以无法迅速替代x86，一方面是因为在云服务中大部分应用都是基于x86生态构建的，且经过长期积累，其兼容性和优化程度具有优势。另一方面，海光在技术研发、生产制造产能供应保障等方面可能存在制约因素，尤其是对于7纳米制程等先进产能的需求无法得到满足。

发言人 问：国内CPU产能是否面临短缺问题，以及在国际采购中的优先级如何？

发言人 答：目前，国内CPU产能确实面临短缺问题，尤其是在先进制程方面，很多产能被优先分配给如OpenAI、英伟达等美国头部企业和几家大型云厂商。作为中国的厂商，例如阿里巴巴，只能排在全球CPU分配的第三档次，优先级低于美国企业和部分云服务商，这导致在抢夺CPU资源时存在困难。同时，由于进口限制较少，像英特尔和AMD这样的国外厂商优先级更高，进一步加大了国内厂商获取CPU的难度。

发言人 问：英特尔6530这款CPU在服务器市场上的价格涨幅如何？

发言人 答：6530这款CPU去年大约以8600人民币的价格出售，到了今年三月份涨到了12000到13000多，涨幅超过了40%。

发言人 问：英特尔目前产能是否能满足市场需求，如果产能不足会怎样？国内销售商如何应对这一市场变化？

发言人 答：英特尔供给中国区的CPU大概满足了60%的需求，由于市场情况的变化，现在缺口可能更大。如果需求增加而产能不够，英特尔可能会像存储领域那样大幅提价。国内的销售老板们通过做CPU分配，并借此机会进行捆绑销售，例如将Intel卖不掉的AI加速卡与CPU搭配销售，甚至包括一些库存的次品。

发言人 问：服务器CPU短缺问题是否会影响PC市场？

发言人 答：虽然服务器和PC使用的CPU型号不同，但从底层架构和产能上讲是一样的。服务器CPU短缺可能导致PC市场供给减少，预计也会出现涨价现象。

发言人 问：服务器中使用的CPU是否会涉及2.5D或3D封装技术？

发言人 答：目前服务器中使用的CPU主要是平面封装，立体封装更多出现在AI领域，将计算单元和高带宽内存（HBM）封装在一起。

发言人 问：英特尔在先进制程方面的进展及良率情况如何？

发言人 答：英特尔先进制程的良率在爬坡过程中不如预期理想，但随着政府投资和多家科技巨头的投资、下单，英特尔正努力改善这一状况。

发言人 问：英特尔最新一代服务器CPU采用的是什么工艺制成，以及其涨价是否可能影响利润？

发言人 答：最新一代服务器CPU采用的是18A工艺，对标台积电的2纳米工艺。由于缺货，即使良品率不高也能通过涨价提升整体利润。

发言人 问：国内还有哪些公司在CPU市场中具有影响力，尤其是在服务器和AI领域？

发言人 答：国内CPU市场中除了华为和海光之外，其他公司的CPU能力相对较弱，主要集中在ARM架构或者只适用于台式机领域，服务器市场基本由华为和海光主导。


【大普微】为什么这波存储国内我们看好的是大普微？【东北计算机】0507

【大普微】为什么这波存储国内我们看好的是大普微？【东北计算机】0507

#前面我们一直说这轮存储大周期核心后期博弈中要更关注公司的企业级业务占比含量

1⃣
#两个唯一：#
 大普微纯正企业级100%，也#是目前国内、全球唯一企业级SSD（100%业务全是）上市公司，#唯一可以进海外大厂的大陆SSD供应商；

2⃣
#成长属性拉满：#
 客户全球CSP大厂，付费能力ok，直接拉长景气度，#弱化周期属性（意味着囤货不再重要），成长性直接拉满；

3⃣
#拿货持久：#
 大普微与HLS关系明确，全球缺货背景下，
#成长性的基础是拿货更加重要；#

4⃣海力士后面美股上市，A股直接利好的不言而喻

By zyy（详细看我们419纪要）


【长江电新】20260508-锂电推荐更新：宁德钠电基地环评公示，产业进展不断，继续推荐！

1、今日根据起点钠电报道，宁德时代的福鼎时代六期扩建项目“环境影响报告表”公示，项目总投资50亿元，建成后新增钠离子动力电池40GWh的生产能力。这是继宁德时代4月21日宣布26Q4将规模化量产钠电，4月27日与海博思创签署3年60GWh储能钠电战略合作协议后，又一重要的产业化进展更新。

2、继续强调不同于上一轮周期钠电仍处于概念阶段，本轮钠电产业化已是临门一脚，宁德时代25年4月发布二代钠新，25年10月宣布应用于巧克力电池，26年1月发布天行二代钠电版，2月与长安落地钠电乘用车全面导入，4月超级科技日明确了2026Q4规模化量产的预期。维科、海四达等也已在启停、储能等领域实现应用。结合供应链产能储备，我们预计2026年出货在10GWh左右，2026年有望达到60-80GWh（仅占需求2%左右），将快速放量，且仍处于中远期小个位数的渗透率水平。钠电对铝箔（负极铜箔换铝箔，且极薄加工费高）、正极（聚阴、层氧，三元企业参与多）、负极（硬碳单价高）的增量明显，继续重点推荐鼎胜新材、万顺新材、容百科技、中科电气、维科技术/普利特等。

3、重点标的空间来看：

【鼎胜新材】26年预期出货26-28万吨，扩产7万吨，27年或实现35万吨。考虑定价方式普涨和涂炭箔占比提升，中枢3k，对应26、27年8e+、10-11e+，其他业务2e+，整体26、27年达到10e+，13-14e，27年20X对应260e，钠电期权考虑市场份额50%，预计增厚50-100亿期权市值。

【万顺新材】26年出货预期8万吨，考虑扩产10万吨，27年有望15万吨，近期涨价落地后，单吨1-1.5k，对应26、27年1、2亿，传统铝箔胚料等业务预计1.5-2亿，整体26、27年达到2.5-3亿、3.5-4亿，20X对应70-80亿，钠电期权预计增厚50e+期权市值，合计看到120亿+。

【容百科技】27年钠电正极的合理定价预期假设出货20万吨、单吨3k，对应6亿利润、40X PE；此外公司铁锂产能开始建设，或有期权弹性。


机床行业资深专家交流-国投机械260507_导读

机床行业资深专家交流-国投机械260507_导读

2026年05月08日 10:47

关键词

机床 数控系统 AI液冷 新能源汽车 出海市场 CNC 增速 货源紧缺 价格战 加工需求 增量 订单 导轨 丝杠 刀库 竞争热点 真实需求 液冷 需求侧 供给端

全文摘要

会议由机械行业分析师主持，深入讨论了机床行业的现状与未来趋势。机床需求超出预期，特别是在AI、新能源汽车、摩托车零部件和出口市场，增速显著。数控系统在行业中的重要性被强调，讨论了进口与国产系统的市场表现，指出国产系统增长迅速。零部件供应紧张，增材制造技术的应用成为关注点。下游市场需求增长，特别是在新兴领域，对机床类型提出新要求。分析指出，行业面临机遇与挑战，强调了深入理解行业动态的重要性，为未来投资机会和市场趋势提供了洞察。

章节速览

00:00 机床行业景气度超预期：核心零部件与CNC系统视角

对话围绕机床行业一季度表现展开，指出行业景气度超出预期，特别是AI液冷、新能源汽车、摩托车零部件及出海市场带来新增长点。从CNC系统角度，市场表现优于普遍预期，行业体感良好，核心零部件需求旺盛。

02:19 一季度业绩超预期，AI液冷与新能源汽车订单激增

一季度业绩相比去年同期增长25%，超出预算20%，远超年初制定的目标。AI液冷与新能源汽车相关订单增速最快，AI液冷一季度订单已超过去年全年，新能源汽车领域如电池壳体和转向副车架需求显著增加。此外，中国制造业企业出海布局加速，海外主要国家和地区设备大批量进场，成为主要增长点。

04:39 下游行业占比与增速分析

对话围绕下游不同行业的权重和占比展开，指出汽车零部件及摩托车相关行业占比最高，超过50%。从增速角度看，AI行业表现最为突出，尽管去年基数较低，但今年增速显著。整体讨论了行业现状与发展趋势，强调了市场体量与行业增长的关系。

05:44 叶冷技术与机床需求增长分析

讨论了叶冷技术对机床需求的影响，指出走心车、走心机、历史加工中心及算学中心等三类机床受益显著，预估2026年国内需求量约2万台。数据来源于下游订单及二级、三级供应商的排产与采购计划，涉及液冷板、接插件等组件企业。

08:19 液冷系统市场量级与占比分析

对话围绕液冷系统在市场中的量级和占比展开，指出今年全市场需求量预计超过2万台，其中超过50%来自本方，占全系统销售比约5%，在全市场占比超3%。提及经济相关数据吻合，提货预算增速超20%，并讨论货源紧张影响实际量级。

10:34 机床行业货源紧张与价格变动趋势

对话探讨了机床行业面临的货源紧张问题，尤其是日系供应商如哈纳克和三菱受影响较大，导致交货期延长至四个月后。市场因缺货而产生囤货需求，预计紧张状况将持续至三季度末，改善需待四季度。为应对非真实需求，企业采取控制发货策略，确保系统配给真实订单，整体控制发货量约30%。价格方面，尽管行业内卷，但货源紧张导致降价幅度减缓，部分功能部件如导轨、丝杠等进口产品交付期长达六个月，存在涨价趋势。

13:57 2023年销售增速展望与货源恢复影响

讨论了2023年相对于2022年的销售数据增速预期，指出货源恢复时间对增速有显著影响，三季度恢复预计增速30%，四季度恢复则为15%，并提及去年目标增速为10%。

15:30 机床行业涨价困境与头部集中趋势

对话探讨了机床行业中小企业和大企业面对零部件涨价的不同应对策略，指出尽管上游原材料涨价，但大客户尤其是头部企业价格相对稳定，未见明显涨价。分析认为，机床行业整体涨价受限于下游市场的激烈竞争，特别是汽车零部件行业的内卷现象。未来，机床行业头部集中度提升将增强企业向下游传导价格的能力，但目前仍处于高度竞争状态，涨价动力不足。

17:54 机床行业现状与国产替代趋势分析

对话探讨了机床行业价格战的现状、国产机床的进口替代趋势及定制化机型向流量机型的转变。原材料涨价传导至机床价格，影响价格战态势。国产机床在金属切削领域的市场份额增长，但增速未达预期。定制机型如多轴机床正成为国产系统的新市场，得益于低成本和高性价比，尤其在汽车零部件领域表现突出。

21:16 液冷机床市场分析：进口与国产份额及行业新进入者

讨论了液冷机床市场的进口与国产需求，指出进口机床主要由SPA、西铁城和温存流供应，受货源影响，实际销量可能低于3000台；国产方面，金尚、乔峰和创世纪占据主要市场份额，其中金尚在车床领域领先，乔峰和创世纪合计市占率超50%；同时，华南地区中小厂家因AI冷机加工需求增长，正加速进入液冷机床市场。

25:27 AI硬件加工与液冷技术需求讨论

对话围绕AI硬件加工需求展开，特别关注液冷技术及其对机床需求的影响。讨论了液冷加工的核心零部件，以及光模块壳体加工对机床需求的有限影响，指出光模块产量虽增，但加工要求不高，新增设备需求有限。

27:16 AI领域增量需求与国产机床机遇

对话探讨了AI领域带来的增量需求，特别是在数据中心的液冷和风冷技术应用上。提及了国产系统在风冷散热板加工上的机会，以及UQD加工中的直通型和L型技术趋势。强调了国产机床在双头或多头加工方案下的性价比优势，以及未来可能形成的主流技术方案，为国产机床配国产系统提供了潜在市场机会。

30:14 液冷板材质变化与加工挑战

讨论了液冷板从铝合金到不锈钢材质转变带来的加工难度提升，以及对系统的影响评估。强调了工艺迭代对产品升级的重要性，指出年底前是关键窗口期，之后介入空间将缩小。

32:03 机床行业需求分析与预测

对话围绕机床行业的需求季节性波动及未来订单增长趋势展开，指出一季度和四季度需求量较大，二季度次之，三季度较低。分析了汽车零部件等下游行业对机床需求的影响，并探讨了增材制造对传统剪裁工艺的潜在替代效应。此外，还讨论了不同地区供应商在全球市场中的份额变化及需求上调的可能性。

36:59 机床行业产能与市场需求分析

对话围绕机床行业产能分配、市场需求变化及上游供应链状况展开。讨论了特定品牌产能被优先锁定的情况，估算了国内企业可获得的产能份额，并分析了AI趋势对行业的影响。五轴机床市场因价格下降而需求增长，尤其在汽车零部件领域。上游供应链中，导轨和丝杠等关键部件面临交货期延长的问题。

思维导图

问答回顾

发言人 问：机床行业最近的变化和需求情况如何？从定量角度来看，CNC市场在一季度的表现如何？

发言人 答：从整体上看，机床行业在一季度的表现超过预期，订单和需求旺盛。其中，AI液冷、新能源汽车相关加工需求以及摩托车零部件行业表现出强劲增长，出海市场也出现了增长机会，共同支撑了行业的景气程度超出预期。根据目前统计口径，CNC市场在一季度的实际需求比普遍预期要高。头部进口系统厂商一季度同比增幅超过20%，并且其自身出货增速更快，一季度达成的目标超过预算20%，比去年同期增长25%。

发言人 问：对于今年全年的机床行业增长预期是怎样的？目前哪些下游行业的景气度最高？

发言人 答：年初时，我们对今年全年的增长目标定为不超过10%，但根据一季度的情况来看，实际增长远超预期，已经超过了去年制定目标的水平。与去年同期相比，AI液冷行业的增速最快，其相关零部件加工订单量已超过去年全年水平。新能源汽车相关的电池壳体、转向副车架等部件的需求增量也较为显著。此外，出海的中国制造业在海外市场布局上，尤其是今年大批量采购设备，成为新的增长点。

发言人 问：下游各行业的占比和增速情况如何排序？

发言人 答：按占比来看，汽车零部件和摩托车零部件仍是最高的，超过50%；按增速排序，AI液冷依然最快。其他高占比行业还包括一些特定领域，但增速上可能不如AI液冷。

发言人 问：AI液冷对机床需求的变化中，哪些类型的机床最受益？

发言人 答：对于AI液冷需求变化最受益的机床类型，主要为走心车、走心机（一种车床形态）以及立式加工中心和卧式加工中心等三个机型。

发言人 问：如果从整个需求侧来看，今年全年的增量需求大概是什么量级？这些数据是如何获取的？是通过调研还是预估测算，具体方式是什么？

发言人 答：我们预估今年整个2026年，三个机型加起来的不包含进口机床的需求量大约在2万台左右。我们通过自己的调研和预估测算得到的数据，产业上下游信息相互印证。下游如英伟达等企业的订单，以及对应的二级和三级供应商排产和设备采购计划，综合分析得出这个数字。

发言人 问：作为国内数控系统最大的厂商，能否提供关于液冷相关产品的量化总结？

发言人 答：根据我们的数据，液冷相关的销售占比超过50%，在全市场系统销售中占5%多一点。如果考虑到目前市场货源紧张的情况，这一占比可能还会有所提高。

发言人 问：您提到的如果我们按照刚才的数据，市场中一半的需求量是你们的，那么在你们自身的出货系统中占比是多少？

发言人 答：占比大概是5%左右，也就是说今年我们这部分产品的总出货量大约在20万台套左右。

发言人 问：对于经济相关的数据，大概有一万多台套的量级是分两年实现的，这个是否与你们的数据吻合？

发言人 答：是的，这个数据与我们的数据完全吻合，并且今年我们从提货预算上看，增速超过20%。

发言人 问：目前日系的哈纳克和三菱等厂商受整体影响大，导致交货期延迟到4个月以后，市场货源紧缺情况如何？

发言人 答：目前日系厂商受到较大影响，交货期普遍延迟至4个月后，这同步放大了市场的货源紧缺情况，预计二三季度会持续紧张，至少要到四季度才能有所改善。

发言人 问：从我们自身的角度看，从一季度到四月份、五月份，出货是否出现了明显波动？以及波动幅度有多大？

发言人 答：是的，我们确实采取了主动控制发货的策略，相比真实需求大概控制了30%左右的发货量，主要是为了确保发出去的系统是有对应真实订单的，而非存货需求。

发言人 问：友商是否也有类似控制节奏的动作，以及零部件价格变化情况？

发言人 答：友商也有同样的控制节奏的动作，目前整个机床行业由于货源紧张，价格战有所缓解，降价幅度减缓甚至可以理解为涨价。部分机床功能部件如导轨、丝杠、刀库可能存在涨价冲动，因为进口部分的交付期已达6个月。

发言人 问：如果从目前来看，相比于去年，您认为今年我们最终可能实现的出货数据和销售数据增速大概会在一个什么样的区间？

发言人 答：今年全年的增速，如果三季度能比预期更快恢复，大概在30%左右；若四季度恢复，则可能在15%左右。正常状态下，如果能顺利发货，增速可能能达到30%。而去年的目标是10%。

发言人 问：接下来，我们把时间交给另一位同事和其他在线投资者。天意，你还有其他问题吗？

发言人 答：好的，我想再跟您请教几个供给端的问题。刚才提到机床行业降价是普遍情况，现在中小机床企业和大机床企业在零部件涨价方面的节奏是一样的吗？比如思量导轨或输送系统，他们是否同步涨价？

发言人 问：对于机床本体的价格战，今年是否有所放缓？因为机床几大件（床身铸件等）的价格上涨，是否会影响其整体价格？近年来国产机床是否感觉到进口替代趋势在加快？另外，国产机床是否有从定制化机型向流量机型或反向切换的感觉？

发言人 答：是的，近几年零部件价格上涨确实会影响机床本体的价格，尤其是床身铸件等占比较高的部件。近几年国产机床确实感受到进口替代趋势在加速，但增速并未达到预期水平。从细分领域看，国产系统如信贷系统的增速高于进口系统，但在金属切削加工领域的占有率上，华中和广数等国产系统的增速不如预期。同时，定制机型在特定政策影响下取得一定增长，但在AI异能领域，国产系统受益有限，主要是由于高利润率的订单需求首先考虑进口机床和系统。

发言人 问：在国内液冷机床市场中，除了刚才提到的那几家海外供应商外，还有哪些国内机床厂在液冷领域表现比较突出？

发言人 答：在国内液冷机床市场中，从市场份额获取角度看，金尚在车床领域是最多的，其次是乔峰和创世纪。这三家公司的总销量占据较大比例，而华南的一些小厂以及部分国产AI服务器制造商也在参与其中，但体量无法与这三家相比。

发言人 问：乔峰和创世纪在一家钻工（光影）领域的市占率大概是多少水平？

发言人 答：简单估算一下，乔峰和创世纪在一家钻工领域的市场份额加起来应该是超过50%的。

发言人 问：针对液冷产业链，从终端客户需求看，是不是整个环节询量的新进入者在增多？

发言人 答：是的，随着液冷产业链下游的扩展动作增多，新进入者明显增多，特别是在华南地区，一些原本非相关行业的厂家开始采购设备并希望介入液冷领域的竞争。

发言人 问：对于AI硬件加工所需的机床需求，除了液冷之外，是否有进行过相关测算？

发言人 答：目前关注的重点是液冷加工，对于AI硬件的其他部件加工需求，如外壳板金加工和激光加工等，虽然有涉及但不在本次关注范围内。而对于光模块中的核心零部件壳体加工需求，虽然光模块产量在增加，但由于壳体加工要求不高，所以新增设备的体量有限，未纳入主要考量。

发言人 问：在AI领域之外，还有哪些领域可能带来比较大的增量需求？

发言人 答：我们评估过，除了AI领域，数据中心的液冷和风冷技术路线的选择也是一个重点。特别是AI数据更新过程中，风冷的需求会有所增加，这部分需求可能更多地涉及到国产系统。

发言人 问：从业务角度看，加工材质的变化会对机床性能参数产生什么样的影响？

发言人 答：目前行业内有多种技术方案，例如直通型和L型机床，并且在试用阶段。其中涉及到液冷板的加工需求与之前举例的汽车零部件类似。对于国产设备而言，若能保证加工稳定性、一致性及精度，有望在竞争态势形成以双头或三头为主时凸显性价比优势。

发言人 问：对于国产机床而言，在材料变化（如铝合金到不锈钢）的情况下，对其性能和系统的影响如何评估？

发言人 答：材料变化确实会影响机床性能和系统，比如不锈钢的加工难度更高。目前阶段，由于部分下游企业倾向于进口设备或国产机床配进口系统，但随着技术发展，国产机床配国产系统若能解决加工难题并确保稳定性，将有机会崭露头角。

发言人 问：目前对于机床行业需求持续性的看法是怎样的？

发言人 答：从历史数据来看，机床需求在二三季度存在季节性波动，一般一季度和四季度需求较大。二季度相较于三季度表现较好，而三季度因订单周期原因通常会比二季度多一些。今年全年机床需求量预计不会低于去年，即使考虑缺货因素，整体量也会保持稳定增长。

发言人 问：中村瑠的产能有多少会被日本企业占据，中国企业又能分得多少？需求上调时，这个数字会有何变化？

发言人 答：中村瑠今年的产能已经被预定完毕，其最火的产品已全部供应给一家企业，即其所有产能已签完订单。日系企业大概能占据一部分份额，剩余部分才留给中国企业。至于具体留给国内企业的数量，初步估算大约有两三千台，但这个数据未经详细测算。同时，需求的变化会影响最终结果。

发言人 问：目前行业是否接近见顶？后面是否有可能因为AI等宏大趋势而继续增长？龙门五轴的情况如何？

发言人 答：目前大家更多根据GPU数量去做产能倒推，当前2万台的明确需求量后面可能会根据市场情况上调。虽然现在看似达到一个高峰，但AI等宏大趋势将持续推动行业发展，因此不能断言行业已经见顶。五轴市场的整体需求仍在增加，特别是在人形机器人结构件的打样方面有潜在机会。目前人形尚未大批量量产，所以更多五轴需求主要集中在航空航天领域。此外，随着五轴机床性价比提升，越来越多汽车零部件企业选择采购五轴设备以提高加工效率，这也刺激了五轴机床的需求增长。

发言人 问：除了数控系统外，机床的上游供应情况如何？是否存在比较紧张的环节？

发言人 答：目前最核心的两个卡脖子环节是导轨和滚珠丝杠，进口品牌如THK、NSK等对外公开的交货期已延长至六个月。其他受原材料限制和产能影响的部件还包括滚珠滑块和相关原材料。


华峰测控25年报及26一季报交流260507_导读

华峰测控25年报及26一季报交流260507_导读

全文摘要

华峰测控公司举行了一场2025年年度会议及2026年第一季度业绩交流会，重点讨论了公司针对CPU和光电领域的发展情况、产品规划、市场机遇以及合作策略。在光电领域，公司计划重点发展光电源，通过合作增强CPU市场的竞争力，并分析了配件业务的周期性波动。公司采取了公开市场芯片和自定义芯片的双轨策略应对未来需求，同时强调了在HPC和AI领域的机遇，加速产品迭代和市场认可。展望未来，公司预期AI和新能源测试需求将持续增长，将继续投资研发以维持市场竞争力，并致力于提升ESG表现，推动可持续发展。会议还涵盖了财务表现、研发投入和全球市场开发的稳健进展，以及投资者与管理层就市场趋势、产品应用及未来发展策略的深入交流。

章节速览

00:00 华峰测控2025年业绩与研发投入高增长

华峰测控2025年主营业务收入增长近50%，研发投入保持高增长，超过营收增速，公司现金流状况良好，整体财务数据和经营状态健康，展现了市场占有率提升和应对市场风险的能力。

03:27 半导体设备行业增长与国产化机遇

对话探讨了半导体行业面临的挑战与机遇，尤其是地缘政治背景下国产化设备需求的增长。公司通过调整策略，加强海外客户的技术交流与产品认可，实现了境外收入的显著增长。2025年，半导体测试设备市场预测将增长48%，与公司营收增长相匹配。行业增长主要由AI芯片和存储芯片的快速发展驱动，公司专注于ATE设备，展现出与行业趋势的高度契合。

08:02 华丰芯片业务增长点解析：电源管理、功率模组与AI周边芯片

华丰在电源管理类芯片、功率模组及AI周边芯片领域表现突出，推动公司去年48%的增长。消费电子市场稳中有升，新能源车及车载电子国产化率提高，AI算力需求增长带动供电芯片测试业务。SOC产品虽已推出，但尚未在业绩中显著体现，而AI周边芯片测试成为收入增长关键。

12:38 公司业绩与能力提升并重

公司销售合同与主营业务收入创新高，产品与客户为重，83产品持续增长，86芯片市场取得进展。合同执行能力、内部产品质量与运营效率提升，全球化运营能力增强。研发团队占半数，服务团队占四分之一，海外团队有增长，保持高效稳定团队，聚焦主业，获得客户信任与验证。

15:49 海外团队建设与产品布局

对话介绍了公司在马来西亚建立生产基地，以满足全球客户需求，特别是在地缘政治冲突加剧背景下，增强供应链稳定性。同时，分享了产品布局，包括模拟产品、电源管理、SOC产品及新能源汽车测试设备，强调平台化策略，提升研发效率和客户产品生命周期管理。2025年推出的s plus产品，整合了原片到裸贷测试，得到客户认可，展示公司技术实力和市场适应性。

19:43 新能源与算力芯片测试平台技术亮点

对话介绍了两大测试平台的技术优势：一是针对新能源市场的x plus产品，能测大电流18000安培，提供最小六个纳亨的集成电感测试，支持快速测试速度和高兼容性；二是8600平台，专为大算力芯片设计，拥有超过5000个数据通道，单板最大1000安培供电，支持大向量测试，软件功能强大，满足复杂芯片的测试需求，包括实时数据传输和智能测试工厂需求。

24:05 8600 SOC平台：全面覆盖芯片测试与市场需求

对话主要围绕8600 SOC平台展开，该平台旨在全面覆盖包括CPU、GPU、DPU在内的多种芯片测试，尤其针对AI、物联网、智能汽车等领域的测试需求。通过不断丰富测试资源和版本，8600平台致力于解决市场和技术发展带来的测试挑战，如功率模块、AI供电芯片等新技术的应用测试。此外，还提到公司的发展规划，如天津新研发楼的入驻，以支持其作为全球最大的研发基地之一的地位。

26:43 公司发展与ESG实践：技术革新与可持续增长

公司通过技术驱动型策略，加强全球供应链中心和研发中心建设，推动ESG可持续发展，包括降低能耗、自研芯片投入及获得行业奖项，致力于长期生态建设和客户共同收益，同时增强员工健康公平的工作环境，提升客户信心。

30:36 ATE行业芯片自研与供应链安全

对话探讨了ATE行业对高性能芯片的依赖，尤其是海外来源的高端芯片。行业领先企业已开始定制芯片，但面临技术和市场平衡的挑战。为掌握供应链核心，公司决定通过自研芯片提升测试设备的性能与成本优势，同时强调不会转型为芯片设计公司，而是聚焦于自身设备应用。此外，还预测了2020年半导体行业的高速增长，尤其是CPU、GPU及内存领域，以及先进封装技术带来的测试挑战，公司计划通过产品创新和合作来应对市场和客户需求。

34:06 一季度业绩增长与AI驱动因素分析

公司一季度业绩同比增长38%，研发费用增长61%，利润增长50%，但净现金流受年终奖发放和年度备货影响。行业整体订单表现强劲，AI成为主要驱动因素，推动数据中心和国产替代需求增长，新能源车需求相对稳定。AI不仅带动了算力芯片需求，也提升了模拟芯片的使用量和测试要求。

38:22 8600系列板卡市场机会与客户验证进展

对话讨论了8600系列板卡在HPC和p mic市场的客户验证进展，透露已完成多款板卡开发，正推进射频和混合信号板卡研发，目标年内实现订单收获，人员规划将保持增长但增速放缓，聚焦研发与客户服务。

42:18 8600项目验证与资源匹配讨论

对话围绕8600项目验证过程中的资源匹配问题展开，指出测试工程师需求大且稀缺，公司已提前准备并扩大测试服务团队，以应对客户高要求，确保项目顺利推进。

45:33 探讨AD测试机市场优势与布局策略

对话围绕AD测试机在HPC市场的竞争优势展开，强调了高电流电源板卡与128路密度产品的独特性，提出以技术超越竞争对手，布局未来产品方向，吸引客户关注，推动公司发展。

49:03 中国算力卡测试设备市场增长趋势与国产化方向

对话讨论了中国算力卡测试设备市场的未来增长空间，强调了国产化趋势的必然性。当前，中国对数据中心算力卡的需求旺盛，且自主可控的需求推动市场发展。预计随着国产设备的转化和验证，测试设备市场将迎来指数级增长。尽管转化过程需时，但国产设备测试的必然趋势为行业提供了广阔的发展前景。

52:47 面对寡头竞争，企业商业策略的调整与思考

讨论了在AI芯片、CPU及存储等领域的寡头竞争态势下，企业如何调整商业策略以应对市场变化。强调了长期坚持独立中立策略的重要性，以及在确保客户信任与长期合作方面的考量。同时，指出市场策略需根据销售对象和市场环境灵活调整，最终以商业成功为检验标准。

57:27 800伏HADC芯片测试需求变化趋势分析

讨论了下游客户在800伏HADC芯片测试方面的需求变化，特别是高压部分，包括碳化硅和氮化钾相关测试的需求。提到今年相较于去年，需求节奏有明显转折，前期工作积累为当前进展奠定了基础。海外客户参与度高，显示出该领域正经历显著增长。

58:21 光通信与AI芯片测试市场趋势探讨

对话围绕光通信设备需求量级、光模块相关市场拉动作用及AI芯片测试挑战展开。讨论了光模块厂商与IC设计公司的合作模式，以及800G到3.2T市场需求预测。提及国内光模块厂商的市场地位及测试设备面临的多通道、高电流、高频等技术挑战。强调了测试机与探针卡的配合重要性，以及温控、测试数据处理等解决方案的提供。

01:04:58 光电子领域技术挑战与合作机会探讨

对话围绕光电子领域的技术挑战与合作机会展开，强调了光电子测试中的光电解耦和高精度对准等关键技术难点。讨论了在光电子市场中，企业应根据客户需求和技术领先性选择合作伙伴，未设定明确的角色定位。当前处于调研阶段，未来合作方向将基于市场需求和技术发展灵活调整。

01:09:21 配件业务增长与整机销售及升级需求的关系探讨

讨论了配件业务的定义，包括机器升级和易损件备件，分析了配件业务增长与整机销售量及新应用领域拓展的正相关关系，指出AI市场驱动和高电压板卡需求增加是推动配件业务增长的关键因素，强调了客户机器升级和应用变化对配件需求的影响，认为配件业务有望持续高速发展。

01:13:03 AI与HPC技术在电源产品中的应用及市场前景

对话讨论了AI和HPC技术对电源产品需求的增长影响，指出客户增量部分得益于产品价格和配置的提升，以及测试复杂度的增加。公司产品在电流处理能力上优于友商，单卡功率可达1200瓦，展现出在高瓦数芯片测试方面的优势。此外，公司通过优化配置和成本控制，保持了价格竞争力，预计8600系列将在未来几年迎来量级增长。

01:17:13 东吴机械AI算力芯片研发与市场导入进展

讨论了东吴机械在AI算力芯片领域的研发进展，包括现有产品与自研X芯片的并行开发策略，以及与国内AI客户合作加速技术迭代的可能性。会议强调了可靠性验证的重要性，以及通过优化测试方案与数据经验共享来加快客户认可度。预计未来几年内，东吴机械将显著受益于AI芯片市场的快速发展，2025年业绩表现值得期待。

思维导图

问答回顾

发言人 问：2025年年度会议的主要议程是什么？

发言人 答：本次会议主要介绍了华峰测控的2025年年度业绩情况和2026年第一季度业绩，并通过网络和电话会议的形式与投资者和关心公司发展的人员进行交流。公司董事长孙强、总经理蔡林及副总经理徐举手（徐总当时在马来西亚出差）参加了会议。

发言人 问：2025年年度公司的主要财务数据表现如何？公司的经营成果及现金流状况如何？

发言人 答：公司在2019年申报科创板上市以来，近六个自然年度的财务数据显示整体保持上升趋势。尽管2023年半导体行业有所波动，但公司的毛利率和净利率仍保持在一个健康水平，尤其在2025年，由于新能源车载AI的拉动，主营业务收入增长接近50%，显示出公司市场占有率和业绩的增长以及运营能力在面临地缘政治风险下的平稳提升。公司营收、毛利和利润均保持较好的增长，研发投入增长高于营收增长，资产也连续多年增长并给予股东良好回报。去年公司的现金流状况较上年有显著改善，整体财务健康。

发言人 问：公司在海外市场拓展方面的策略及成效？

发言人 答：公司积极关注全球发展，自2010年起就开始拓展海外市场，注重与海外大客户的交流和技术认可。尽管面临一些区域影响，境外收入仍保持同比大幅增长，表明公司通过不断优化服务和沟通，提升了在全球半导体行业的客户认可度。

发言人 问：公司在行业增长趋势和自身市场份额方面的表现如何？

发言人 答：根据全球半导体设备和材料协会（3米）预测，整个半导体设备行业在未来几年将持续增长，其中测试设备部分（亮黄色区域）增长尤为明显，尤其是在AI和新能源等领域的拉动下，2025年数据增长尤其亮眼。华峰测控在这一行业中与行业增长基本匹配，且由于专注于ATE设备及细分领域，市场份额有所提升。

发言人 问：公司在研发投入方面的表现怎样？

发言人 答：近年来，公司研发投入持续保持高增长状态，最近三年营收比例接近20%，并且高于科创板企业的平均研发投入。公司紧盯市场发展，特别是针对复杂芯片和先进封装技术带来的测试挑战，坚持长期投入新产品及针对AI发展的测试研究，预计未来研发支出将保持高增长态势。

发言人 问：公司增长的主要驱动力有哪些？

发言人 答：公司48%以上的增长主要来自消费类电子市场的稳中有升，以及新能源汽车领域国产化渗透率的提高和技术架构的变化带来的测试需求增长。此外，AI芯片的快速发展及其相关测试需求也对公司业绩产生了积极影响，特别是大功率模组、电源管理类芯片及AI周边芯片的测试业务推动了公司收入的增长。

发言人 问：公司去年在运营质量和合同执行方面有哪些亮点？公司在市场领域拓展了哪些新板块，全球化运营能力面临了哪些挑战？

发言人 答：公司在去年面临供货压力时，仍确保了每一台合同的顺利执行，并且整体内部产品质量数据和运营效率都有所提高。公司始终坚持高质量水平交付，通过推进产品可靠度和客户满意度调查，全面质量管理得到了稳步提升。公司在市场领域新增了某新板块，在全球化运营过程中，如何顺利完成交付、技术服务以及装机等服务成为新的挑战，这进一步提升了公司的全球化运营能力。

发言人 问：公司如何强化业G和IT能力建设？

发言人 答：公司不仅关注财务数据的增长，更注重公司在产品上取得实质性的进展和基础能力提升，如强化业G和IT能力建设，确保公司能够持续发展和应对未来需求。

发言人 问：公司基本情况如何，尤其在研发团队方面？公司主要产品线及技术优势是什么？

发言人 答：公司以研发为主，截至去年年底，共有947名员工，其中研发团队占一半以上。公司长期致力于测试方案制定和克服客户新的测试挑战，服务团队也占有公司四分之一的比例。公司的产品线包括模拟产品、电源管理产品以及SOC类产品，其中8600平台主要针对大算力市场的测试需求，如CPU、GPU等，具有多通道、高精度、快速测试速度等技术特点。此外，公司推出的s plus产品是一个通用测试平台，涵盖了从原片到裸贷、分离器件到工艺模组的各种测试需求。

发言人 问：海外团队的情况如何，特别是在马来西亚的布局和发展？

发言人 答：尽管调整了美国团队规模，但马来西亚的服务团队和生产团队有所提升，整体保持高效稳定的团队结构。公司在马来西亚建设了生产基地，复制了天津的生产能力，一年内具备了8283全线产品的生产能力，能够直接向欧美和印度市场发货。

发言人 问：8600平台具体有哪些技术特点和应用场景？

发言人 答：8600平台针对大算力芯片测试需求，提供超过5000个数据通道，支持大电流板（单板最大供电1000安培），具备深度向量测试能力，并采用分代码编程及加密技术、实时化功能等，满足复杂芯片测试和先进封装测试的需求。该平台广泛应用于数据中心、车载、手机类AP、先进MCU以及智能化物联网等领域。

发言人 问：今年订单增长的主要驱动因素是什么？是传统领域还是新能源车或AI领域，以及这些领域的具体需求是什么？

发言人 答：今年订单增长的主要驱动因素可以分为三个层面，按顺序排列：AI、新能源车和国产替代。其中，AI领域的增长最为显著，部分模拟设计公司对于电源管理芯片的需求大幅增加，例如光通信领域的电源管理芯片需求。同时，新能源车领域也有一定贡献，尤其是在模拟芯片的需求上，虽然通量的增加也有一定影响，但整体上是由于量的暴增带来的需求增长。

发言人 问：AI领域除了量的增加外，对模拟芯片的量和测试要求是否有提升？

发言人 答：AI领域除了量的增加带来的模拟芯片需求增长外，随着技术发展，对模拟芯片的量和测试要求也在提升。虽然模拟设计公司可以通过增大芯片容量来应对部分需求，但整体上由于量的暴增以及通量的增加，确实对测试机的数量和测试要求有所提升。

发言人 问：8600系列的市场机会和客户验证进展如何？

发言人 答：8600目前主要完成了两类板卡的研发，一类是针对HPC高性能计算的数字板卡和DPS板卡，另一类是VR园的128路板卡及公寓电源的16路双倍板卡。其中，HPC市场的板卡已与几家策略性客户进行demo并获取数据，预计今年有订单收获甚至可能实现付款收款。PMI市场方面，由于客户基数大且需求明确，今年推出的板卡已吸引3到5家客户进行合作。

发言人 问：今年公司在人员规划上有什么安排？

发言人 答：今年公司的人员规划确实需要增加，但增长幅度相比去年会略有放缓。人员资金的主要方向仍然是研发和与客户相关的服务部分，重点提升产品和客户体验。同时，通过AI等手段提高内部效率，确保资源集中在关键领域。

发言人 问：针对8600的测试验证工作量增加，公司是否能在人员和资源上匹配下游客户需求？

发言人 答：对于8600的推广，确实面临测试验证工作量加大以及交付与验证压力。公司在销售人员、服务人员和技术人员方面会根据客户需求进行相应配置和筛选。目前，测试工程师资源相对充足，能够满足HPC和PMIC市场的客户需求，特别是对于HPC市场的高要求。公司提早做好准备并积极扩展测试服务团队，现有团队能够覆盖基于860的SOC测试需求，且有一部分测试工程师可以转向SOC测试。

发言人 问：相较于友商，在抢占市场份额方面有哪些独特优势？

发言人 答：公司的独特优势在于专门针对HPC市场的板卡设计，如HCDPS高电流电源板卡，能在1.2伏下输出1000安培，远超竞争对手660安培的输出能力。此外，在A类M128路板卡方面，公司的产品密度最高，能够在相同电压电流条件下提供更高密度的解决方案。公司在细分领域的产品特色和技术创新是吸引客户的关键，致力于做不同于竞争对手的产品，满足市场不断变化的需求。

发言人 问：国内SOC测试设备市场的未来市场空间有何判断？

发言人 答：国内SOC测试设备市场的增长受到算力需求增长的影响，尤其是中国地区对于自主可控数据中心算力卡的巨大需求。尽管全球市场增长迅速，但中国市场因政策和消费环境的变化更具潜力。目前尚无法给出具体周期判断，但可以预期中国市场在未来一段时间内将保持较大增长态势。

发言人 问：如果中国市场这么大的情况下，测试设备怎么解决？中国区的AI测试增长空间有多大？

发言人 答：目前，中国区的AI测试除了个别客户外，大多数都在做3K级别的增长。不仅在台湾，在中国也有大量增长。未来，随着算力卡国产化趋势明显，国产化设备将成为必然，这将带动中国地区以国产PU或GPU为核心的数据中心建设，进而带来显著的测试量增长。整个增长引擎和趋势已成，需要测试设备厂商与客户共同努力，缩短转化时间。

发言人 问：面对当前竞争环境，公司商业策略有何变化？对于已绑定大客户的友商，进入的可能性如何看待？

发言人 答：公司的商业策略在不同阶段可能会有所不同，但始终坚持长期策略，相信在长期中立、服务更广泛客户市场的策略会获得客户的认可。尽管短期内绑定大客户的厂商可能表现积极，但从长远来看，公司仍专注于独立自主的中立测试设备供应，符合产业需求。对于已绑定大客户的友商，公司正在考量如何克服短期问题，更好地匹配客户需求，并保持对设备供应商的信任和长期合作。

发言人 问：在寡头竞争状态下，是否绑住寡头就能发展？

发言人 答：寡头状态在中国地区目前相对较好，但在海外已存在多年寡头格局。从过去的发展案例来看，即使在寡头市场中，也没有哪个公司因绑定单一寡头而一枝独秀。测试设备的本质是解决问题，如何在市场竞争中保持客户信任和长期合作至关重要。同时，测试设备必须具备满足客户需求的能力、技术优势以及产品迭代升级能力，在长跑式的竞争中取胜。

发言人 问：下游客户在800伏HADC方面是否有明显的体量需求变化？

发言人 答：目前看到海外客户在800伏HADC领域有明显的转折和需求增长，特别是在高压测试如碳化硅、氮化镓等领域，测试需求较为明显。

发言人 问：预计未来几年光通信领域对公司的市场拉动作用有多大？

发言人 答：随着光模块厂商向更高传输速率发展，如800G系列，这将带动相关测试需求。虽然目前对于具体市场量级的预估尚不清晰，但大趋势上会有所增长，且这些客户多为公司的现有边缘客户。具体的拉动效果和需求量仍需进一步调研分析。

发言人 问：在先进封装和制程下，像home factor这样的企业如何与测试机配合完成测试挑战？

发言人 答：在当前的先进封装和制程中，home factor等企业在测试探针卡方面扮演重要角色。他们制造的测试探针卡（proper car）在先进封装环节中必不可少，尤其是在微小封装形式下，要实现多通道、高频、高电流以及大数量针扎下的精准测试，确保不损伤微型组件，并能有效完成测试任务。这一部分与测试机是紧密配合的关系，即test需要用特定的proper卡连接到被测芯片上才能进行测试。

发言人 问：华丰的热点map在AI或算力市场上是如何应对当前测试挑战的？

发言人 答：对于华丰的热点map，在AI或算力市场上，主要依靠8600来应对现有的测试挑战。由于算力芯片对测试需求的增加，包括先进封装环节工艺增多导致测试量增加、测试时间延长等，都给测试机带来了巨大压力。同时，配套的proper car分发业务也在增长，且由于高频率、高电流及通道数量增多，对测试技术提出了更高要求。华丰通过提供解决方案，帮助客户解决温控、测试数据处理、测试程序整合加密等问题，以满足不同系统封装过程中的测试需求。

发言人 问：对于光相关的技术和产品现状以及未来规划是怎样的？

发言人 答：目前光相关的技术主要分为两类：一类是采用ACE方式，另一类是通过phone factor搭配仪表的方式实现。共性封装产品通常作为集成商出现，并非完全替代品，而是与测试机、关键配套集成（如转接部分）、双面探针台等共同构成解决方案。华峰在CPU测试领域，尤其是双面探针和光电信号解耦方面面临较大挑战，需要与合作伙伴进行合作，提供整体解决方案。对于光领域的合作伙伴选择，倾向于根据客户需求和技术领先程度灵活合作，并不局限于特定类型或地区。

发言人 问：配件业务的增长是否呈现一年好一年坏的规律，还是受整机出货量影响？

发言人 答：配件业务的增长与整机出货量有一定的正相关关系，但并非线性对应。配件订单包括在原有机器上升级所需的板卡和其他部件，以及用户作为易损件备在机器上的配件。随着整机保有量的增长，配件需求会逐渐增加；同时，整机出货量增加意味着未来有更多的机会进行配件升级和扩展。不过，配件业务的实际增速可能比整机出货量更好，因为某些特殊市场需求（如AI领域的驱动）会导致特定配件需求激增。

发言人 问：8600项目现在是否进入收获期？未来在HPC和AI领域的定位以及价格方面如何？

发言人 答：8600项目确实可能算进入收获期，但量级相对较小。未来发放量会有所增加，并与营收挂钩。在HPC和AI领域，我们有不同的产品定位，例如针对HPC的86系列和AI的某项目。关于价格，目前不方便透露具体数字，但可以保证我们的价格相比海外友商具有一定优势，体现在平均单价上，可能我们的价格更低，即使在同样的插槽数量下可以配置更多的P（产品单位）。虽然整机价格可能与竞争对手相当或稍低，但我们确保在定价时参考了市场行情，具备一定的竞争力。

发言人 问：HPC方面，咱们的电流规格是否比友商更大，意味着可以处理更大的功率？

发言人 答：是的，针对HPC领域，我们产品的电流规格设计能够支持更大功率，随着技术进步，未来HPC所需的公瓦数会越来越高。当公瓦数增大时，我们的产品可以测量更大功率的部件，比如双赛，而某些竞品可能只能测单个赛。

发言人 问：过去一两年8600的实际进展如何？能否从机台数和营收两个视角分享一下？

发言人 答：在过去的1-2年内，8600项目在机台数和营收方面取得了一定进展，但具体数据未明确提及。目前正与国内几家头部设计公司合作进行demo验证，部分项目接近尾声，有的已开始进入生产线验证阶段。今年的目标是将这些有代表性的客户全部进行demo验证，虽然可靠性验证需要至少六个月的时间，但如果能顺利通过，将对未来收入预测产生积极影响。

发言人 问：关于研发思路和自研芯片战略，公司在技术路线选择上如何规划？

发言人 答：公司有两个研发方向并行推进，一方面利用公开市场上可购买的芯片制作ATE，符合行业现状；另一方面，鉴于当前的地缘政治环境和自身的技术储备，组建团队研发自定义的X芯片。预计2-3年后，若成功研发并应用自研芯片到测试机上，将会带来技术指标的提升和成本管控优化，从而增强测试机性能，而非对现有产品产生直接影响。通过这种方式，公司能够兼顾现有产品的迭代和新技术的研发，实现共赢。

发言人 问：在当前敏感的国际政治形势下，是否有可能通过与顶级AI客户的合作，加快多个技术路线的迭代过程？

发言人 答：合作确实有可能加速对测试方案、测试程序和测试数据的认可过程，从而提升项目进展，但这并不意味着可以简单地加速内部测试机版本的迭代。测试机的可靠性考核标准严格，版本更新不能随意进行，因此更多的合作机会在于共同优化测试方案和数据经验上。


#文字纪要#

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每日互动25年报暨26一季报交流260507_导读

每日互动25年报暨26一季报交流260507_导读

2026年05月08日 11:12

关键词

每日互动 一季报 数据资源 公安业务 预收款 云深 云日系 风日系 同字体 SDK 用户画像 开发者服务 公安客户 移动云 私有化部署 大模型 AI 工作站 垂直应用 声纹识别

全文摘要

每日互动公司举行年度业绩交流会，展示了2025年年报与2026年一季度报告，突出其在AI转型和布局上的积极进展，特别是在第二代移动互联网与AI技术领域的突破。面对成本增加，公司依然对技术投入保持乐观，预期通过持续的技术优化能实现盈亏平衡。公司强调与政府、运营商和科研机构的紧密合作，以及在AI、大数据和智能终端方面的战略布局，彰显了对未来发展的信心和技术革新的重视。

章节速览

00:00 每日互动2025年报与2026年一季度业绩交流会

会议聚焦于每日互动的年报亮点与一季报展望，强调公司在AI转型中的积极进展与显著财务改善，包括主页端增速提升、现金流优化及原生收入增长，同时提及公司在杭州AI领域的重要地位与人才技术交流贡献。

01:13 2025年报与2026年一季度财务报告概览

汇报了2025年营收5.16亿，同比增长10%，但营业成本2.03亿，同比增长60%，主要因数据资源与AI投入增加；研发投入1.18亿，占营收比例高；净利润亏损3500万，扣非后亏损2500万。2026年一季度收入1.2亿，净利润亏损1600万，维持了稳健增长态势，AI领域持续投入，经营成果小幅亏损。

03:41 公司业务现状与未来规划分享

对话围绕公司业务展开，重点介绍了老业务数据智能的稳定表现，尤其是公安业务的强劲增长，以及新业务如云日系、风日系产品的规模化输入。同时，提及了SDK业务的持续发展和人工智能新产品的推出，强调了财务的良性循环和跨贷政策的影响。未来，公司将推动同字体系列产品的开发，旨在提升内容信息编辑能力，保持业务的创新与增长。

08:02 深化城市合作与数据融合的战略布局

对话内容围绕深化与多个城市合作的计划，特别是与武汉等城市的进一步合作，以及与国家数据集团、三大运营商等在数据融合、产品合作、科研合作等方面的战略布局。强调了通过合作推动产品价值提升、渠道推广，以及在卫星遥感、科研语料数据合作上的深度合作，展示了在学习强国等项目上的成功案例，旨在构建更广泛的城市合作网络和数据融合生态。

10:23 新一代智能终端与AI技术在行业应用的探索

讨论了新一代智能终端在公安、电子竞技等领域的应用，以及AI技术如私有化部署、大模型优化的尝试与挑战。提出基于工作站的解决方案，强调数据安全与商用级别的需求，倡导标品、标类、标杆的策略，致力于开发适合垂直领域应用的AI产品。

14:58 办公与科研三件套：声纹识别与智能文档处理

讨论了公司开发的办公与科研三件套，包括领先的声纹识别技术，能在复杂环境中准确识别多人语音，自动生成会议纪要。科研工具则能快速生成深度报告，支持长文档动态编辑，并提供最新学术研究拓展，已应用于多所高校与科研院所。

18:13 AI技术在标品与大型企业合作中的应用探索

讨论了AI技术在标准化产品和大型企业合作中的应用进展，包括与泰仓合作实现铁塔自动化设计，探讨核电站AI化，以及与800亿美金级公司合作推动电路板AI设计。强调了垂直化AI产品落地的未来趋势，并介绍了通过共创模式推动行业创新，同时推荐访问GAI.CN获取更多信息和体验APP。

21:24 AI业务收入构成与未来展望

对话围绕AI相关业务的收入构成展开，详细分析了去年全年及今年一季度的收入情况，包括工作站销售、AI赋能产品等部分。管理层分享了业务迭代与市场拓展的进展，设定了年内实现一千台工作站销售目标，并展望了未来商业模式的转型，强调了垂直领域应用的引入与token化付费模式的探索。

26:41 智能工作站混合架构解析与应用

对话深入探讨了智能工作站采用的云边端库混合架构的技术优势，及其在数据安全、成本和效能方面的解决方案。强调了私有数据利用的重要性，以及与运营商合作实现数据可用但不留存的策略。提及了与移动云公司的战略合作，及针对不同用户群体的定价策略，包括学生和记者的半价优惠。

30:50 AI Agent与数据要素：行业趋势与市场策略

讨论了AI Agent的迭代速度与深度功能发展，提出代理人的精准翻译概念，强调目标驱动执行能力。同时，分析了数据要素产业落地趋势，探讨公司如何深化业务发展，推动收入增长，涉及行业合作与区域布局策略。

34:22 AI技术在垂直领域的共创应用

对话围绕AI技术在垂直领域的应用展开，强调了AI技术与业务结合的重要性。提到在公安等特定领域，公司通过接近十年的业务积累，实现了深度应用，去年营收达到九位数。讨论了AI技术落地的关键在于懂AI与懂业务的人才共创，尤其是在物理空间上的紧密合作。此外，还提及了AI在会议纪要、知识库等领域的成熟应用，以及未来可能在更多垂直领域的发展前景。

37:07 国家数据局与温州数安港：数据要素推动产业发展

对话讨论了国家数据局的成立对数据开放和产业发展的推动作用，以及温州数安港在数据要素治理方面的探索。通过建立模型预测中风风险，展示了数据在医疗领域的应用潜力。同时，强调了数据资产入表和数据财政概念，以及数据加工贸易在推动人工智能发展中的重要性。

40:01 AI与数据治理在智能眼镜项目中的应用

对话讨论了通过设立每回互动公司，利用智能眼镜采集真实世界数据以赋能具身智能培训，目标是达到1000万小时数据量级。强调AI在数据要素中的作用，特别是在提高数据治理效率和降低成本方面。提到了佟掌柜作为Agent在业务接口探索和固化流程中的应用，展示了在多个公司中的良好推进和落地。

43:19 公司财务增长与AI投入策略分享

会议讨论了公司2020年末核心负债余额同比增长的主要来源，指出增长主要源于云业务的预收账款，特别是公安业务，同比增长近50%。现金流改善显著，得益于原生业务的增强、应收账款管理加强以及政府发债的回收。此外，公司强调了对AI技术的投入和应用，计划在630前让三分之一的开发同事参与AI学习，以全面推动人工智能在科研类APP中的应用，旨在抓住AI带来的重大机遇，实现公司业绩的显著提升。

思维导图

问答回顾

发言人 问：每日互动2025年年报和2026年一季报的业绩情况如何？

发言人 答：2025年，每日互动实现营收5.16亿，同比增长约10%。尽管营业成本同比增长60%至2.03亿，主要原因是数据资源和AI方面的持续投入导致成本增加，但整体保持平稳。销售、研发、财务和管理费用整体保持平稳，研发投入占当年营收约三分之一。投资收益比2024年减少约1100万，全年实现亏损规模约3500万至3000万，扣非后亏损约2500万。2026年第一季度，公司收入同比增长，净利润约为亏1600万元，整体态势延续了2025年的增长趋势。

发言人 问：每日互动与运营商及科研机构的合作情况如何？

发言人 答：每日互动与三大运营商建立了良好的交流与合作关系，不仅在数据层面进行融合合作，也在产品层面探讨互补。此外，公司还与国家资源卫星中心、梅山等机构在卫星遥感等领域开展战略合作，并在科研上与相关单位如国家图书技术公司集团进行深度合作。同时，每日互动积极参与国家数据集团的建设，并在语料数据合作方面与学习强国等平台达成深度合作，利用平台优势推广自身产品和服务。

发言人 问：每日互动在数据智能领域的业务变化如何？

发言人 答：每日互动在数据智能领域的业务中，数据要素收入占比仍超过85%，其中DMP（面向开发者和主要互联网公司的用户画像服务）业务稳定增长，与中国前二十大互联网公司均有合作。此外，公安服务业务持续稳定增长，预收款款项成功转化为合同款销售回款，现金净流入同比增加近1亿，增幅达36%。同时，面向公共服务部门的新业务也在成长，基于开源数据和甲方数据的产品系列如云日系和风日系在去年完成了千万级以上的输入，并计划进一步规模化发展。

发言人 问：这款智能终端产品主要针对哪个行业或领域进行应用和开发？在AI技术方面，你们做了哪些探索和尝试？

发言人 答：我们主要在公安领域进行应用和开发，包括巡检和其他相关方面，并且在杭州萧山地区与当地进行了深度合作。我们尝试过很多探索，包括基于计算智能进行二次开发，并与多家公司如杭州七龙珠（包含Mu小龙和Rocket Lisa等成员）有深入交流与合作。同时，我们关注到私有化部署的趋势，并购买了英伟达相关机器推动私有化部署，也与华为和其他国产品牌进行了合作。

发言人 问：私有化部署方面遇到了什么问题？

发言人 答：我们发现由于成本较高（如英伟达方案起步价约两百多万，华为方案需4台机器，总成本高达五百多万），导致私有化部署市场并未如预期般火爆。

发言人 问：针对成本问题，你们采取了什么替代方案吗？

发言人 答：考虑到成本问题，我们考虑到了新华的K方案，通过增大内存来换取显存的方式，但经过实践发现这种方式在大模型应用中性能受限，最终我们放弃了该解决方案，转而专注于云端服务器模式。

发言人 问：对于不同规模的企业，你们提出了怎样的解决方案？

发言人 答：对于国家企业大集团，我们采用工作站模式，由集团统一建设大模型算力，各子公司、部门通过接入集团大模型来使用。同时，我们与中国移动云签署战略合作协议，提出“留而不留”的数据处理原则，确保数据经过推理后迅速移除，保障用户隐私安全。

发言人 问：在办公场景中，你们的产品有哪些独特优势？科研三件套具体能为科研人员提供哪些帮助？

发言人 答：我们开发了一套包含一系列标品的办公系统，其中以声纹识别技术领先，能够实现跨场景的声纹识别，自动完成会议纪要的记录和撰写。此外，我们还推出了针对企业深度使用的财务法务和内控三件套，以及科研领域的科研三件套，以满足科研需求和提升工作效率。科研三件套可以协助科研人员在半小时内完成大量文字报告起草，支持动态编辑长文章，通过语音指令调整内容，并能拓展相关学术界的最新研究，帮助用户深度阅读论文，提升科研效率。

发言人 问：未来你们将如何推广这些标品类应用？

发言人 答：下一步我们将重点推广这些标品类应用，与各个公司共创，例如已成功运用AI技术在铁塔自动化设计中替代人工绘图，并计划与相关企业成立合资或合作公司，推动更多行业的AI化进程。

发言人 问：公司整体的全年收入主要是由哪些部分构成，以及往今年去看有没有一个大致的指引和展望？

发言人 答：去年全年AI相关业务收入约为千万级量纲，其中工作站部分占了约三分之一。今年一季度，工作站收入已经起来了，但还未超过预期目标，目前还有几百台机器在客户处进行建设与使用。公司内部有一个小目标是完成一千台工作站的销售与确认收入，另一个更大的目标是一万台，预计今年下半年或最晚快速季度能启动第二个目标。公司希望在达到一万台工作站后，能够通过提供平台服务吸引第三方应用入驻，形成类似公安业务的规模化效应，并在未来科研医疗等领域引入更多优质应用，实现从硬件销售向平台服务的转变。

发言人 问：AI落地应用中，尤其是对于agent的理解和翻译问题，以及在具体行业中的应用场景和发展预期？对于to b和to g市场，特别是在公安领域的应用和共创方式是怎样的？

发言人 答：AI中的“agent”翻译成智能体并不理想，更准确的翻译是代理人或经理人，即具有目标驱动并能执行任务的智能体。未来AI将在诸如写作、会议纪要、知识库等领域发挥重要作用，并逐渐渗透到各个垂直领域。对于落地场景，需要AI技术专家与业务专家共创共进，尤其在有保密要求或复杂业务逻辑的领域，例如公安系统，通过data machine（数据逻辑行动）模式进行深度定制和应用。在to b市场，公司致力于用共创的方式推动AI技术在垂直领域的落地，特别是在有高壁垒的公安领域，积累了近十年的业务经验，拥有明确的行业要求和保密规定。而在to g层面，尤其是公安系统，与其他企业相比具有先发优势和深入理解，正逐步实现从模式建立到产业落地，再到生态效应的全面发展。

发言人 问：从国家顶层设计来看，公共数据将会有何变化？你们在脑卒中预测项目中做了什么工作？

发言人 答：国家将更好地开放公共数据，以便于被各种产品使用。我们开发了一个模型，通过AUC值提升到0.91，能够找出人群中5%的人，并预测这5%的人在四年内的中风概率为50%。

发言人 问：商业化方面的情况如何？对于数据要素治理和变现的过程是怎样的？

发言人 答：我们正在探索如何将产品市场化并实现经济价值，同时得到地方政府和数据局的认可，尤其是在数字中国建设中。国家可能会统筹央企的数据，推动其价值实现，但不是高价出售，而是让数据更好地服务于产业发展，带动经济和税收。

发言人 问：关于数据资产入表、数据财政等概念的看法是什么？

发言人 答：我们认同这些新概念，认为它们有助于反映企业经营状况及数据资产的价值，未来还会开展数据加工贸易业务。

发言人 问：每日互动公司新设立的子公司每回互动是做什么的？

发言人 答：每回互动公司将利用回收的双目眼镜等智能设备，在日常工作中自然采集真实世界的数据，赋能具身智能训练，目标是积累大量数据以提升人工智能效能。

发言人 问：公司在财务方面有哪些关注点，例如订单增长和现金流改善的原因？

发言人 答：订单增长主要源于云生业务板块，而现金流改善主要由于预收账款增加4千多万以及加强对应收账款管理，政府发债回收加快，同时开发者服务回款稳定有序。


【财通电子&新科技 唐佳】继续推荐华勤技术+浪潮信息：国产超节点起量带来确定性利润改善

各位领导好，我们在本轮底部（3月底）推荐华勤技术，4月中旬开始把浪潮信息也纳入推荐，继续看好超节点起量对公司利润率的改善。具体逻辑如下：
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我们认为，国产超节点有望在今年下半年开始放量。我们估算2026年超节点占AI服务器机柜数15%，2027有望达35%-40%，2028年有望达60%+。

在此背景下，整机方案商的价值重心有望由标准化组装上移至“系统级架构+高速互联+液冷+大规模交付”的全栈集成，格局有望持续改善，其中具备计算/网络/液冷全栈能力并深度绑定CSP的头部厂商盈利能力有望实现显著提升。我们估算，超节点毛利率有望达9%+（海外则更高），相较于AI服务器组装毛利率提升3%+，盈利能力显著提升。

我们看到，在国内超节点供应商中浪潮信息、华勤技术、新华三已与其他友商拉开明显份额优势——阿里端主要为浪潮（有排序，下同）、华勤；字节端主要为超聚变、浪潮、华三；腾讯端主要为华勤、浪潮。

我们认为整机服务商的利润率有望随国内超节点放量持续改善，持续看好浪潮信息+华勤技术的投资价值。

————财通唐佳，助您收益长虹！


【国泰海通通信】建议重点关注国产通信链机会0508

【国泰海通通信】建议重点关注国产通信链机会0508

[红包]事件点评：建议重点关注国产链机会，我们认为字节阿里腾讯AI投入信心很足，围绕此背景下无论是NV还是国产芯片等也有望提升出货量。我们认为除了市场关注的算力芯片、半导体，通信里面好的方向和有行业预期差的很多，5月份重点关注：

[玫瑰]国产光模块需求有望超预期增长。我们观察到，国内800G需求在翻倍提升，1.6T需求也有望出现。光模块企业也在积极扩产，甚至已经开始为明年准备物料；同时明年预计出现不少1.6T需求，建议关注：1）国产光模块：华工光迅等；物料端需求也较为迫切，2）旋光片：行业仍然紧缺，大家加紧备货，涨价在即：福晶科技、东田微；3）国产光芯片：源杰、长光、仕佳、永鼎；4）MSAP订单增加，800G/1.6T需求迫切，推荐：红板科技/方正/深南/鹏鼎/景旺等；5）DSP：Maxlinear。

[玫瑰]国产光纤需求有望大幅增长。我们观察到，阿里腾讯字节国内网络架构逐步从多模转向单模，随着光模块需求量大幅增大，招标量也在大幅提升。我们预计国内云厂商市场需求今年起有望超过4000万芯公里，AI收入占比大幅度提升，重点推荐：长飞/亨通/中天，以及国内MPO主要参与者：特发等。

[玫瑰]国产设备增量机会突出，芯片渗透率加速提升。Q2以来交付进度整体加速，3、4月份环比增长突出，其中Scale out侧与光模块需求同步增长，预计TH5、TH6需求将超预期，同时此前Q1面临的交换芯片交付紧张的问题进入Q2后也在明显改善，预计进入H2交付规模将进一步提升。同时Scale up侧是重要增量，拥有全栈能力的整机厂商和解耦架构独立tray部分供应公司都将迎来机会，预计Q2开始有所交付，H2进入全面量产。因此我们预计Q2是业绩斜率最显著的季度，同时今年的H2更有看点。1）交换机/服务器：锐捷网络，紫光股份，华勤技术，菲菱科思等；2）存储：大普微；3）交换芯片：盛科通信；4）ASIC芯片：翱捷科技；5）PCIE芯片：万通发展；

[玫瑰]IDC、算力租赁链均有望受益。配套超预期增长的需求，我们预计后续IDC也会持续落地大规模招标，同时25年高速交付的IDC资源在26年也将在业绩端兑现，IDC公司进入需求和业绩同步共振向上的阶段；同时，算力租赁也是重要供给支持，业务模式升级带动盈利能力变化，市场份额向头部厂商集中，建议关注：东阳光、润泽科技、奥飞数据、润建股份、光环新网、宏景科技、协创数据等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/杨彤昕13702178775/黎明聪 18819251936


⭕钠电标的①# 鼎胜新材 周期成长大白马# 建设电新

⭕钠电标的①# 鼎胜新材 周期成长大白马# 建设电新

# 锂电材料最确定的白马，主业周期涨价逻辑演绎，钠电带来成长空间，长期看好，继续推荐！

1⃣主业：27年电池箔出货36-38万吨，26Q1吨利2700左右，后续①涨价仍在持续，有望继续涨价1000，②涂碳比例提升带动盈利继续提升，预计27年业绩15-16亿确定性极高。

2⃣钠电30年期权仅给10x估值市值40-80亿
铝箔是钠电放量下兼具α和β的环节，整体用量翻倍。同时钠电负极铝箔需要进行涂布和表面处理，工艺和门槛较高，我们认为相较于正极铝箔价格和盈利能力将提升20-30%。按照30年500GWh钠电需求带来接近20万吨负极铝箔增量需求，最保守假设40%份额和吨利5K(和当前市占率和普通产品盈利相当，基本不考虑任何溢价)，公司30年钠电增量业绩约4亿，10-20倍PE对应40-80亿市值。

看到400e以上，重视钠电中最大的白马票。


【天风机械】机床跟踪-持续更新

【天风机械】机床跟踪-持续更新
1，恒立丝杠导轨产能排到9月底，全年产能3-5e；
2，恒而达导轨产能排到8月底，四月一个月2000w收入，相当于Q1的量，全年预计2e，去年0.89e，目前涨价5-10%；
3，纽威4月订单创历史新高，海天反馈国内订单情况比去年好，没有往年的价格战；
4，宇晶宇环创世纪对苹果3d玻璃精雕给出2-2.7w台预期，平均一台30-w，目前正在报价。


【天风电新】储能海外系列丨Fluence 26Q2要点更新

【天风电新】储能海外系列丨Fluence 26Q2要点更新
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重点信息更新
数据中心（AIDC）：与2家超大规模云服务商签署主供货协议（MSA），26Q3预计获首批订单；数据中心管线较26Q1+30%，自研电能质量控制方案落地。

本土供应链：田纳西工厂已能量产本土电芯，2027财年锁定第二家本土电芯供应，全面符合OBBBA及PFE限制要求。

产品进展：Smartstack首个项目投运，模块化高密度设计，兼容多类电芯。

订单：年初至今累计新增订单约20亿美元，为25年同期2倍；总订单管线315亿美元，美国占61%、澳大利亚16%、德国18%、其他5%。

经营情况
26Q2储能解决方案交付1.6 GWh，同比+33.3%；单季度新增订单5.74亿美元、2.3 GWh。

年初至今累计新增订单约20亿美元，50%来自新客户；未交付订单56亿美元，创历史新高，公司累计部署储能系统7.4 GW/19.2 GWh。

26Q2财务情况
收入4.65亿美元，yoy+7.6%，qoq-2.2%；GAAP毛利率10.0%，调整后毛利率11.1%，yoy+0.7pct。

净利润为-2920万美元，同比减亏1270万美元；调整后EBITDA为-940万美元，同比改善2100万美元。

业绩指引
公司26财年指引：收入32-36亿美元，中值同比+50.2%；调整后EBITDA 0.4-0.6亿美元。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳


应用反弹，我们推什么【建投传媒互联网】

应用反弹，我们推什么【建投传媒互联网】

1⃣算力&云相关
【阿里巴巴】平头哥价值重估，截至2月累计交付47万片，年化营收破百亿。云业务中期目标年收入1000 亿美元，EBITA利润率有望向中期20%+迈进
【华策影视】算力大订单落地，5.6晚发布购买资产公告，拟采购不超过33亿元服务器。
【三人行】战略投资芯片应用设计和分销服务商科通技术。

2⃣基本面&高频数据佳
【快手】Kling4月份流水与ARR新高，目前未给估值。主业悲观预期已经price in目前仅10x估值。
【汇量科技】Q2组件化完成改造，IAP有望年内起量，股权激励计划保证中长期业绩活力。
【美图】3月底订阅用户数超1790万，同比增长30.2%，影像与设计产品业务收入Q1同增34%。

3⃣Token聚合/AI营销/漫剧
【易点天下】聚合大模型为客户提供token调用服务（类似OpenRouter），布局该业务的核心优势在于有客户、消耗量大、能拿到更便宜的价格。
【昆仑万维】艾捷科芯完成5.5亿融资。短剧平台单月流水超4800万美元，ARR折算超5.7亿美元。

其他关注，蓝色光标/中文在线/引力传媒/掌阅科技/浙文互联

建投传媒互联网 杨艾莉/杨晓玮/马晓婷/蔡佳成


【天风电子】InP三年五倍扩产，重视光芯片上游斜率加速机会

【天风电子】InP三年五倍扩产，重视光芯片上游斜率加速机会

❕InP切割设备突破：宇晶股份！

🏅光芯片未来三年五倍扩产，重视Capex关键设备机会：光芯片已经成为确定性最强的方向，云南锗业/北京通美均表示未来三年扩产数倍，核心设备订单开始加速，重视InP扩产链上游景气曲线。

🏅InP切割设备突破，宇晶自研国内独家：磷化铟InP晶体易崩边，对于切割环节要求极高。宇晶在碳化硅和蓝宝石切割领域积累多线切割技术。公司进入大尺寸硅片/LnP领域，并实现批量。

❗突破性进展： 宇晶切割设备突破客户，H2实现批量。交流超预期：公司INP切割设备接触多家客户，扩产周期中公司卡位核心，充分享受InP扩产回报。

📓推荐理由：#公司从机械类切割转向半导体切割，在大硅片以及InP设备产品同步加速，利润释放与估值切换同步进行！


5月金股【禾盛新材】&【华源控股】：金股继续新高，AI锐度研究紧跟【东北计算机】

🔥#禾盛新材：全面落地向国产CPU赛道转型。1）2024 年 3 月公司携手上海超盘合资成立海曦技术，正式切入国产芯片赛道，布局智算中心服务器、AI 一体机、大模型及数据中台等产品与云服务，以代理销售和系统集成模式提供软硬件及技术服务，聚焦模型优化、硬件升级与多模态技术研发，已在政务、金融、医疗、工业等领域落地合作；2）2025 年 6 月公司拟 2.5 亿元战略投资熠知电子拿下其 10% 股权（目前增资至17%），布局高端服务器领域，其产品适用于计算存储设备，已推出两代芯片产品、第三代 TF9000 系列正在研发，适配云计算、大模型一体机及工业智能化场景，旗下海曦技术已与熠知电子在高端服务器、大模型一体机展开合作并实现供货；3）2025 年 11 月摩尔智芯受让股权入主上市公司，持股 18.00% 成为控股股东，公司通过设立合资公司、战略投资 CPU 企业、引入芯片领域控股股东等一系列动作，全面落地向国产芯片赛道转型的战略布局，协同效应与成长空间凸显。

🔥#华源控股：进军半导体意志坚定。1）2025年11月3日，公司拟设立全资子公司芯源科技，主要目的是为公司在集成电路、信息技术等方向转型升级建立运营实体，在其主体内开展集成电路专用温控设备、集成电路快速热处理设备、集成电路封测设备以及耗材的研究。2）2025年11月12日，寰鼎集成电路与公司达成战略合作意向，在集成电路专用辅助设备、快速热处理设备、封测设备，以及制程和封测段的零配件与耗材的研发、制造和销售等领域展开深度合作；3）2025年11月24日，公司战略投资无锡暖芯半导体，助力公司快速获取半导体温控设备领域的核心技术成果与市场资源。4）一季报公告提到，公司聚焦半导体设备、配套耗材及技术服务，通过并购与合资加速布局。近期收购上海寰鼎51%股权，完善半导体设备与耗材的研发销售体系。旗下暖芯科技专攻半导体温控设备，致源真空科技聚焦分子泵研发，上海寰鼎覆盖RTP热处理及封测设备代理。公司正构建“核心设备+耗材零配件+技术服务”一体化生态，强化市场竞争力。

风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；相关政策监管与法律风险等。

☎联系人：赵宇阳（SAC：0550525050001）


【广发机械】液冷产业链2：华光新材、南方泵业

【广发机械】液冷产业链2：华光新材、南方泵业

华光新材：
公司在中温领域有30年的积淀。钎焊材料龙头。
#锡基材料保持翻倍以上高增速。成长性极强。锡基材料有自己的研发团队。锡基去年起量，24年1.7e，25年4e收入

布局液冷。液冷方向，公司已经与cool master做过技术交流，当前已经在验证阶段。此前的供应商为海外公司，需求爆发太快，公司有望成功切入。

南方泵业：
以核心水泵技术为根基，依托南方治水在二次供水领域多年深耕的系统集成经验（成套设备设计+配套+测试+系统调试），打造以液冷为核心的设备研发平台。
一次侧：产品成熟、已有2e左右收入规模。

cdu：300-600kW已有成熟产品，1-3MW在开发中。产线4月初已经建好，正在对接客户。公司能够自制的产品为泵、系统，仅板式换热器需要外购。

孙柏阳/ 汪家豪/ 范方舟


🔥AKAM云提速，看好CDN的AI机遇@华泰计算机（260508）

🔥AKAM云提速，看好CDN的AI机遇@华泰计算机（260508）

☁#Akamai26Q1云加速；盘后股价+30%

1⃣26Q1CIS（云基础设施）营收同比+40%，安全同比+11%，CDN营收-7%，CIS成为增收的核心引擎
2⃣新签18亿美元CIS大订单（与前沿模型公司签署），叠加上季度的2亿订单，预计27年公司整体营收将实现双位数增长
3⃣预计26年CapEx投入约8-8.25亿美元，预计占营收18%

⭐#全球范围看，我们认为，边缘云业务均有望逐步兑现，#只是各家公司会有自己的节奏！

#Akamai：节奏领先，主要受益于Nvidia的合作深化（业界首个）以及全球分布式节点（4300+）优势；

#网宿科技：26Q1同口径营收yoy+16%，全年CapEx有望扩大以支持边缘云需求；

#Cloudflare：26Q1业绩超预期，未新增大规模AI订单，26Q2指引较弱，但长期看公司信心充足；

☎华泰计算机岳铂雄17816861195


【中泰电子|富满微】开启新一轮涨价，重视回调上车机会

【中泰电子|富满微】开启新一轮涨价，重视回调上车机会

📖事件：5月7日发布涨价函，受原材料成本影响，公司上调全系列LED驱动产品销售价格，幅度30%以上。此外LED驱动利普芯、集创北方等均调涨30%以上。

#供需紧张涨价有望持续#

公司此前已发布多轮涨价函，累计平均涨幅20-30%，当前LED驱动产品再次涨价，反应行业景气格局。目前下游行业历经几年下行周期，供给端逐步出清，供需格局优化。此外上游代工、封测稼动率逐步满产，产能紧缺，订单供不应求，判断后续有望进一步提价！

#成本优势明显#

公司封测为自建产线，整体成本可控。渠道库存去化后下游补库需求旺盛，公司自有封测产线提产概率高，有望跑出较强alpha，预计Q2起逐步释放此前涨价业绩弹性。

#激励完成授予坚定长期信心#

公司此前发布股权激励，并于4月26日授予完成，股权激励计划激励周期长、范围广，体现公司未来高成长信心。此外下半年新品如IPM、快充相关等新料号推出，释放新alpha增长。我们持续看好涨价带来26年业绩高弹性。

风险提示：产品拓展不及预期等。

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/李雪峰


#文字纪要#

#文字纪要#

众生药业-ZSP1601治疗MASHI1b期临床研究数据解读-华创医药260508.pdf


领导好～美股AI应用软件迎来业绩与估值双击，建议关注国内AI应用补涨机会！[烟花]

# 隔夜美股AI应用软件板块走强、重点公司强劲业绩表现验证AI需求兑现到应用软件收入端
Datadog：26Q1收入10.1亿美元，同比+32%，显著超市场预期，并将全年收入指引由40.6–41.0亿美元上调至43.0–43.4亿美元。
MongoDB：26Q1收入5.49亿美元，同比+22%，超过市场预期的5.28亿美元，调整后EPS1.00美元，显著高于市场预期0.66美元。
Unity：26Q1收入5.08亿美元，同比+17%，二季度收入指引中值高于一致预期，调整后EBITDA预计同比增长44%–49%。

# 我们认为，美股软件上涨在于：1）短期AI硬件涨幅较大且交易拥挤；2）软件SaaS/应用股此前因AI替代担忧已跌至历史较低估值水平；3）重点公司业绩超预期和全年指引上调，说明AI对软件并非简单的替代逻辑，而是加速行业分化：# 传统席位型/流程型SaaS或面临价值量压缩、但积极拥抱AI、嵌入AI工作流、并逐步成为AI应用基础设施的软件公司，可能此前被市场错杀。随着企业AI应用从试点走向规模化落地，增量IT支出有望持续拉动AI基建软件公司收入增长。

# 国内映射看、建议重点关注三类方向：
1）AI基础软件/开发工具链：数据库、向量检索、云安全、低代码等；关注阿里巴巴、腾讯控股等
2）AI生产力应用：办公、设计、营销、客服、知识管理、企业协同等；关注迈富时、美图、金蝶国际、金山软件、微盟、有赞等
3）内容与创作者工具链：游戏引擎、视频生成、3D内容、广告素材生成等。关注快手-W、哔哩哔哩等

更多观点，欢迎联系：国海海外团


【申万.申推荐】Q布观点更新+菲利华重点推荐

【申万.申推荐】Q布观点更新+菲利华重点推荐

Q布大规模备货在即，重视行业趋势！机柜架构升级驱动Q布边际应用加速拓宽，需求扩容+供给卡位核心关注 菲利华 等核心厂商。
T布产业链最紧缺，提价空间巨大，提价预期越来越强，产能格局稳固壁垒高，关注 宏和科技 等核心标的。

申万建材 郝子禹
申万军工 达邵炜

欢迎指导[抱拳]
#文字观点#


电池消费税等同于1-3万碳酸锂影响，不影响行业需求＃建投电新＃

电池消费税等同于1-3万碳酸锂影响，不影响行业需求＃建投电新＃

市场传闻的锂电池要收消费税确实在酝酿，产业3-4月已经知晓信息。

我们了解节奏：9月起预计恢复对锂离子蓄电池（包含动储电池）征收2％消费税，27年9月恢复到4%，电池一直有消费税，只是当前锂电池免征。

量化影响：锂电池电芯价格3.5-4毛／Wh,2％消费税税率对应影响约7-8厘／Wh,2-4％税率波动对应1.2-2.5万元／吨的碳酸锂涨幅，碳酸锂一路上涨下订单仍供不应求，今天1.2-2.5万碳酸锂等价的未来关税影响就造成信心崩塌纯属情绪大于基本面。

草根调研电池厂，反馈整体都在预期中，影响预计不大，后续也会传递给下游。

景气度高，估值都在当年15-20x的行业，排产都到明年，没啥需要博弈的东西，没必要因为等价碳酸锂1-3万的消费税就觉得需求要崩了。


⭕东方电气大跌点评：基本面稳健，后续继续落地签单G50燃机几乎是必然，近期资金层面相对比较博弈

【中信建投电新 陈思同/朱玥】

最近东方电气调整比较明显，我们觉得主要是：
（1）	昨日GEV大跌，带动板块调整；
（2）	有些资金短期兑现，加拿大订单的落地被部分短期资金视为短期阶段性“利好出尽”，避险和获利了结资金选择了短期兑现。
（3）	最近我们和部分客户交流，反馈东气燃机业绩短期业绩没有释放（加拿大订单27年交付），走势就没那么稳定，过程中会比较博弈。

当前行业和公司景气度都非常高，昨日GEV调整，但行业并无利空；从后续变化来看，公司和中亚、北非、北美、欧洲在内的大量客户仍在紧密洽谈中，后续继续落地签单几乎是必然。

市场对后服务完全没有定价，公司在谈判中将后服务订单作为重要条件，未来也将为外销的机组提供后服务业务；后服务业务价值量是新机销售的2倍，且盈利能力更强。

当前市值仅包含300亿自主燃机预期，公司燃气轮机是目前国内唯一可以实现燃气轮机整机出口的企业，目前询单、订单都非常强劲；但是资金层面比较博弈，导致短期波动比较大；我们持续看好公司的稀缺性！

中信建投电新团队 陈思同/朱玥


【招商电新】继续重点推荐SOFC板块

【招商电新】继续重点推荐SOFC板块

➡ 继续重点推荐SOFC产业链。此前Bloom Energy 26Q1业绩大超预期，并上修全年指引，验证AI数据中心“自带电力”需求正在从主题演绎走向订单兑现。我们认为，缺电已成为美国AI数据中心建设的核心瓶颈，SOFC凭借快速部署、低水耗、低排放、无需柴油备电等优势，有望成为AIDC现场供电的重要解法，BE产业链订单弹性值得重点重视。

由于SOFC效率超60%，显著高于燃气轮机的40%，经历这一波产业降本，未来可能成为主要发电方式，值得特别重视！！。

# Oracle GW级项目落地，SOFC从示范进入复制阶段

Oracle Project Jupiter 将采用最高2.45GW BE燃料电池，为新墨西哥州AI数据中心园区供电，替代原规划燃机及柴油备电，并形成单一微电网。此前Oracle项目90天部署压缩至55天，叠加年内接单、年内交付案例增加，说明SOFC已具备快速交付能力。更重要的是，公司强调该项目并非一次性订单，目前数据中心backlog超过一半来自其他 hyperscaler、neocloud 和 colocation 客户，后续复制潜力较强。

# “无电网、无柴油、无电池”构成核心差异化

在美国数据中心并网周期拉长、变压器及电网接入排队严重的背景下，Bloom方案的核心价值不只是LCOE，而是帮助客户更快通电、更快投产GPU。公司方案可在不依赖电网、不使用柴油备电、不依赖大规模电池的情况下，为AI数据中心提供现场供电及动态响应，减少并网、许可、备电、水耗和排放约束，契合AIDC“先拿电、快上线”的核心痛点。

# 产能天花板打开，BE产业链弹性有望持续上修

此前市场担忧BE产能能否匹配AI订单，BE业绩会给出关键增量：当前制造 footprint 可支持年交付5GW产品，并将以连续加产方式每季度增加数百MW产能，力争不成为客户AI工厂建设瓶颈。所有产品销售均100%绑定服务合同，数据中心项目服务期限约10–15年，订单质量较高。

我们认为，若BE 26/27年出货持续超预期，核心供应链有望迎来量价与估值双重重估。

建议关注SOFC/BE产业链

➡ 春晖智控：其参股公司春晖仪表（拟收购至100%控股）很早与BE开展合作，是其温度传感器核心供应商，24年份额超70%，后续预计超9成。深度受益BE订单井喷，单GW价值量约1.8-2亿，净利润约0.6e，且为耗材，2-2.5年替换一次，预计26/27年出货超2/5GW。此外，在商业航天领域也已实现卫星解除装置小批量出货。

➡德昌电机（港股）：子公司stackpole为BE连接体核心供应商，连接体价值量占12.5%-15%，stackpole和BE合作多年，有共同的连接体专利。

➡ 三环集团：全球电子陶瓷龙头，供应BE燃料电池隔膜板与电解质片，是SOFC电堆核心耗材，技术壁垒高且绑定深。公司2024年完成210kW SOFC示范系统验收，电效率提升至65%，短期受益BE放量，中长期有望借助国产SOFC示范打开空间。

➡ 壹连科技：22年建立合作关系，为Bloom Energy（BE）提供AIDC电连接组件产品。

➡ 振华股份：铬盐全球龙头，已与BE供应链建立稳定合作，SOFC金属原材料环节具备卡位优势，后续若BE需求持续放量，铬盐供需弹性值得重视。

➡ 壹石通：掌握从粉体、电解质膜片到电堆组装的全链条工艺，关键材料完全自制，首个8kW级SOFC系统示范工程已完成安装及试运行，预计26Q2逐步投入运行。


【DBJX】金沃股份：业绩拐点&机器人核心卡位，低位核心标的

【DBJX】金沃股份：业绩拐点&机器人核心卡位，低位核心标的

利润提升明显，全球化布局成效显现。单看Q4：公司实现营收3.16亿元，同比+3.58%；归母净利润0.11亿元，同比+127.29%，扣非净利润0.10亿元，同比+155.05%。25年公司净利润明显高于收入增长，核心驱动力来自新产线、新工序产能利用率提升带动毛利率改善，叠加财务、销售等费用端管控优化明显。

丝杠业务产能建设提速，卡位人形机器人核心赛道。公司前瞻布局人形机器人核心零部件——行星滚柱丝杠，充分发挥轴承套圈与丝杠零部件在原材料、加工工艺、精度要求等方面60%-70%的高度重合优势，实现技术快速复用。2025年，公司丝杠业务产能建设进入关键阶段：螺母加工产线已安装完成，滚柱和主丝杠的产能建设有序推进，计划于2025年建成一条年产50万套丝杠对应的生产线。公司与头部客户（XJ）合作稳固，除去成熟的丝杠部件，公司在减速器、轴承、丝杠成品端在积极拓展，未来产品价值量有望超预期。

绝缘轴承量产突破，国产替代打开新能源蓝海。在新能源汽车高压化、工业电机变频化的趋势下，公司自主研发的绝缘轴承套圈产品迎来量产突破。该产品通过在轴承内圈装配绝缘层，可有效阻止电流通过、防止电腐蚀，显著延长轴承使用寿命，是新能源汽车驱动电机、变频空调、工业变频电机的关键零部件，具备成本优势，有望打破海外陶瓷球绝缘轴承的垄断格局。2025年，公司首条年产200万件绝缘轴承套圈生产线已于三季度建设完成，产品已通过多家头部车企测试验证，并于2025年11月实现量产供货。公司技术领先且稀缺，预计份额和盈利能力可处于较高水平。

主业反转恢复+机器人多产品核心客户布局+绝缘轴承稀缺技术，看好公司长期成长性，建议重点关注。


🇨🇳【广发军工】从HWM26Q1 earnings call看细节

🇨🇳【广发军工】从HWM26Q1 earnings call看细节

🚩重视26年两机投资的三个关键词，# 全面补库 、# 产能重估、 # 定价权上移

🚩# 全面补库。从发动机细分产品看（叶片为主），商业航空、国防、燃气轮机，26Q1同比增速分别为31%/13%/40%，环比增速分别为14%/3%/7%，商业航空同比、环比增速均强劲，# HWM提出全力提升LEAP与GTF产量、库存消耗殆尽、当前需求一定程度上是补库存需求。强调海外航机占比高的公司的补库机会，# 航亚科技/隆达股份/航宇科技/应流股份等。

🚩# 产能重估。维修对产能挤占进一步增大，26Q1全部营收口径，商发/国防/燃机的备件业务合计营收同比增长36%，在发动机板块口径备件26Q1同比增速为48%，在总营收中占比不断提升，2026Q1为23%、2025年全年为21%、2019年全年为11%。从持续性看，HWM指出LEAP系列发动机的备件业务预计未来8-10年持续增长、产能提升后大量产品将流向维修市场且规模超过新机装机需求、商用航空备件预计本十年剩余时间及之后持续增长。# 在维修占比持续提升下，国内公司OEM公司将迎来难得的产能重估时期。

🚩# 当前是航发/燃机的同步补库，预计产能更为紧缺。HWM指出燃气轮机方面，日本和田新工厂的首台设备已到位，预计7-8月投产，第四季度开始量产，下半年产能将逐步释放。从指引看，# HWM对下游的2026年收入指引，商用航空增速约20%，国防约10%，燃气轮机25%-30%；

🚩# 定价权上移。以燃气轮机为例，26Q1全口径营收同比增长39%，今年39%的增长由销量+价格共同驱动。

🇨🇳广发军工&化工团队 孟祥杰/吴坤其 13161125255/吴鑫然/邱净博/曲尚浩/邵艺阳/史嘉麒


🤖【国金具身智能】特斯拉机器人进入备产阶段，关注核心标的订单进展

🤖【国金具身智能】特斯拉机器人进入备产阶段，关注核心标的订单进展

[庆祝]事件：机器人板块近期回暖，绿的谐波盘中一度涨幅达17%。

✨解读：（1）特斯拉S/X产线五月结束生产，开始转为机器人产能，产业链发生实质进展。
（2）5月初开始财报季结束，对短期业绩担忧结束。
（3）据统计，机器人板块历史回撤30%后，后续迎产业链落地进展多数将带来大幅上涨机会📈。

💾相关资料：
1⃣机器人板块年报一季报总结：产业仍在突飞猛进，等待拐点到来#小程序://国金证券研究服务/U97FdyboEBNQDwI
2⃣再次提示绿的谐波超预期机会

https://mobile.comein.cn/mobile/roadshow/record?id...

💡投资建议：Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。

（1）#特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注：拓普集团、三花智控、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造、科森科技等。

（2）#技术迭代与收敛：重点关注谐驱动新技术（波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。重点关注：宁波华翔、英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。

（3）#海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标的相关机会。

（4）#国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材、优必选（机械组覆盖）等。

（5）围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的：绿的谐波（谐波减速器龙头）、奥比中光（深度相机龙头）、英诺赛科（氮化镓龙头）、宁波华翔（peek龙头）。


【XB机械】人形机器人：迈入“学龄期”与Capex上行周期，百万台估值锚亟待大幅重构

1. 步入“学龄期”，高强度Capex构筑产业核心壁垒。

人形机器人已跨越基础硬件跑通的“婴幼儿期”，＃正式迈入以自主学习与泛化能力为核心的“学龄期”。从受限的实验室环境向复杂生产生活场景的渗透，高度依赖前端数据采集、模型训练及后端自动化产线的全方位升级。当前产业链正处于资本开支（Capex）的阶梯式跃升阶段，此轮高强度的产能与技术投资，是核心玩家确立全球卡位优势的必由之路。

2. 远期空间重构：稳态年销量将介于汽车与智能手机之间。

秉持产业终局思维，人形机器人作为下一代通用AI实体终端，其远期稳态年销量下限将超越传统汽车产业，上限则向智能手机这一高频泛用终端靠拢。这一庞大的潜在基数，预示着其将重塑全球高端制造业的规模边界，孕育出史无前例的产业体量。

3. 投资范式切换：全面步入基本面兑现与“报表证实”阶段。

伴随Capex的高效转化为实质产能，以及量产订单的渐次落地，产业链核心供应商的收入与利润即将正式在报表中得到印证。板块投资逻辑正由早期的概念溢价与主题博弈，向具备高确定性的产业趋势投资切换，＃核心玩家即将步入业绩可追踪、逻辑可证实的右侧区间。

4. 估值中枢上修：百万台静态估值锚定已无法匹配产业爆发力。

结合当前正式订单下达与海外核心产能加速建设的产业共振，量产突破已至临门一脚。市场前期基于“100万台”的估值锚定，＃已显著低估了产业步入非线性增长拐点后的爆发潜力。在业绩可追踪与产业趋势的双重催化下，板块估值中枢有望大幅上修！

# 核心标的：

五洲新春、蓝思科技、日盈电子、恒帅股份、双元科技、金沃股份、奥比中光、模塑科技、恒立液压、绿的谐波、星源卓镁、拓普集团、德昌股份、震裕科技、新泉股份、信捷电气、模塑科技、银轮股份、浙江荣泰、领益智造、三花智控、信质集团、长盈精密、斯菱智驱、均胜电子等

# ❗重点推荐：

五洲新春：机器人零部件平台型公司+自动驾驶硬件端核心供应商。

蓝思科技：三大生态（马斯克、NV、苹果）集于一身，平台价值有待全面重估。

日盈电子：T链“功能性材料+触觉感知”核心玩家。

双元科技：机器人自动化装配+检测设备核心供应商，Capex上行阶段确定性受益标的。

模塑科技：机器人防护平台化供应商，春节利好映射+T链定点受益的强α品种。


珍惜国产中军# 寒武纪 的调整机会

珍惜国产中军# 寒武纪 的调整机会

中美AI谈判传言使得国产链调整，但国产算力目前已经从“不能用”进化为“能用”，在向“好用”迈进。# 国产性能和产能问题逐步在解决，这时候海外的卡带来的冲击跟过去不可同日而语，再加上AI供不应求的格局现状，# 外部因素对国产AI趋势已经难以影响。

寒武纪一季度业绩已经充分证明自己的兑现能力，环比加速的拐点已到，# 我们认为二季度更是史诗级的加速，一把会把预期推升到27年的大级别增长。

对# 寒武纪二季度史诗级行情 的判断不变，重视回调上车机会！

CTJSJ-LKQ


陈果
这波还是美股在引领再平衡，除了半导体短期超买，Datadog等公司财报也证明软件也不都是被AI冲击，也可以借助AI创造更强的业绩

A股中期趋势还是跟着产业，短期经常跟着量化资金／指标。

美股对财报的反应非常激烈，有点预期差就可以涨跌30%，这点A股比不上。

市场普遍对今年AI牛不担心结束，明年确实美国科技巨头整体自由现金流吃紧（现在只有二线的Oracle已吃紧，一线的Meta在靠近吃紧中）,
几种可能：
1．更强的需求与商业闭环
2．更多债务融资和裁员
3.AI军备竞赛从预选赛进入淘汰赛


[拳头]【兴福电子】国内电子级磷酸龙头，平台化布局拓宽成长空间

[拳头]【兴福电子】国内电子级磷酸龙头，平台化布局拓宽成长空间

🌟兴福电子成立于2008年11月，并于2025年1月于上交所科创板上市。经过十余年的持续投入、技术积累和市场开拓，公司成功开发和量产了SEMI C36-1121最高等级G3等级的电子级磷酸、SEMI通用标准最高等级G5等级的电子级硫酸和电子级双氧水以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂5大类功能湿电子化学品产品。公司相关产品可应用于28 nm及以下先进制程，并已经通过中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹集团、台积电、SK海力士等境内外知名集成电路厂商认证。

🌟由于AI产业进入规模扩张阶段，以及相应基础设施的扩容，全球半导体销售额进一步增长。与此同时，伴随着全球晶圆产能的持续扩张以及先进制程产能占比的提升，半导体材料的消耗量及品质要求也同步提高。根据CEMIA测算，2025年中国大陆集成电路领域湿电子化学品需求量将达154.3万吨，同比增长23.1%。

🌟兴福电子是国内最早从事电子级磷酸研发并拥有自主知识产权的企业，产品技术水平已达国际先进。根据公司招股说明书，结合CEMIA相关数据测算，2021-2023年中国大陆内资晶圆厂前道工艺用电子级磷酸（单酸口径）公司市场占有率由39.3%提升至69.7%。然而，这并不意味着公司电子级磷酸放量已触及天花板。先进制程推进与晶圆结构复杂化带动单位晶圆对高纯磷酸的需求上升；同时电子级磷酸作为部分功能湿电子化学品的重要原料，需求空间同样可观。此外，在国内主流晶圆厂份额已处高位的基础上，公司亦有望通过提高外资及境外晶圆厂渗透率，打开新增量。

🌟基于在湿电子化学品领域建立的深厚客户信任与认证壁垒，公司正积极向光刻胶、电子特气、前驱体等多个半导体材料品类实施扩张。通过构建多品类的协同供应体系，公司不仅能够显著提升单体客户的销售额，更能深化客户粘性，推动自身角色从单纯的材料“供应商”向深度绑定的“战略合作伙伴”转型。

[红包]预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.08、3.23、4.89亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

[礼物]风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能建设进度不及预期，新产品客户认证进度不及预期。


【国金金属&计算机】光铟的故事 20260508

【国金金属&计算机】光铟的故事 20260508

光芯片业绩高增验证AI光互连景气，磷化铟材料瓶颈有望迎来重估。
✔近期光通信产业链年报及一季报持续兑现高景气，光芯片公司收入及利润实现快速增长，头部光模块厂商订单能见度延伸至2026-2027年，部分客户已开始规划2028年需求，表明AI超节点、万卡集群建设带来的高速光互连需求并非短期脉冲，而是进入持续放量阶段。光芯片作为光模块核心器件，其业绩高增意味着产业链景气已从下游模块向中上游核心器件传导。

InP是高速光芯片的重要材料底座，光芯片放量将强化上游衬底稀缺性。
✔技术路径上，VCSEL退出1.6T，EML和硅光接力，InP方案占比提升。光模块路线从 VCSEL→EML→硅光。VCSEL用GaAs砷化镓衬底，EML用磷化铟磷化铟衬底，是当前高速主流；硅光是Si+外挂磷化铟光源，磷化铟用量降到EML的约1/10，属于未来方向。材料端，根据光芯片龙头Lumentum在OFC大会指引，2025年GaAs占21%、磷化铟路线占79%，预计到2030年变成9%:91%，对未来五年磷化铟磷化铟CAGR指引约85%。

🎁行业刺激：磷化铟管制+高纯铟对日限制升级，供给扰动催化涨价，国内供应链渗透率提升，量价齐升
✔25年2月4日，商务部、海关总署对铟相关物项实施出口管制，磷化铟被列入管制范围，出口需向商务主管部门申请许可。海外磷化铟进入短缺。
✔26年2月24日，商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单，另20家日本实体列入关注名单；关注名单下，出口经营者不得申请通用许可，最终用户、最终用途审查更严，日本住友、日本金属均在关注名单上，日本材料链条压力加大，海外原料高纯铟紧缺，导致磷化铟进一步紧张。
✔国内磷化铟衬底在国内物料相对宽裕的大背景下，逐步实现国产替代，市占率提升，且磷化铟衬底同步涨价下，国内产业链量价齐升空间打开。

🎁建议关注：云南锗业等

联系人：吴晋恺/郑元昊


【中泰传媒互联网|IP】泡泡玛特周跟踪

【中泰传媒互联网|IP】泡泡玛特周跟踪

🌸核心看点：DIMOO九周年生日月开启，泰国DIMOO签售，中国POLAR见面会，英国Zsiga&Nyota签售。

①产品端：本周发售星星人手办、DIMOO手办&BJD。

②IP端：DIMOO九周年生日月，泰国开展庆生主题活动，杭州、曼谷推出周年主题快闪，曼谷举办艺术家签售；宝拉怪物村系列主题上海展，中国门店开展POLAR树屋限时开放活动、奇遇周三POLAR主题活动、POLAR见面会；Zsiga&Nyota艺术家签售英国伦敦举办；SKULLPANDA推出花的四幕戏主题展北京、伦敦举办；HIRONO“时间后头”公共艺术展览嵊山岛无人村举办；MOLLY沿途的风景二十周年系列主题展苏州举办。

③新业务：城市乐园17款嘉年华游戏上新，神秘商人返场，LABUBU换新装扮，甜品上新DIMOO生日月甜品。

[太阳]更多高频跟踪和详细观点欢迎联系中泰传媒互联网团队~
🌷派点请支持中泰传媒互联网：康雅雯、晏诗雨


❗【天风电新】赛晶科技：高赔率，HVDC/SST国产化加速的稀缺标的

❗【天风电新】赛晶科技：高赔率，HVDC/SST国产化加速的稀缺标的
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公司主业经营扎实、预计26年净利润1.5-2亿元，对应当前估值仅约15X，主业足够支撑估值。我们重点推荐公司的原因：

1、行业层面：HVDC→SST即将进入批量应用阶段，【SIC、固态直流断路器（SSCB）】为必需品，且SST用量大幅上升，当前两个产品均未实现国产化，预计随HVDC起量、海外产能将开始紧缺，国产替代有望加速。
#预计27年各100亿元+市场。#

2、公司层面：瑞士子公司核心团队来自ABB，已在特高压柔直的支撑电容国产化替代上证明过自己（甘浙线国产部分份额75%），预计26H2-27H1 2300V SIC、800/1500V SSCB完成样机、完成验证后
#27-28年有望加速上量。#

🌟自研半导体
#已有产品IGBT：应用包括储能、光伏、SVG、工控、汽车等，25年收入1.2亿，yoy+104%，现有产品国产化替代加速，26-27年均有望翻倍以上增长，至27年收入4-5亿元，开始实现盈亏平衡。

技术来源：公司成立初期主营业务为ABB的国内代理，ABB将高压事业部卖给日立后功率半导体业务核心团队加入赛晶，技术过关。已有产品1200、1700V IGBT，其中1700V为国内唯一国产化供应商。

#26-27年新产品：2300V#
 IGBT，1400V、2300V SIC。1）IGBT主要用于大型风电，国产化替代；2）SIC主要配套AIDC的HVDC、SST，其中1400V为客户定向开发，预计26年完成验证、27年形成收入，2300V预计27年推出、配套SST。

🌟固态直流断路器
技术来自公司控股70%的瑞士子公司Astrol，子公司前身为ABB半导体电力电子开关部门，25年收入1.1亿元，yoy+72%，船用1500V固态直流断路器为主，包括海外（客户西门子、ABB，）5000万+、国内（客户中船重工）。

#AIDC应用进展：预计26Q3完成设计、26Q4-27Q1推出样机，在研产品包括800、1500V平台，最大电流7500A，指标对标海外头部公司ABB、伊顿等。

🌟投资建议
公司主业经营扎实，26-27年跟随国内特高压柔直上量，预计净利润分别为1.5-2、2亿元+，当前估值26年仅15X。

暂不考虑AIDC相关SIC、SSCB收入，预计26年IGBT+SSCB收入合计3亿元+，给予15-20X PS，多看45-60亿。

合计第一目标市值70-90亿，2-3倍空间，重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳


【西部汽车】机器人板块观点更新及推荐

【西部汽车】机器人板块观点更新及推荐
[太阳]本次板块启动主要有两个重要催化：1）T V3设计定型（外观件一般定型最晚，近日设计已冻结）；2）T释放了批量FAT订单，产线调试用，表明量产临近。

1⃣首选有V3量产订单的：三花、拓普、恒立、北特、模塑、斯菱、恒勃；
#北特和模塑预期差最大#

2⃣重点关注近期有进T潜力的：星宇股份、宁波华翔

板块上我们也认为零部件行情已至，26Q1最有压力及较差预期的季报已经发出，当前市场风偏较好，机器人、液冷、商业航天，甚至智驾等行情有望轮动。


【国海海外】美图公司（1357.HK）生产力应用持续创新，AI算力点消耗金额增长亮眼[太阳]

#公司公告2026Q1最新业务表现、核心指标增长强劲
●截至2026年3月，美图付费订阅用户数同比增长30.2%至超1790万，#再创历史新高；以付费订阅为主的影像与设计产品收入8.52亿元，同比增长34.3%；其他业务整体保持稳定
●#公司首度披露AI生产力应用年度经常性收入（ARR）指标，截至2026年3月美图AI生产力应用ARR约为5.8亿元，同比增长56.2%

#AI应用高兑现度标的、AI赋能下的“生活+生产力”场景齐开花
●生活场景：2026Q1影像与设计产品收入中，生活场景应用收入占82%，同比增长35.5%
●生产力场景：2026Q1生产力应用收入占约18%，同比增长45.4%，#高于生活场景应用收入增速。生产力应用的付费订阅用户数同比增长52.9%至234万
●生产力应用保持着不断创新：①#RoboNeo已推出AgentTeams，通过多AI Agent角色化分工，在AI短剧、自媒体创作、电商内容创作等场景，为自媒体人、内容小团队及“一人公司”提供全链路解决方案。②#美图设计室连续推出专家模式Agent、一句话复刻电商带货视频、夜间批量托管模式等全新AI功能，并以Skills形式接入OpenClaw生态。③#开拍持续通过AI营销短剧等创意玩法帮助营销转化，“视频日记”模板上线后快速成为全网爆款

#开拍、RoboNeo的AI算力点消耗金额增长亮眼
●积极推动商业模式延伸：#在付费订阅模式之外、用户可根据用量需求灵活购买额外AI算力点或按功能进行单购
●具体算力消耗表现：2026年3月影像与设计产品的AI算力点消耗金额（按用户实际使用情况计算）较2025年12月增长59%。其中，#生产力应用贡献了主要增长：如开拍增长360%、RoboNeo增长316%、美图设计室增长107%、Vmake增长78%

资料来源：美图公司公众号

【重要提示】以上信息为公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，本公司不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！

详询 陈梦竹/张娟娟


【东财建筑】罗曼股份：持续强call团队标签个股【罗曼股份】

【东财建筑】罗曼股份：持续强call团队标签个股【罗曼股份】

[玫瑰]公司今日继续涨停。近期德适生物（2526 HK）上市后第一份年报显示，与武桐树、腾讯等合作的iMedImage医学大模型已达全球领先水准，具备1040亿参数规模，覆盖19种医学影像模态，26个临床专科，支撑数千个项目场景。我们认为相关成功体现武桐树在云边端一体化技术方面的领先地位。继续看好，关注后续公司存算一体芯片及一体机业务发展

[太阳]B+G端一体化竞争优势突出，在手订单+框架协议660亿元支撑成长：公司在AIDC服务领域技术领先，服务器算力性能及能耗指标优于行业平均10-15%，同时由于罗曼工程主体由绿电建设资质，且公司学校背景使得公司能够帮助政府解决部分消纳场景，因此公司B+G端竞争优势突出。目前公司B+G端在手订单+框架协议660亿元，业绩确定性较高。

[太阳]布局云边端一体化及存算一体技术，应用场景有望加速拓展：2025年以来，武桐树推出WT-X201千卡集群服务器（云端）、桐塔WT-X504H（边端）、桐成 WT-X50 M.2（低功耗端侧专用芯）以及deepseek玄鹏一体机，继续构建分层协同的算力基础设施，通过云端中枢、边缘节点、端侧芯片的三级联动，实现算力的动态调度与成本最优解，并且积极研发存算一体相关技术。目前，公司云边端一体化设施已拓展教育、医疗（2月已与沐曦及多家医院、药企成立上海医疗AI联盟）、企业龙虾生态等应用场景。我们认为如果上述拓展成功，一方面相关业务可以往其余行业（如金融）和全国范围拓展，另一方面公司也有望真正实现C端AI应用突破。此外，公司对于太空算力、AI4S中试平台等布局也有望进一步增厚公司业绩。

[太阳]投资百代存储，前沿布局新一代存储技术：公司目前持有其重要合作方百代存储5%股权。根据百代存储公众号，公司近期发布旗下高端统一智能存储系统 ——Opti R5400FT，实现全栈自主，统一管理，并且由于该方案不再需要NAS网关设备，也利于客户降低成本。看好未来存储需求及国产化要求上升，如百代存储相关技术未来在AIDC中广泛应用，公司整体竞争力将进一步增强。

[玫瑰]判断公司将继续分步增持武桐树股份至100%。武桐树2026年5亿利润确定性较高，30x PE对应估值中枢150亿元。中性偏乐观情况下，如果公司存算一体+云边端一体化布局成功，未来公司将拥有C端AI应用场景，按照C端AI应用给予50x PE估值，第一步先看到250亿元目标市值，对应目前70%市场空间。如果公司其余技术布局有进一步突破，估值仍有进一步上修空间。


【东吴电子陈海进】华勤：Q1 稳劲开局，超节点放量驱动全年高增🔥

【东吴电子陈海进】华勤：Q1 稳劲开局，超节点放量驱动全年高增🔥

📍 Q1 业绩量利齐增，盈利质量显著提升
2026Q1 营收407.46 亿元，yoy + 16.42%；归母净利润10.61 亿元，yoy + 25.96%；经营活动现金流5.76 亿元同比大幅转正，现金流与盈利质量同步改善。毛利率 8.5%，环比持续提升，主业盈利韧性充足。
📍 全业务协同增长，消费电子稳固基本盘
Q1 各板块全线增长，消费电子终端业务在行业承压背景下实现稳健扩张，运营效率持续优化，核心客户份额稳固，支撑业绩稳健兑现；PC 业务表现亮眼，Q1 单月发货超百万台，2026 年预计增长约 30%，份额持续扩张。
📍 研发持续加码，数据中心 & 超节点放量确定性拉满
Q1 研发费用16.53 亿元持续投入，全栈算力交付能力持续夯实。数据中心业务 2026 年预计增长 30%-50%，全年规模突破 600 亿元；超节点已实现小批量发货，7 月达第一阶段满产，2026 年收入超 100 亿元，通用服务器 / 交换机同步突破百亿规模，头部 CSP 客户份额稳居前列。
📍 新业务 Q1 翻倍增长，A+H 双平台赋能长期发展
创新业务一季度收入实现翻倍以上增长；汽车电子 2026 年预计翻番增长，机器人业务加速落地，扫地机器人 2026 年预计发货超 200 万台；公司 4 月 23 日完成港股上市，构建 A+H 双资本平台，全球化融资与扩张能力全面升级。

🚨 投资观点
Q1 开门红夯实全年高增基础，数据中心 AI 业务为核心增长极，超节点规模化放量驱动收入与净利率双升；消费电子业务稳健托底，PC 高速增长、创新业务快速成长，全年成长确定性拉满。

🚧风险提示：国产芯片供给及适配进度不及预期，CSP资本开支波动，行业竞争加剧等。
📕深度报告链接： 【东吴电子陈海进】华勤技术：超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增
🎁东吴电子：陈海进/刘玥娇


【国泰海通通信】建议重点关注国产通信链机会0508

【国泰海通通信】建议重点关注国产通信链机会0508

[红包]事件点评：建议重点关注国产链机会，我们认为字节阿里腾讯AI投入信心很足，围绕此背景下无论是NV还是国产芯片等也有望提升出货量。我们认为除了市场关注的算力芯片、半导体，通信里面好的方向和有行业预期差的很多，5月份重点关注：

[玫瑰]国产光模块需求有望超预期增长。我们观察到，国内800G需求在翻倍提升，1.6T需求也有望出现。光模块企业也在积极扩产，甚至已经开始为明年准备物料；同时明年预计出现不少1.6T需求，建议关注：1）国产光模块：华工光迅等；物料端需求也较为迫切，2）旋光片：行业仍然紧缺，大家加紧备货，涨价在即：福晶科技、东田微；3）国产光芯片：源杰、长光、仕佳、永鼎；4）MSAP订单增加，800G/1.6T需求迫切，推荐：红板科技/方正/深南/鹏鼎/景旺等；5）DSP：Maxlinear。

[玫瑰]国产光纤需求有望大幅增长。我们观察到，阿里腾讯字节国内网络架构逐步从多模转向单模，随着光模块需求量大幅增大，招标量也在大幅提升。我们预计国内云厂商市场需求今年起有望超过4000万芯公里，AI收入占比大幅度提升，重点推荐：长飞/亨通/中天，以及国内MPO主要参与者：特发等。

[玫瑰]国产设备增量机会突出，芯片渗透率加速提升。Q2以来交付进度整体加速，3、4月份环比增长突出，其中Scale out侧与光模块需求同步增长，预计TH5、TH6需求将超预期，同时此前Q1面临的交换芯片交付紧张的问题进入Q2后也在明显改善，预计进入H2交付规模将进一步提升。同时Scale up侧是重要增量，拥有全栈能力的整机厂商和解耦架构独立tray部分供应公司都将迎来机会，预计Q2开始有所交付，H2进入全面量产。因此我们预计Q2是业绩斜率最显著的季度，同时今年的H2更有看点。1）交换机/服务器：锐捷网络，紫光股份，华勤技术，菲菱科思等；2）存储：大普微；3）交换芯片：盛科通信；4）ASIC芯片：翱捷科技；5）PCIE芯片：万通发展；

[玫瑰]IDC、算力租赁链均有望受益。配套超预期增长的需求，我们预计后续IDC也会持续落地大规模招标，同时25年高速交付的IDC资源在26年也将在业绩端兑现，IDC公司进入需求和业绩同步共振向上的阶段；同时，算力租赁也是重要供给支持，业务模式升级带动盈利能力变化，市场份额向头部厂商集中，建议关注：东阳光、润泽科技、奥飞数据、润建股份、光环新网、宏景科技、协创数据等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/杨彤昕13702178775/黎明聪 18819251936


》表现突出，再Call【完美世界】| 广发传媒互联网

《
异环
》表现突出，再Call【完美世界】| 广发传媒互联网

这是我们本周针对完美世界的第三次提示（详情回顾5月5日/7日电话会/此前推荐段子），核心变化在于《
异环
》的畅销榜表现接近我们此前的乐观预期，截至5月7日6点，《
异环
》畅销榜总榜排名13，游戏排名第5，大幅超越开服排名，按开服首日6000万流水推算，今日流水或有更加突出表现。

我们此前观察到五一期间异环新进&留存表现突出，今天的榜单表现验证了我们此前的观点，作为首款都市题材开放世界，《
异环
》提供了不同于原有二次元游戏的体验，并获取到了增量用户，在付费相对克制（没有50/50比例歪卡&抽取期望低于同类产品）的情况下获得了突出的商业化结果，充分验证了产品的成功。

展望来看，《
异环
》海外版本热度持续出圈，在美/日/韩/欧多个国家与地区均有亮眼表现。经验上，海外用户ARPU高于国内，因此《
异环
》5月13日海外卡池表现值得关注。同时从全年预测角度，我们预计1.1版本保时捷联动，有望进一步验证公司基于都市题材的商业化效果，或推动产品ARPU进一步提升。

我们认为当前完美世界节前交易异环MISS导致错杀明显，当期依然具备较高预期差&安全边际；付费能力得到初步验证，赔率可观，当前继续看好【完美世界】。欢迎联系广发传媒互联网团队获取详细观点&近期全渠道数据追踪情况


仰望星空、继续站在“光”里-国金电新260508_导读

仰望星空、继续站在“光”里-国金电新260508_导读

2026年05月08日 12:53

关键词

太空光伏 设备 光伏设备企业 出口限制 特朗普访华 中美博弈 合同签订 独供 钙钛矿 奥莱德 东方日升 商业航天 在轨验证 CPI UTG 干法 卫星发射 麦维股份 奥特维 高策

全文摘要

太空光伏板块在经历了一段时间的调整后，预计将于5、6月份因市场风险偏好的回升和一系列催化事件的释放，迎来新的上涨行情。尽管存在出口限制等不确定因素，但长期看来，中国光伏设备企业仍有望继续壮大，得益于国内外对光伏产品和服务的持续需求。讨论涉及了设备、电池及辅材等子行业的最新进展，特别提到了迈维、奥特维、高测等公司的表现，并关注到了新技术如钙钛矿设备的发展。中美领导人的会面及其它潜在催化因素也被视为推动板块上行的重要力量。建议投资者关注该板块的后续发展，把握潜在投资机会。

章节速览

00:00 太空光伏板块行情展望与催化剂分析

会议宣布了太空光伏板块在经历调整后，有望在5、6月迎来新行情，基于业绩期结束和市场风险偏好回升。专家指出，近期板块表现有所回暖，将分享最新行业动态及未来催化剂预期，包括国内外产业链催化事件的密集释放，为投资者提供更新与展望。

02:18 太空光伏设备板块前景看好，出口限制影响有限

对话讨论了太空光伏设备板块的市场走势，指出尽管存在出口限制的消息，但整体情绪已回暖，板块前景被看好。分析认为，长期来看，中国光伏设备企业具备性价比和技术优势，海外市场的限制影响有限，且行业端并未有明确的禁令，设备企业仍在稳步推进备货和合同签订，预计随着中美情绪缓和，业务将稳步发展。

07:42 光伏设备供应商与太空光伏市场分析

对话主要讨论了光伏设备供应商在地面和太空光伏市场的表现，特别是四家独供企业在各个环节的布局，以及太空光伏市场对头部公司的偏好。迈维、奥特维和高测等企业因在特定领域具备优势而受到关注。整体行业估值虽略低，但头部公司市值仍有较大增长空间。商业航天和太空光伏板块因特朗普访华和SpaceX上市等因素，可能迎来积极催化，建议关注5至6月的市场动态。

13:02 商业航天新技术与设备需求增长分析

对话探讨了商业航天领域新技术的发展，特别是钙钛矿电池在太空应用中的进展。指出国内商业航天能源用户对新技术设备的需求增加，尤其是奥莱德等设备企业在太空钙钛矿电池领域的潜力。预计下半年卫星发射密集，将催化新技术发展，建议关注奥莱德、均达股份等企业。

19:15 太空光伏与商业航天板块的投资机会

会议讨论了太空光伏和商业航天领域的发展趋势，指出东方日升在海外市场的订单超出预期，太空光伏和储能业务将带来业绩增长。推荐关注麦维股份、奥特维等设备企业，金达股份和东方日升等电池辅材环节，以及天达股份、上海港湾等商业航天标的。5-6月国内外火箭卫星订单落地和中美领导人会面将催化板块上行，建议投资者关注。

思维导图

问答回顾

发言人 问：五一节后太空光伏板块的表现及近期有哪些新的变化和催化剂预期？

发言人 答：五一节后，太空光伏板块开始逐步表现，其中设备板块在经历市场调整后，随着特朗普访华等事件的影响，情绪有所回暖。目前，市场预计的50几瓦扩展规模仍在正常对接并努力推进合同签订。对于出口限制问题，我们认为其对设备板块的影响有限，因为从长期和国内外实际状况来看，中国光伏设备企业具备性价比、技术和N型技术等方面的竞争优势，且设备厂商在交付节点上仍有充足的时间窗口来缓和情绪。行业端尚未有明确的限制措施，设备企业仍在稳步备货和推进合同订单。

发言人 问：在太空光伏设备采购方面，有哪些具体的供应商选择情况？

发言人 答：根据前两批合同计划签订的情况，至少在前50个G瓦的海外客户中，四家地面环节的企业——拉新（切片环节）、高测（切片环节）、拉普拉斯（电池环节）和奥特维（组件环节）均被选定为独家供应商。而在太空环节，电池环节的供应商选择已经明确，而其他环节如高斯、奥特维和S对接积极，整体进展稳步。考虑到T方的整体思路和对头部公司的认可，UGS方面预计也会选择这些企业进行下单，同时在组件和硅片环节，可能需要更多地与S方的技术进行调节磨合。

发言人 问：在设备端，目前市场对于地面端设备的估值情况如何？

发言人 答：目前市场对于地面端设备的估值相对第一批或第一年下的规模会打的稍微低一点，但整体上仍然保持较高的估值水平。其中，具备特殊卡位优势的公司如迈维（抑制节电池整线设备全球唯一提供G瓦级量产能力的企业）、奥特维（组建设备市场公认的头部，并且同时受益于T和S两个场景应用）以及高测等，在太空和地面领域均有受益。

发言人 问：对于未来，尤其是5到6月份，有哪些细分领域或公司值得关注？

发言人 答：在5到6月份，建议大家关注国内商业航天和海外商业航天板块，尤其是OK类公司。此外，奥莱德作为新的设备企业，专注于钙钛矿太空钙钛矿深度设备，由于国内外技术路线的不同以及国内对新技术的选择还未定型，该企业在下半年大概率会有G瓦左右的扩展规划，有望成为设备受益的焦点。

发言人 问：设备企业在新技术需求方面有哪些机会？

发言人 答：设备企业将有机会受益于国内商业航天中能源用户对新技术的需求，特别是今年下半年港湾和钧达两家公司有大约G瓦的扩展计划。在工艺技术上，太空钙钛矿可能采用不同于地面端的TCO玻璃，需要设备厂商基于太空特定需求进行新开发。

发言人 问：对于设备企业在整线中的重要性有何看法？

发言人 答：随着新技术的应用和太空环境复杂性的影响，整线设备的重要性可能会加强。以奥莱德为例，该公司原本从事显示行业的OLED深度设备研发，现切入get框领域，其技术和性能均处于行业领先水平，且已提前布局钙钛矿设备。

发言人 问：有哪些具体标的可以推荐给投资者？

发言人 答：重点推荐设备企业麦维股份、奥特维、高测和奥莱德；电池及辅材环节推荐金达股份和东方日升。此外，由于火箭发射和可回收火箭的相关进展备受市场关注，涉及卫星、能源系统等标的如天达股份、上海港湾、明阳智能和电科蓝天也值得投资者关注。


宣泰医药25年报及26一季报交流-国泰海通医药260508_导读

宣泰医药25年报及26一季报交流-国泰海通医药260508_导读

2026年05月08日 12:53

关键词

公司 营收 净利润 研发投入 和解金 质量体系 CDMO业务 股权激励 巡山展 美沙垃圾成片 仿制药 改良新药 XT0043 恩扎鲁胺片 专利诉讼 保健食品 番茄红素 美国市场 CDE 二期临床

全文摘要

在一场关于生态医药公司2025年报和2020年一季报的电话会议中，公司领导就公司经营情况与投资者进行了交流。财务负责人透露，尽管2025年营收略有下滑，研发投入占总收入的16%，且有多项产品获得国内外批准，以及有和解金收入和新药临床试验启动。副总经理郭总分享了公司在国际市场拓展、产能和技术平台的进展，并对集采产品销售和CDMO业务持乐观态度。此外，还讨论了保健食品领域的进展，包括获批产品和未来销售规划。最后，郭总表达了对公司未来发展的积极展望，并对投资者的支持表示感谢。

章节速览

00:00 生态医药2025年经营情况及海外拓展进展

会议介绍了生态医药2025年营收略有下降，但研发投入增加，多项产品获中美批准，海外市场稳定。公司聚焦创新，推进复杂注射剂车间建设，取得欧盟审计通过，国际化拓展基础稳固。新增产品增长迅速，投资并购基金整合产业资源，未来将有更多产品商业化。

06:15 CDMO业务增长与国际化拓展

对话围绕CDMO业务的增长和国际化扩展展开，提及去年新增项目和客户增加，今年一季度实现可观增长。两款新药获得国内批准并投入商业化生产，业务覆盖从研发到商业化全流程。财务方面，产品收入为主，CDMO业务订单增加，海外利润分成因市场因素下降。运营费用控制严格，对全年财务表现保持乐观态度，计划在药品、CDMO国际化和大健康领域寻求差异化增长。

11:13 公司展望核心产品放量与收入利润预期

对话围绕公司核心产品市场表现、新集采品种收入增量及全年收入利润预期展开。公司预计核心产品销量稳步攀升，新集采品种将带来显著收入增长，整体业务保持乐观趋势，但未发布具体业绩指引。

16:32 公司财务策略与产品增长预期

对话围绕公司财务策略展开，讨论了汇率影响的应对措施，通过高收益外汇现金管理产品对冲风险。同时，分析了2026年收入与利润增长预期，指出集采品种、糖尿病领域产品及国际订单增长是主要增长点。此外，提及了仿制药与改良新药资源投入的平衡策略，强调重点项目资源匹配与资金投入。

20:41 公司药物研发与市场策略详解

对话围绕公司药物研发与市场策略展开，重点讨论了仿制药、改良新药的研发投入与市场前景，特别是恩扎鲁胺片的专利诉讼进展及美国市场预期。此外，还提到了核心改良管线XP0043的临床进度与申请计划，以及保健食品业务的销售规划与增长策略。公司强调了对高壁垒、市场前景良好的产品加大研发投入的决心，并分享了与专利相关的积极结果。

26:30 宣泰医药：番茄红素新品发布与未来展望

宣泰医药宣布其自主研发的番茄红素产品获得国家管理局批准，利用专利技术显著提升产品生物利用度，计划将其打造为保健食品市场的爆款。公司还透露了产能扩大、全球出海策略及未来产品管线规划，承诺将通过高研发投入和创新产品线推动业绩增长，激励团队实现年度目标。

思维导图

问答回顾

发言人 问：2025年度公司的整体经营情况如何？

发言人 答：2025年公司的营收略有下降，实现4.47亿收入，其中国内3.17亿，海外1.3亿。全年净利润约为4700万，分配红利1500万，保持了稳定的利润分配政策。研发投入为7500万，占总营收约16%。产品方面，有多项产品获得中国和美国批准，并与原研达成和解协议，新药进入三期临床试验阶段，现有产品积极拓展中美市场。

发言人 问：公司在产能和技术平台搭建方面取得了哪些进展？

发言人 答：在复杂注射剂方面，相关车间已具备正常运行能力，复杂注射剂技术平台也已完成搭建。预计今年五月底能顺利完成募投项目的结项，为未来复杂注射剂产品进入研发及商业化做好准备。

发言人 问：主要产品的销售情况及新增产品的表现如何？

发言人 答：2025年主要贡献产品包括寻衅机场展胶囊、氟沙康唑肠溶片、美沙拉嗪肠溶片等，销售情况正常。新增产品如西格林二甲双缓释片、达格列净二甲双缓释片和斯维拉姆实现了快速增长，抗抑郁品种IP酮和帕洛西汀高速增长，尤其是IP酮在国内医院终端市占率第一。

发言人 问：保健食品业务和对外投资情况怎样？

发言人 答：公司有11款产品提交了注册申请，并有一款番茄红素产品获得保健食品注册证书，对其市场前景看好，并寻求外部合作机会，包括产品合作和资本层面投融资合作，例如投资上海联新一建并购基金。

发言人 问：公司在生产和质量管理体系方面取得了哪些成果？

发言人 答：2025年公司在生产和质量管理体系上取得显著进步，通过了欧盟审计，目前符合中国、美国、欧盟及日本的质量体系认证，为国际化拓展奠定了良好基础。在日本协助海和药物两个产品成功通过审批并实现商业化供应。

发言人 问：CDM业务的发展状况如何？

发言人 答：CDM业务方面，新增项目和客户不断增加，订单呈现上升趋势。今年一季度CDMO业务实现可观增长，创新药CDMA业务逐渐回暖，已有两款新创新药落地商业化生产。中国CDM业务覆盖了从临床前到后端商业化生产的全流程，核心技术优势在药物增溶方面得到体现，助力客户国际化进程。

发言人 问：财务回顾部分有哪些关键点？

发言人 答：产品收入为主体部分，CDMO业务受大环境影响略有下降，但订单承接增加，今年一季度有较明显增长。权益分成主要来自美国市场，受关税和市场竞争影响，前后端利润分成有所下降，但国外订单增加和工厂产能利用率提升带来可观增长。分地区看，国内增长，国外利润分成部分下降导致整体海外收入下降。运营费用方面，公司紧控成本，费用较上年明显下降，坚持稳健发展和管理策略。

发言人 问：我们整体区对公司的影响怎么展望？包括像我们核心的像小旭，胆酸胶囊这些核心品种。请公司领导帮我们去展望一下后续的一个放量的情况？

发言人 答：在国内市场，依靠核心产品持续发展，集团中标销售保持稳定。其中，我们的核心产品销量稳步攀升，尤其是国产产品，在院端市场的占有率（市场份额）提升显著。集采顺利续约有助于进一步扩大销售规模、提升市场占有率和品牌影响力，并对后续经营业绩形成支撑。此外，公司通过优化生产工艺、提高产能利用率、强化供应链精细化管理来维护毛利率水平。预计2023年进入第八批集采，且2026年2月成功中选国家集采续约产品，为产品的长期稳定供货和市场放量奠定了坚实基础。

发言人 问：我们也有一些新集采的品种，例如奥拉帕利片，在2026年全年能给我带来多少的收入增量？

发言人 答：奥拉帕利片作为首次中标集采的产品，自2026年2月执行第十批国家集采以来，由于市场运营周期较短且医疗机构实际采购量存在不确定性，但根据目前数据，该产品在爆量方面表现优秀，预计今年可以达到超过国家平均爆量的基本水平。

发言人 问：公司领导帮我们展望一下今年全年我们对收入和利润的一个预期？

发言人 答：虽然公司不发布业绩指引，但结合之前讨论，可以看出一季度已经实现很好的恢复性增长。展望未来三个季度，预计会进一步维持和巩固这一趋势。特别是考虑到国内外市场的订单情况以及CMO业务的增长情况，我们对全年保持非常乐观的看法。

发言人 问：因为咱们公司海外收入占比相对较高，那在今年这种情况下，我们对于汇兑这一块儿的影响，现在是如何去考虑的？

发言人 答：我们主要通过在盈余外汇头寸上寻找高收益现金管理产品，并对美元进行对冲，以减少人民币波动对公司财报的影响。

发言人 问：在2025年，我们的目标是实现七三开的胎次分布，今年是否仍会维持这样的趋势？

发言人 答：是的，对于今年，我们预计也会保持类似的胎次分布比例。

发言人 问：公司在资源投入的优先级上，对于仿制药和改良新药（如XT0043）如何平衡？

发言人 答：公司会优先匹配资源投入到仿制药的重点项目上，例如三期准备工作已在去年四季度完成，并有大量资金投入。同时，对于有市场前景和临床优势的复杂仿制药品种及改良新药，公司也会进行高额研发投入。

发言人 问：恩扎鲁胺片由于FDA暂停批准，能否分享一下专利诉讼的进展以及2026年美国市场的放量预期情况？

发言人 答：由于专利原因，该产品在2026年不会上市。目前，专利诉讼已与对方达成和解并收到和解费用，取得良好结果。恩扎鲁胺片在美国市场上市将排在第一梯队。

发言人 问：核心改良管线XP0043的临床进度如何？何时能期待核心临床数据以及后续递交申请的计划？

发言人 答：目前XP0043处于二期临床试验阶段，结果具有突破性意义，三期临床试验将在二期基础上扩大规模。所有临床方案已设定好并与CDE沟通完毕，预计本季度将得到CDE的反馈。

发言人 问：对于新获批的保健类产品，公司的销售规划是怎样的？

发言人 答：公司一直致力于保健食品业务，从2012年开始就有所投入和布局。近年来，进一步提升了对此业务的关注度和资源投入，包括自有品牌建设和OEM贴牌业务。最近获批的番茄红素产品是历经十年研发才获得国家批准的蓝帽子产品，公司将加大资源投入，希望将其打造成为保健食品领域的爆款或标杆产品，并且已针对该产品进行了产能升级以匹配市场需求。


海天瑞声交流-中金260508_导读

海天瑞声交流-中金260508_导读

2026年05月08日 12:46

关键词

数据 机器人公司 训练场 数据标注 机器人本体 素材厂 数据价值化 硬件 算法 机器人 本体公司 数据服务商 平台 生态能力 触觉数据 仿真数据 成本 通用性 场景 产能

全文摘要

公司目前正面对市场变化，特别是在定制化服务需求增加和海外市场机遇的背景下。为抓住这些机遇，公司集中力量承接北美、日韩以及中国公司在新加坡的第二总部订单，特别是在东南亚菲律宾设立的自主可控基地的并表运行，为公司带来了稳定业务状态。公司正积极扩张人才规模，提升能力以提高毛利率。在机器人领域，特别是在数据标注方面，公司展示了竞争优势，与头部机器人公司合作，并计划拓展新业务。在数据要素市场，公司看好未来业务机会，通过可信数据空间等技术解决数据敏感性问题，并在to g业务中寻求增长。展望未来，公司维持增长目标，持续探索新业务机会，以实现长期发展。

章节速览

00:00 海外订单增长与定制化服务拓展

讨论了海外订单增长的逻辑，强调了菲律宾和印尼基地的自主可控能力，以及美国市场对定制化服务的高需求。分析了未能获取大额订单的原因，指出中国境外缺乏成体系定制化交付能力的问题，并提出通过并购整合提升服务能力的策略。提及了美国1417法案对数据敏感性的影响，以及通过东南亚国家规避政治因素的解决方案。最后，提到了聚森业务方向的投入，虽未在近期财务数据中明显体现，但已成为管理团队重点发展的领域。

04:31 机器人领域融资与数据需求激增

春节后，机器人行业成为一级市场融资热点，排名前15的国内机器人公司已有11家被覆盖，其中Top 5公司今年预算平均超过2亿人民币，较去年显著增长。资金流入推动企业重视场景落地能力，引发对数据的大量需求。为此，已成立独立公司以快速集结资源，首个规模化项目已在自有场地启动，客户对成果表示满意。

06:41 数据标注与机器人产业融合发展的探讨

对话深入探讨了数据标注在机器人产业发展中的角色和价值，指出当前地方性素材厂多处于非满负荷运行状态，存在资源浪费问题。与这些素材厂相比，讨论方强调了以销定产、产业闭环的策略，通过整合资金端、师生资源及地方产业特色，设计主方案，旨在实现数据价值最大化。同时，指出现有机器人技术虽未达到生产力应用水平，但通过产生数据，仍具有重要价值。

14:34 头部机器人公司与数据服务商的合作趋势

对话探讨了头部机器人公司在数据采集与处理方面的需求变化，以及与专业数据服务商的合作趋势。随着机器人应用场景的扩展，数据成为关键瓶颈，促使公司从自建团队转向外部合作。例如，某公司从5万小时数据需求跃升至50万小时，导致内部架构无法支撑，需寻求专业服务商支持。同时，资源集团将数据战略提升至重要位置，成立专门主体负责数据整合，优化内部资源配置，避免重复建设，这为数据服务商提供了长期合作机会。

19:36 数据服务商的专业能力与定制化数据需求探讨

对话围绕数据服务商的核心能力展开，包括硬件理解、算法设计与数据工程的重要性。强调了高效数据产出与质量控制的挑战，以及客户对专业机构的依赖。同时，讨论了定制化数据需求与通用性数据复用的平衡，突出了数据质量在AI发展中的关键作用。

23:07 真实世界数据采集技术路线及其成本效益分析

对话讨论了真实世界数据采集的三种主要技术路线：基于人形机器人的瑶操、5米数据采集和egocentric视角采集，以及CCTV监控数据的利用。瑶操提供金标准数据但成本最高；5米采集成本适中，适合规模化；egocentric采集成本最低，易于与垂直行业结合；CCTV数据虽便宜但需算法增强。此外，仿真数据尚未见实际应用。当前，真实世界数据需求旺盛，头部公司融资活跃。

28:16 机器人公司合作与数据模态探讨

讨论了未来业务发展方向，指出当前自动驾驶业务因行业竞争加剧，收入占比下降，而机器人业务因其高门槛和复杂性，短期内不会出现类似自动驾驶业务的竞争态势。同时，提及了机器人公司在触觉数据方面的发展趋势，探讨了与机器人公司合作时数据模态覆盖及收费模式的问题。

32:56 触觉传感器与视觉数据在机器人领域的应用现状

讨论了触觉传感器在机器人领域的应用现状，指出由于成本高且易损坏，尚未进入量产阶段。相比之下，基于视觉的数据采集方式已形成一定规模，单价从几百美元降至一两百美元，需求量逐年增长，头部公司年需求量达数百万小时。此外，提及大模型预训练趋势变化，强调实际应用与数据的重要性。

37:45 强化学习与专家标注：数据需求与分工解析

讨论了从预训练到强化学习阶段数据需求的变化，强调线下数据的重要性及合规性。专家标注在强化学习阶段尤为关键，美国公司如surge AI worker通过吸引顶级专家参与数据项目，展现了高付费意愿。国内类似趋势显现，但商业环境影响其发展速度。数据公司需对接原始数据持有方，解决业务与合规逻辑，以适应新趋势。

40:46 大模型业务中垂直行业专家数据需求分析

对话讨论了在大模型业务领域，特别是科技大厂，对于垂直行业专家数据的强烈需求。以阿里医疗项目和快手可林视觉大模型为例，展示了通过招募具备专业知识背景的人才进行高质量数据标注，能够有效提升模型性能。同时，对话强调了在保证数据质量的前提下，探索规模化生产方法的重要性，以及未来趋势将更加依赖于具备垂直行业知识和主观判断能力的专家数据库。

43:45 多模态技术在语音与视觉融合中的业务机会与优势

讨论了多模态技术，特别是语音与文字、视觉的结合，如何成为公司的核心优势。通过多年对多语种覆盖的持续投入，公司在语音合成等服务上展现出不可替代性，尤其在满足大型客户如阿里等多语种需求方面表现突出，成为其基石合作伙伴。海外市场的服务经验也为公司赢得了竞争优势，体现了公司在多模态能力上的深厚积累与前瞻性布局。

47:16 AI基础设施与可信数据空间的发展趋势

对话探讨了AI基础设施的发展，特别是虚拟仿真环境和数据标注平台在可信数据空间中的应用。提及了数据不出域的场景下，如何通过搭建可信数据空间实现数据的合规使用和变现，以及基于标注和治理的一体化数据运营平台的构建，强调了未来多源数据整合与算法训练的业务模式。

50:41 数据要素业务扩张与预期增长

对话围绕数据要素业务，特别是公共数据运营和可信数据空间的业务机会展开。过去一年，在多个城市成立子公司，专注于地方数字经济生态建设，业务回款成为首要关注。预计to g业务增长翻倍以上，至28年，该业务将与市场化业务并驾齐驱，进入平稳发展阶段，当前处于快速扩张期。

54:01 公司全年业务展望与海外拓展规划

对话围绕公司全年业务增长目标展开，提出维持40%-50%年均复合增长率，同时关注海外市场，预计海外业务占比将持续增长，但国内to G类业务增长更快。提及去年业绩受行业黑天鹅影响，强调今年将保持谨慎乐观态度，努力实现目标并寻求额外增长机会。

思维导图

问答回顾

发言人 问：在海外订单方面，增量主要来自于什么？

发言人 答：增量主要来自于24年的Q4，我们并表运行的东南亚菲律宾的首个自主可控基地。这个基地去年一年完整并表运行后，现在已经到了阶段性稳定状态。

发言人 问：美国市场对于定制化服务的需求体现在哪些方面？

发言人 答：美国市场对定制化服务需求明显，像Skill I、surge AI和marker等成立时间不长的公司，收入可以做到几亿甚至超过十亿美金，并且估值达到一两百亿美金，甚至接近300亿美金，这些公司的大部分订单都来自美国本土。

发言人 问：海鲜为何未能像其他公司那样获取巨额订单？

发言人 答：原因在于海外客户对中国境外定制化交付能力的顾虑，他们担心数据敏感性和国际政治因素的影响。因此，我们通过并购整合的方式，将相关基地纳入到我们的交付体系中，以增强海外客户的信任。

发言人 问：今年人员规模和业务目标是什么？

发言人 答：今年的目标是将人员规模从1000人左右增加至1300至1500人，并重点提升能力的同时提高毛利，维持千万美金左右的收入水平，尝试去承接更多业务。

发言人 问：对于聚森业务的发展情况如何？

发言人 答：聚森业务虽然目前在25年全年及Q1的数字中没有明显体现，但却是我们从去年下半年至今投入精力最大的方向，我们看到了其急速膨胀的发展状态。

发言人 问：在与地方性素材厂合作时，我们的竞争优势是什么？

发言人 答：虽然从宏观角色上看，没有本质区别，但在具体做法上有所不同。我们以销定产，强调方案的整体性和闭环性，确保投资能够带来实际产出和就业解决，而不仅仅是依赖补贴或简单粗暴的招商引资模式。

发言人 问：在湾区，你们主要接触的是哪几类客户，他们在数据层的需求具体是什么？

发言人 答：我们主要接触的是头部科技公司的大模型团队、飞行团队以及机器人公司和事业模型团队。他们在数据层的需求包括真机数据、ego 3数据和物业数据等占比情况，以及工期要求和准确率要求等。

发言人 问：针对这些客户需求，你们在设计业务方案时有哪些核心要点？

发言人 答：核心要点在于理解不同客户的具体需求，并非仅限于提供几台机器人或短期的产品更新。我们需要考虑数据的价值化路径，因为目前机器人尚未进化到能有效产生生产力的程度，而数据是其主要产出物。同时，数据价值化的道路并不平坦，跨文体准确率等问题依然存在。我们应立足自身擅长和认知范围，提出切实可行的方案。

发言人 问：聚生公司自己的素材团队和贵公司的分工是怎样的？或者说，贵公司具备哪些聚生公司目前所没有的优势？为什么聚生公司会如此重视数据业务，并且选择与外部服务商合作？

发言人 答：聚生公司新成立了一个名为“蜜蜂”的主体，专注于数据业务，并将其资源集团的战略中数据排在第二位，机器人本体则排在第一位。他们强调在真实世界中采集私域数据来训练机器人，这与我们的规模化流程设备和数据服务能力形成了互补。我们正在支援这个项目的过程中回应这个问题，即通过建立平台和生态能力，由外部专业服务商如海天来整合资源和避免重复建设。聚生公司认识到数据是机器人进入各类场景的最大挑战所在，无论是通用场景还是垂直场景。通过成立专门负责数据业务的主体，整合内部资源以避免重复建设，并借助外部服务商的专业能力提升效率和质量。这一逻辑同样适用于其他头部机器人本体公司，它们也正逐渐走向这一方向。

发言人 问：海鲜公司在数据服务方面看重哪些特质？

发言人 答：海鲜公司看重的三个关键特质是硬件、算法和数据工程。服务商不仅要深入理解硬件以便快速识别不同厂商的机器人型号和代次，还要有能力设计高效的动作并配合客户打磨数据标准，这涉及到复杂的数据工程任务，包括场地运维、工程师团队、质检团队以及云端数据处理系统等。

发言人 问：是否有些数据是不同机器人公司之间可以复用的？

发言人 答：确实存在部分数据具有通用性，可以被不同机器人公司复用。但同时，也有大量数据具有不可通用性，需要根据每个客户的具体需求定制。数据的通用性和不可通用性取决于数据应用场景和机器人的具体特性。

发言人 问：真实世界数据采集主要有哪些技术路线？

发言人 答：真实世界数据采集主要有三个技术路线。第一类是基于人形或半人形真机瑶操，通过人机交互的方式，由操作员穿戴VR设备并手持手柄在通用场景中执行各种动作，目前这类数据采集的特点是数据质量最高（金标准），但成本也最高。第二类是5米级别的数据采集，操作员背着数据存储设备进入户外或家庭等场景进行动作采集，成本相对较低，可规模化。第三类是Egocentric方式，仅需采集头部或眼睛位置的第一人称视角影像，成本最低，适用于与多个垂直行业结合，进行低成本、大规模的数据采集。

发言人 问：真实世界数据采集除了上述三种技术路线外，还有其他补充方式吗？

发言人 答：是的，最近有研究发现CCTV监控数据也可以用于真实世界的数据采集，这种方式虽然成本较低，但数据精准度不如前三种方法，因此在模型训练时需要增强算法的调参能力以适应这种数据来源。此外，还提到了仿真数据，尽管目前尚未接到相关订单，但在科技媒体圈内被广泛讨论。

发言人 问：聚生公司未来是否可能经历像自动驾驶支架业务那样的发展变化？

发言人 答：这个问题很好，我们确实担心这种可能性。目前支架业务的数据需求量增长导致毛利竞争加剧，而试驾数据对平台能力有高度依赖。尽管未来随着技术发展，仿真数据门槛可能会降低，但由于机器人技术复杂度较高，中短期内很难出现大量公司都能轻易进入的情况。

发言人 问：对于数据工程侧，机器人数据采集与车厂自采集道路数据有何不同？

发言人 答：车厂通常拥有成熟的路采车队和合规资质，能够常年在各种路况下采集数据并回传至服务器进行标注。而机器人进入场景的数据采集依赖于机器人本体公司的能力，但在某些场景下，机器人反而更具优势。不过，两种数据采集方式目前还存在显著差异，且车厂自有数据更具规模效应。

发言人 问：触觉数据在机器人领域的重要性如何，以及聚生在触觉数据方面是如何合作的？

发言人 答：触觉数据被认为是继机器视觉之后的一个重要维度。目前，聚生在触觉数据方面的合作尚处于起步阶段，接到的订单量较小，主要因为力传感器设备成本高且易损，尚未实现大规模量产。尽管如此，未来触觉数据的需求量和单价有望逐渐明确，相关规模化案例尚待发展。

发言人 问：刚才提到的CCTV销售单价在国内和美国的情况如何？

发言人 答：去年的时候，CCTV在美国的销售单价最高可以达到三五百美金每小时，而现在这个数字下降到一两百美金。在国内，销售单价一般是500到6700人民币每小时，比在美国的售价还要便宜一些。

发言人 问：当前一线市场对于视频数据的需求量大概是什么水平？

发言人 答：目前一线市场的感知是需求量非常大，比如智源喊出的三年总需求量接近500万到800万小时，甚至可能达到1000万小时。其中，甄姬能占到一百多万小时，剩余的需求量由其他两种方式和其他类型的数据采集方式构成。

发言人 问：对于大模型领域的发展趋势，预训练是否不再是重点，后训练和强化学习是否成为更重要的方向？强化学习阶段的数据标注需求有何特点？

发言人 答：是的，从产业界整体来看，预训练不再是重点，后训练和强化学习正成为一个更重要的发展方向。数据公司对此趋势有更深的体会。在后训练阶段，对数据标注的需求上会有不一样的点，特别是在强化学习中，专家标注变得尤为重要。在强化学习阶段，数据标注工作更偏向于专家标注，像美国的surge AI worker等公司能够笼络顶级专家参与数据项目，为客户侧提供付费服务。在国内也开始出现类似现象，但商业环境等因素导致其影响力不如美国那么强。

发言人 问：在预训练阶段转向了哪些方向，以及如何解决合规问题？医疗数据业务上有哪些具体实践案例？

发言人 答：在预训练阶段，需求转向了互联网获取不到的线下数据，尤其是公共数据领域。国家层面在推动数据价值化的过程中，如何对接到原始数据持有方，并解决业务逻辑与合规逻辑的问题变得至关重要。去年阿里与海天在医疗数据业务上的合作中，合同额达到6600万人民币，其中一部分是通过招募医学院硕士以上且具有两年临床工作经验的学生参与知识问答类项目。此外，还为快手的视觉大模型提供高质量数据支撑。

发言人 问：当前及未来大厂对于多模态数据业务有何需求趋势？

发言人 答：大厂对于多模态数据业务的需求日益增长，尤其是在语音、视觉等多模态结合方面，海天在这一领域具备传统优势，如语种覆盖的广度和深度。例如，阿里千问已实现多语种能力，包括国内方言能力，这正是海天在语音合成方面大量投入所带来的市场优势。

发言人 问：在基础设施方向上，我们是否需要为AI agent的仿真环境和虚拟沙箱提供云端的虚拟隔离环境？此外，我们的仿真环境和基础设施能力是否可以对外输出？

发言人 答：是的，我们在做标注时确实需要云端的虚拟隔离环境。而关于仿真环境和基础设施能力的输出，我们有一个对外的方案叫做可信数据空间，它主要用于解决公共数据或敏感私域数据的安全合规问题，让用户可以在云端或本地化部署的情况下，实现数据不出域但价值变现。

发言人 问：可信数据空间的核心基础设施是什么？

发言人 答：可信数据空间的核心基础设施是数据标注平台，它类似于工厂生产线，负责数据的标注和治理工作，确保数据能够在安全合规的前提下进行运营和整合。

发言人 问：对于数据要素领域的业务机会，您今年有哪些具体的展望？

发言人 答：今年在数据要素领域，尤其是公共数据运营和可信数据空间方向，我们预期to g业务会在去年基础上增长100%以上。预计到明年或28年，聚类业务将成为公司集团内与市场化业务量相当的主要板块，进入平稳发展阶段。

发言人 问：关于全年业务展望以及海外业务情况，请问您有什么见解？

发言人 答：全年的业务展望维持去年增速，即订单年均复合增长率落在40%到50%区间。对于海外业务，目前东南亚基地已布局完成，产能爬坡也已完成，今年海外业务占比预计接近45%，但因国内增长更快，整体占比可能会有所提升。尽管如此，仍将以年初设定的目标为首要目标，并持续关注行业发展和潜在惊喜。


禾川科技交流-国金机械260508_导读

禾川科技交流-国金机械260508_导读

2026年05月08日 12:45

关键词

光伏行业 解决方案 细分行业 研发投入 成本降低 利润空间 业绩增速 盈利转正。

全文摘要

公司面临产能利用率不高的问题，主要原因在于备料冲突及产品线组合不完美，导致实际交付能力无法达到满负荷状态。尽管公司已公告再融资计划并筹划扩产，现有厂房空间充裕但设备使用率已近饱和，表明前期IPO资金更多用于厂房建设而非设备购置。为解决产能与利用率问题，公司计划通过采购新设备和优化生产流程提升产能和效率，并重视市场策略调整，如针对PLC和4伏产品在不同行业的销售情况优化产品结构，以提升毛利率和市场占比。同时，公司准备根据客户需求灵活调整价格策略，并通过提高生产效率和规模化降低成本，以改善盈利状况。整体上，公司正积极应对产能及市场需求挑战，旨在通过产品和产能优化，以及市场策略调整实现盈利转正和可持续发展。

章节速览

00:00 产能利用率与融资计划讨论

对话围绕产能利用率、设备投资及未来融资计划展开，指出由于备料冲突和订单错配，实际产能利用率无法达到100%。提及已有再融资计划公告，用于扩大产能，设备投资灵活，待厂房产能提升后追加。讨论了理想状态下，产能打满可能实现20-30亿产值，募投资金到位后，可通过置换自由资金进行设备采购。

02:54 产品线战略与未来占比规划

对话围绕产品线战略展开，强调了在竞争激烈的市场中坚守阵地，以解决方案为核心，特别是PAC控制器的应用，作为战略方向。当前产品比例中，4伏产品占主要收入，PLC占比小，未来计划提升PAC产品比例，预计五年内达到十个亿目标时，PAC产品占比将显著增加，收入预计达到七个多亿，而4伏产品收入约为一个亿。

05:34 光伏行业下滑与PLC市场策略调整

对话讨论了光伏行业下滑对PC和PLC销量的影响，以及企业如何通过聚焦细分行业和强化解决方案竞争力来应对市场变化。企业表示，将资源集中于特定行业头部客户，以实现市场突破和份额增长，同时强调解决方案的重要性。此外，对话还提及了经济复苏背景下，企业对市场需求增长的乐观态度。

10:17 价格策略与成本控制：应对原材料上涨及市场复苏

讨论了面对原材料价格上涨，公司采取售价调整、研发改进和产能扩张等策略，以覆盖成本上涨并提升毛利。强调了市场端的扎实基础和新产品引入对竞争力的增强，目标是摆脱光伏负面影响，逐步恢复至常态化业绩水平。短期内，重点放在基本面的稳固，而非立即改善毛利和利润，展现了长期稳健发展的规划。

12:39 新产品毛利率改善与市场推广策略

对话围绕新产品毛利率改善展开，讨论了新旧产品毛利率对比、用户换代惰性及成本降低后价格策略。强调新产品性能优势与市场认可度提升，同时分析了季度接单与交付情况，对二季度业绩表现持乐观态度，目标实现全年盈利转正。

思维导图

问答回顾

发言人 问：为什么利用率不可能达到100%，会有误差？如果生产线打满负荷，预计能实现多少产值？

发言人 答：因为备料过程中会有冲突，产品线组合存在匹配度误差，实际交付能力无法完全满足订单需求。例如由于缺少原料，部分订单无法立即生产，导致利用率无法达到100%，甚至无法做到120%或150%。如果生产线打满负荷，按照目前的情况，预计可实现约20到30亿的产值，如果考虑高利用率和理想状态，实现31亿产值是可能的。

发言人 问：公司是否有再融资计划以及产能扩建筹备情况如何？

发言人 答：公司已发公告表示有再融资计划，并且在筹备扩大产能。之前IPO的资金主要用于新建厂房，而设备尚未饱和，因此进行了小型IPO以购买更多设备。目前，厂房相对富裕，但设备利用率可随时提升。

发言人 问：公司的产品线策略及营销政策是怎样的？

发言人 答：公司产品线以4伏和PC为主，但会逐渐调整比例，减少4伏业务占比，增加PAC（可编程逻辑控制器）的市场份额。在内部营销政策上，对业务人员除了业绩考核外，还会特别强调控制类产品如PC增速必须高于市场增速，并将解决方案作为核心策略，在各个细分行业推出基于PAC为核心控制器的解决方案。

发言人 问：目前各产品线的收入比例大概是怎样的？

发言人 答：目前大约7成收入来自4伏产品，PAC类产品约占3成左右，未来几年PAC占比将会扩大，预计到某个时点达到约10亿左右的规模，而4伏产品将减少至约7亿左右。

发言人 问：去年及今年PLC产品的销售状况如何？

发言人 答：去年PLC产品的销售额约为八九千万，高峰时期甚至接近1.5亿。但由于光伏行业解决方案的调整，今年PVC（可能指PLC）下滑较多，预计今年PLC销售额可能达到一个多亿，且将更加均衡地分布在各个行业。

发言人 问：目前PLC的市场策略是怎样的？

发言人 答：PLC市场策略不是重点押注某个行业，而是每个行业都有所投入，尤其是针对各细分行业的头部客户，选择系统上有优势且竞争对手相对较弱的领域进行重点投入，以取得突破。

发言人 问：PLC主要集中在哪些行业，以及公司当前的核心发展方向是什么？

发言人 答：我们目前主要关注的行业有多个，但核心方向是选定某一个细分行业，致力于成为该行业的龙头，并提供最具优势的解决方案。一旦这个优势被设备商和终端用户认可，市场份额的增长会非常显著。

发言人 问：您能否举个例子说明在某个细分行业如何通过强化自身优势来获取市场份额？

发言人 答：比如在纺织行业中的反射行业，该行业包含多种系统设备，如反漆、有色漆等不同细分领域。如果我们能够将某一个细分板块或设备做到最强，随着行业口碑的建立，其他品牌将难以超越我们，从而占据更大的市场份额。

发言人 问：客户对产品价格是否敏感？现在整体市场状况如何？

发言人 答：目前客户对于价格的敏感度适中，尤其在去年年底，部分品牌开始涨价，我们也根据原材料成本上涨进行了相应的价格调整。尽管价格上涨，但我们通过优化研发方向、改进器件选型降低成本，并随着产能扩张和规模化效应增强，整体毛利有望逐年稳步提升。

发言人 问：公司目前的目标是什么？

发言人 答：我们的目标是在走出光伏带来的负面影响后，扎实基本面，稳定市场端，然后逐步改善毛利和扭亏压力，最终恢复到常态化的业绩水平。

发言人 问：新产品对毛利率的改善情况如何？

发言人 答：新产品相比老一代产品的毛利率至少高出10个点以上，但由于新产品推广需要一定时间，目前占比不高。随着新产品占比提高并逐步替代老一代产品，毛利率会得到较大改善，但这一过程可能较为漫长。

发言人 问：新产品在价格上会比老产品更高吗？性能优势如何体现？

发言人 答：成本降低的部分我们会让利于客户，不会单纯提价。新产品在性能上会有更好的优势，以赢得新用户的认可，同时也会根据市场需求调整功能，以满足不同用户群体的需求。


安集科技25年报及26一季报交流260508_导读

安集科技25年报及26一季报交流260508_导读

2026年05月08日 12:46

关键词

稳健 创新 韧性 安全 科技创新 知识产权 高功能材料 全球市场 技术空白 核心技术 CNP 抛光液 清洗液 市场份额 研发投入 先进封装 研发 电镀液 添加剂 毛利率

全文摘要

安吉科技的领导层，包括副总经理、董事会秘书，财务负责人，董事长及总经理，进行了业绩交流与战略规划的分享。讨论了公司2025年全年及2026年第一季度的业绩，重点在于研发能力、运营效率提升、新产品的导入及客户服务能力的增强，强调了市场占有率的增加。公司持续加大研发投入，以支持未来的稳健发展。核心战略聚焦于持续创新、增强韧性和确保安全，特别提到半导体材料领域的创新及国际市场的地位提升。面对材料行业的波动性和供应链安全的挑战，公司通过扩大产能、引进新设备和优化供应链来增强竞争力。对研发的持续投入和人力资源的增加，以保持技术领先地位。在问答环节中，管理层详细回答了关于毛利率、产品策略、海外业务拓展和未来产能规划等问题，展示了公司作为高端半导体材料供应商的稳健增长和未来发展的雄心。

章节速览

00:00 安吉科技2025年度业绩交流会：稳健发展与未来展望

安吉科技在2025年全年及2026年第一季度保持了稳健的发展态势，研发投入与运营效率持续提升，国内外市场占有率稳步增长。公司对投资者、用户及全体员工的努力表示感谢，并承诺将继续努力，不辜负大家的期望，为投资者创造更大价值。

02:38 2025年度业绩汇报与2026年战略规划

汇报了2025年度业绩，强调创新、韧性和安全的重要性，分享了安吉在半导体材料领域的持续创新和供应链安全，展望了2026年第一季度的业务规划，讨论了业绩说明与未来战略方向。

04:28 安吉半导体材料企业：科技创新与全球拓展

对话强调了安吉作为一家以科技创新和知识产权为核心竞争力的半导体材料企业，其使命是专注于高功能材料的研发与生产，立足中国，服务全球。安吉致力于填补国内技术空白，打破高端材料依赖进口的局面，通过22年的深耕细作，已在全球市场逐步扩大影响力。企业强调专业性、强大竞争力与市场拓展的重要性，认为在材料领域没有捷径，需通过时间积累实现目标。

08:03 22年技术积累与产品线发展

对话回顾了过去22年中核心技术的浓缩与积累，涉及液体固体测力表面处理技术，以及从CNP到ECP的产品线扩展。强调了技术与产品的长期应用和时间线发展，特别是在半导体材料企业中的广泛应用。

10:04 2025年半导体行业增长与战略定力

分享了2025年抛光、清洗和电镀添加剂板块的增长，强调了战略定力和持续投入的重要性，以及中国半导体市场发展、客户支持和员工努力对取得全球CNP市场前三成绩的贡献。

13:25 抛光液技术与市场拓展：创新与积累

讨论了抛光液在国内外市场的持续扩大，强调了安吉在铜及铜阻挡层抛光液领域的创新能力和技术积累，特别是在先进制程和封装技术上的突破。提及了硅通孔技术和金属3D抛光的广泛应用，以及基于二氧化硅的抛光液的自我迭代。还谈到了在核心原材料供应和质量控制方面的能力提升，展现了公司在推动中国电子材料领域发展方面的使命和成就。

16:47 2025年安吉科技产品线与技术创新进展

2025年，安吉科技在全球市场占有率持续提升，尤其在集成电路大马士革电液和添加剂实现量产，先进封装吸引电路添加剂取得突破。电镀液及添加剂本地化进展顺利，产品迭代加速，研发持续投入，彰显强大竞争力。

19:47 2025年安吉研发投资与材料板块韧性

对话强调了安吉在2025年对研发的高投入，包括人力和设备资源的持续增加，以及研发人员占比达到52%的创纪录水平。同时，回顾了过去17个季度中，尽管行业波动，安吉在材料板块展现出的稳健增长和韧性，特别是在行业整体下降时仍保持微小波动，体现了其在行业中的稳定表现。

21:57 2025-2026年公司财务指标稳健增长

分享了2025年财务指标，营业收入25亿，扣非净利润同比增长32.36%，净资产收益率增加三个百分点。展望2026年第一季度，营业收入同比增长32.76%，归属上市公司股东净利润增长23%，展示稳健财务表现。

23:10 2025年企业在不确定性中稳健发展的策略

讨论了企业在面对市场不确定性时，通过扩大国内外市场份额、强化供应链安全、增加专利申请、优化ESG表现及员工培训等措施，实现稳健发展。特别是在海外市场拓展、产能布局、环境友好型材料选择、员工能力提升及公司多元化治理等方面取得显著成效，展现了企业应对挑战的能力与决心。

27:22 安吉战略规划：专注抛光功能性化学品与全球竞争

分享了安吉的战略规划，强调在抛光功能性化学品领域的专注与全球竞争力的提升，提及AI、数据、算力及存储需求推动半导体市场提前达到万亿美金目标，阐述了安吉从立足中国到参与全球竞争的三个阶段，并展示了在化学抛光液、电工业及原材料布局上的持续投入与团队建设。

30:40 安吉毛利率变化与功能性湿电子化学品市场表现

对话围绕安吉毛利率的波动原因及功能性湿电子化学品的市场表现展开。管理层解释毛利率波动属正常现象，受产品成熟度、客户让利及业务量影响。功能性湿电子化学品毛利率提升得益于转型聚焦IC端及宁波工厂生产优化。公司市占率快速提升源于先进制程技术的专注与研发投入。

40:09 行业竞争与安吉未来发展策略

对话围绕行业竞争格局展开，强调市场健康需多元参与，安吉通过专注研发、提升产品性价比及市占率，实现持续发展。管理层表示，面对竞争，安吉将加大研发投入，专注于产品迭代与客户服务，目标是成为全球CNP领域的重要参与者，预计未来市占率将持续提升。

44:08 安吉科技转型战略与估值展望

讨论了安吉科技从CMP抛光液单品扩张至电子化学品和建筑业方向，向平台型半导体企业演变的战略规划，以及未来希望被定义为具备多工艺协同能力的平台型材料公司。同时，提及了公司内部研发和客户协同组织架构的调整，以及中国半导体行业从国产替代到全球竞争力的转变趋势。

48:10 安吉公司战略转型与功能性化学品发展

对话围绕安吉公司自2016年开始盈利后逐步加大对功能性湿电子化学品的投资，以及2019年上市后进一步拓展电镀液及添加剂业务的战略决策展开。强调了公司在立足中国、服务全球的定位下，致力于成为全球性的技术驱动型高端材料企业，未来将不仅限于半导体领域，还将涉足更多科技创新驱动的材料领域，展现出平台型企业的发展愿景。

52:42 平台型企业定义与全球化战略分享

对话深入探讨了平台型企业的定义，强调了业务协同与宽度深度的重要性，并分享了企业自成立以来的全球化战略，包括早期产品出口海外及与全球设备公司的合作，展现了企业立足中国、服务全球的长期愿景与实际行动。

58:39 公司出海业务进展与全球市场放量展望

对话围绕公司立足中国放眼全球的战略展开，讨论了出海业务的进展及未来放量的时间点。虽然当前已与国际一流客户建立合作关系，并有产品在全球市场验证和采用，但具体放量时间难以预估，需等待验证周期完成及客户准备就绪。市场反馈积极，期待快速上量。

01:01:18 上游金属材料价格波动对抛光液成本影响分析

讨论了上游金属材料价格大幅上涨对抛光液成本的影响，指出尽管金属材料价格激增，但由于产品配方多样，单一原料占比小，成本影响有限。强调了与客户建立长期关系的重要性，以及产品性能和服务对下游传导的影响。

01:03:56 收入确认影响与市场竞争策略讨论

对话围绕收入确认模式的影响及合同阻挡层抛光液市场竞争策略展开。首先，讨论了收入确认模式切换对收入的影响，确认二季度影响已消除。随后，探讨了合同阻挡层抛光液市场策略，面对更多友商切入，管理层分享了应对策略，强调了产品业务的重视与规划。

01:07:09 安吉在抛光液市场的策略与客户价值

讨论了中国抛光液市场的竞争背景，强调了安吉在成熟产品线上的自我迭代与创新策略，以及在先进应用技术上的领先优势。安吉致力于提升产品性能和降低成本，以增强客户价值，同时专注于自身产品线的优化与扩展，应对市场挑战。

01:09:25 电镀业进展与预期营收探讨

对话围绕电镀业，特别是大马士革电镀产品的进展及其对建筑业预期营收的影响展开。讨论中强调了产品验证的重要性，以及因电镀液特性需谨慎推进量产的必要性，表明对产品性能和安全的高度关注。投资者对产品放量时间和预期营收表示关心，但公司方面表示具体数字不便透露，需经历完整验证过程。

01:11:16 海外团队进展与台积电联电合作更新

讨论了海外团队，尤其是台湾团队的壮大与转型，包括技术销售、研发与生产落地能力的增强。同时，提及了与台积电、联电的多项目合作，这些合作不仅限于台湾，还涉及中国大陆、日本和新加坡，展现了全球化合作的深度与广度。

01:13:35 抛光行业竞争格局与安吉公司战略定位

讨论了抛光行业竞争格局变化，强调长期投入和技术迭代的重要性，提出专注于产品领先的战略，以及安吉公司作为平台型公司的定位和发展策略。

01:16:50 电子化学品产能与规划讨论

会议围绕电子化学品产能现状、利用率及未来规划展开，强调了国内半导体行业的快速发展背景，以及公司通过可转债专项物资和现有投资进展，积极扩充产能以满足客户未来需求的趋势。特别指出，公司针对多品种产品采取专线专用策略，确保全面超前的产能供应，以应对不同产品需求。

思维导图

问答回顾

发言人 问：那么，您能否详细说明一下2025年度和2026年度第一季度的经营情况呢？

发言人 答：当然可以。从2025年至今，安吉科技持续以科技创新和知识产权为基础，致力于高增长率和高功能材料的研发、生产与销售，并始终立足中国，服务全球。我们在半导体材料行业深耕细作，不断积累经验，强化自身实力，逐步拓展市场份额。特别是在2025年度，我们在CNP（化学抛光液）市场领域已进入全球前三，市场份额达到了13%，并且在抛光、沉积、清洗等多个半导体材料处理领域取得了显著增长，体现了我们在这些细分市场的持续耕耘和领先地位。

发言人 问：能否进一步介绍一下安吉的核心技术和业务板块？

发言人 答：安吉的核心技术高度浓缩了我们在过去22年中打造的技术能力，主要包括液体固体测力表面处理技术。我们的产品线主要包括CNP（化学抛光液）和功能性电子化学品两大板块，其中CNP产品自成立以来已应用于主流供应商多年，而功能性电子化学品板块也经历了五年的技术积累和沉淀。此外，我们在全球半导体材料市场的抛光、沉积和清洗等多个细分领域均实现了高于全球平均增长率的发展，进一步巩固了我们在这些领域的竞争优势和市场份额。

发言人 问：大家比较关心的毛利率问题，能否请管理层解释一下关于毛利率变化的情况？

发言人 答：大家好，关于毛利率的变化，我想请我们的董事长王董来为大家解答一下。

发言人 问：毛丽丽代表的公司产品技术含量如何？毛利率情况如何？

发言人 答：过去五年平均来看，公司的毛利率处于目标线水平线上。商业模式、投资强度和产品线规划使得毛利率目前非常健康，并且存在一定的波动性，这主要是由于特定季度或年度内某一个产品线的客户放量或新产品的上市导致的。随着公司规模的增长和产品的成熟度提升，我们会与老客户进行让利，这是行业的普遍现象。综合考虑，我们认为毛利率的波动是正常的。

发言人 问：过去五年内安迪的毛利率变化以及功能性湿电子化学品的毛利率情况？

发言人 答：过去五年，安迪的毛利率保持在五年前设定的平均值范围内。功能性湿电子化学品在过去五年间经历了从低毛利率到逐渐改善的过程，这主要是因为我们进行了有计划的产品线转型，专注于IC领域，包括3DIC、大马士革等技术，并且针对业务量较小、成本摊销压力大的产品进行了主动放弃或调整。

发言人 问：对于功能性湿电子化学品中清洗液业务市占率快速增长的原因是什么？

发言人 答：清洗液业务市占率快速增长是因为我们紧跟行业技术路线，聚焦于先进制程。这体现了安旗公司的研发投入和创新驱动战略，特别是在高端市场中的定位。我们的研发实力积累以及与客户共同开发的合作策略，使得我们在功能性湿电子化学品领域，尤其是在先进制程相关的清洗液方面取得了显著的市场份额增长。

发言人 问：面对友商在某些领域取得突破，安旗如何看待未来行业的竞争格局？

发言人 答：我们坚信没有任何一个市场能被一家公司完全占据，竞争局面的出现对于市场健康和安旗自身都是有利的。我们将持续加大研发投入，不断迭代产品，并保持在技术研发上的专注。同时，我们也关注整个行业的竞争情况，但更侧重于通过提升研发能力、增加研发人员以及全球市场的战略布局来提升自身的竞争力。

发言人 问：安旗科技未来战略定位是成为国内CMP领域的龙头还是具备多工艺协同能力的平台型材料公司？

发言人 答：安旗科技从创立之初就有两个事业部，一个是CNP抛光液，另一个是功能性湿电子化学品。尽管市场长期以来更多关注CNP业务，但实际上安旗一直在努力发展功能性湿电子化学品板块。随着公司在2019年上市后将更多资源投入到功能性湿电子化学品领域，该业务在过去几年实现了快速增长，已经成为公司的第二大增长引擎。未来，安旗将继续强化这一板块的发展，同时也会根据市场变化和公司资源情况调整组织架构和战略重心。

发言人 问：2020年到2021年，我们用了多久时间将功能性湿电子化学品做到几亿的规模？

发言人 答：我们从开始投入功能性试验化学品，到实现今天几亿规模的发展，花了几年时间。接下来电镀液及添加剂的发展也会类似。

发言人 问：安旗电子的战略定位是什么？

发言人 答：安旗电子的战略定位是致力于高增长功能材料的研发与销售，立足中国，服务全球。我们的目标不仅是做最好的抛光液，而是任何通过科技创新、能改善或改变人们生活的材料领域都是我们感兴趣的范畴。目前，安旗电子已经发展成为一个平台型的企业，不仅局限于半导体领域，而是面向所有湿电子化学品的配方型产品。

发言人 问：如何定义一个平台型的企业？

发言人 答：一个平台型的企业应具备宽度、深度和协同效应。在安旗电子的例子中，我们从三个业务板块——抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂来看，它们都是基于材料且属于湿电子化学品，拥有共享的供应链、配方、生产、质量管控等资源，形成协同效应。此外，在应用端工艺上，不同工序之间也存在高度协同，提供从清洗到电镀再到抛光的整体解决方案（total solution），因此我们认为安旗电子是一个典型的平台型公司。

发言人 问：安旗电子的全球化战略是否只是口号，还是真正落实到了行动中？

发言人 答：全球化战略已深深植根于安旗电子的基因之中。自2004年成立以来，安旗电子在2009年首次将课时清洗液产品销售至海外，并与全球最大的IDM和设备公司建立合作关系。至今，安旗电子已在全球范围内扩展业务，不仅有台湾全资子公司，还在全球市场中获得了积极的客户反馈和市场份额提升。

发言人 问：对于出海业务，特别是在台湾、韩国等海外地区的进展如何？未来何时能看到大规模放量？

发言人 答：安旗电子已与国际一流客户建立合作关系，并在过去的几年中逐步拓展海外市场。虽然目前资源有限，但随着新产品在全球市场的快速进步和竞争力提升，以及国际客户验证和采用，市场反馈积极。然而，产品的规模化放量需要完成验证周期并与客户准备就绪后才能确定具体时间表。

发言人 问：上游金属材料价格上涨对安旗电子产品成本影响有多大？以及原材料涨价是否能顺利向下游传导？

发言人 答：安旗电子的产品主要去除这些金属材料，因此直接性影响较小。尽管近期某些上游材料价格波动，但由于产品配方设计和多品种面向不同客户的特点，这些波动对下游客户的影响有限，更多是基于产品性能和服务的长期合作关系。目前安旗电子在行业中保持稳定，上游原材料价格上涨不会造成显著的成本压力或影响价格传导至下游。

发言人 问：针对同和同成这个版，我们是否看到有客户区别或不同的策略？

发言人 答：针对同和同成这个产品线，安吉的战略是自我迭代和自我创新。对于成熟的产品线，我们会持续在性能、成本和规模上进行改进优化。而对于先进的应用，我们会坚持技术领先策略，通过这两种策略组合为客户提供更多价值。目前我们专注于把现有产品做好、做扎实，在成本和性能上不断提升。

发言人 问：能否透露电镀业今年全年以及明年在建筑业方面的体量预期？

发言人 答：由于电镀液特性与公司其他产品不同，市场验证和放量的过程需要更长的时间，因此不方便透露具体的今年全年或明年的预期数字。大马士革电镀产品虽然已在客户使用中，但要实现大规模生产还需谨慎对待，确保产品经过完整验证后再进行商议，这是对客户安全及安吉负责任的做法。

发言人 问：海外团队情况及产品进入台积电、联电等验证阶段的进展和预期如何？

发言人 答：目前安吉在台湾的全资子公司规模在壮大，不仅承担技术销售职能，也在布局研发能力和生产落地能力。关于产品进入台积电和联电的验证阶段，虽然具体信息不便透露，但可以确认的是，我们有数个项目在进行，并且合作范围已扩展到台湾地区以外的中国大陆、日本和新加坡等地。

发言人 问：目前国内抛光业竞争格局的变化如何？公司如何看待未来格局和份额提升空间？新产品布局及新客户开拓情况怎样？

发言人 答：目前抛光业竞争激烈，很多公司都想进入这个领域。然而，做半导体材料是一个长周期业务，需要长期积累和大量投入。竞争格局的关键在于持续不断的资金投入能力和满足客户日益严格的要求，包括供应链完整性和技术迭代能力。对于安吉而言，我们的定位是专注于每个产品在全球或区域市场的领先地位，而不是盲目追求规模扩张。

发言人 问：当前CMP和电镀液现有产能情况如何？产能利用率以及未来的规划情况如何？

发言人 答：当前半导体和电子行业快速发展，尤其是成都地区的周期性影响，使得我们的产能规划更多面向未来需求。我们的可转债投资项目进展顺利，已超过60%的投入，正积极扩充产能以满足未来几年客户的需求。针对多品种产品，我们会根据各产品特性调整产能分配，但总体目标是确保全面且超前的产能供应，以满足客户需要。